爱华网立信会计师事务所年报 事务所的前辈们在看上市公司年报的时候是怎样一个思路？
这里不是说财务人就比机构投资者强多少，专业领域不同，看问题的角度就不同。有些不太懂财务专业的机构分析员，看年报分析出来的结果往往与事实差距很大！下面我就以黄山旅游为例聊聊财务人看年报的角度。
下图是黄山旅游2015年年报中关于华安证券的部分内容
图中可知截止2015年底黄山旅游持有华安证券股份有限公司股份1亿股，初始成本是每股1元，后来黄山旅游借口华安证券经营不善，又提了6842万元的减值准备，账面价值仅3200万元。这直接导致2015年底黄山旅游持有华安证券1亿股股份时每股账面价值仅为0.32元。当年华安证券营业收入38.16亿元，净利润为18.65亿，每股收益为0.66元，也就是说2015年华安证券一年的每股收益是黄山旅游所持华安证券每股账面价值的2倍！这说明黄山旅游对华安证券每股账面价值的反映已严重背离了实际（这里我真想吐嘈一下黄山旅游的主审所，这样与事实严重背离的年报对普通投资者有什么参考意义）。
这还没完！2016年11月，华安证券在主板正式上市，估计每股市值将在15-20元之间。仅此一项，黄山旅游公司可获得浮盈15-20亿元（因为持股成本已经降到了0.32元，几乎可以说是零成本了）。2015年黄山旅游的净利润是3亿元左右，未来十年，每年卖一千万股就可获得1.5亿以上的收益，这说明黄山旅游可以只靠买股票就实现利润每年增长30%以上！而这么明显的事实在上市年报里没有充分体现，在机构分析师的报告里也没有充分体现（我看到一些机构的报告中只提到该项股权价值为5-6亿元）。
到发文时为止，黄山旅游的股份一直在下跌，明明是一个重大利好（这比什么不靠谱重组强多了），股价却在下降，为什么？为什么这么明显的事件被众多专业人士有意无意的忽略了？别看现在没人提，说不定那天，机构又会突然拿出来到处宣传，把股价炒上去，而普通股民只能被动的跟着。所以说有一点财务知识，能看懂财报对投资有多重要！！！
最后我把之间发布过关于年报附注的一些思路和方法发上来，有兴趣的可以看一看。
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此文发布后评论区很热闹，我总结一下，在此统一回应：
一、关于对华安证券资产减值准备计提的问题
对黄山旅游和华安证券这两家公司我还有一定了解的，华安证券在安徽本地证券公司中排第二，目前经营不错。但这是目前！十几年前华安证券连保荐人资格都没有，网点少，几乎快破产了（当时主管机关的确有这打算）。以当时的情况黄山旅游对其计提减值好像没有什么问题。后来碰上牛市，几轮下来起死回生，再后来在当地政府大力支持下什么都有了，还上了市，这是当年谁都想不到的！
所以问题的关键不是应不应计提减值，而是为什么后来华安证券经营好转，这些减值不转回来？其实这主要是准则的问题。资产减值准则明确规定：资产减值损失一经确认，在以后会计期间不得转回。只有在以后资产处置出售时才可以转出。这么规定的理由是固定资产、无形资产等资产发生减值后价值回升的可能性比较小，同时又担心有心人借此操纵利润，所以才有这么明显不合理的规定。
最后的结论是从理论上看，似乎黄山旅游对华安证券的财务处理没有什么问题。可实际上问题不小而且很有代表性！
1、这个案例说明会计准则在某些方面已落后于实务需要
资产这个概念范围很大，不能为了怕人为调节利润就简单粗暴的一刀切。华安证券就是个很好例子，以前经营不好不等于永远经营不好，提了准备就不许转回，明明全世界都知道这家公司就要上市了，可在投资人的账面上每股价值还不到每股收益的一半，这样的会计处理还是准则要求的，真是让人难以想象！
2、上市公司年报信息披露不足
准则要求没有错，但华安证券IPO历时三年，而且每年都分红，黄山旅游不可能不知道。可这些年年报中都没有对这些减值进行过补充说明。我相信黄山旅游的财务人员不是有意这么做，估计都是本着多一事不如少一事的原则，选择性的忽略了。这次的案例比较明显，所以我们发现了，A股上市公司有3000家了，还有多少类似的信息我们没有发现呢？
3、审计人员没有尽到应尽的责任
我认为年报审计尤其是上市公司年报审计不仅仅是做调整出报告，更重要的是让投资者了解到更多更有价值的财务信息，可是黄山旅游的主审所工作重心显然不在这里。
二、关于黄山旅游股价不涨反跌的问题
几个月前当我得知华安证券过审即将上市的消息时很是兴奋，第一时间关注了黄山旅游，还择机买进了不少。可现实很残酷，我买进后黄山旅游的股价一直在跌，即使华安证券上市也没有改变。
后来我反思了一下，其实是我判断失误。目前的A股市场还是庄家的市场，在机构与散户的博弈中，机构最大的优势就是对信息的掌握和控制。信息掌握是指机构更专业，投入的资源不是散户能比的，所以他们在市场中总能快人一步。信息控制是指机构可以通过各种调研报告进行舆论引导，消息是好是坏，有多好有多坏全看机构一张嘴。所以机构最喜欢并购重组之类的信息，因为并购重组直正的价值体现是未来的事，有不确定性，机构可以第一时间进行引导！
黄山旅游持股华安证券这类事就要弱一点，因为华安证券上市是公开信息，股价也是实时公开的，机构掌握的信息并不比散户多多少。更重要的是机构也不能控制信息，黄山旅游未来能赚多少钱基本已经确定了！机构没有兴趣，再好的利好影响也有限。
我想就是为什么国内市场这么并购重组题材的原因，有时间我就奇怪了，一个公司收购另一个公司，市场经济，等价交换，和大宗商品采购有什么不同？怎么就会让股价波动那么大？也许有人会说什么上下游产业整合，规模效益之类的话，我承话工业化时代规模很重要，但收购就像两口子结婚过日子，总有个磨合期吧，谁能保证两个人（收购的多了就像找小三，更乱！）最后能走到一起？明明是不确定有风险的事，市场却热烈追捧，收益明确的业绩增长明显的反而没人理。资本市场就是这么怪！
附注是对文字附加的解释和说明。报表附注就是对报表数字附加的解释和说明，既然是附加，谁是主谁是次就很明了了：报表是主，附注是次，看附注就要先看报表，对报表有疑问了，需要掌握更多信息，再看附注。所以结合报表看附注是基本流程。
在本人看来，附注主要可以分三部分，第一部分是大纲，把基本情况、会计政策、制度大概描述一下，要看，但要找重点；第二部分是主体部分，把报表的主要科目一一做补充说明和解释，有需要都要看，尤其是文字部分；第三部分是补充说明，不是特殊情况，可以不看。
下面就以某上市公司（以下简称A公司）2014年年报为例，带大伙找找看附注的基本方法和要点（A公司是一家主板上市公司，按说要看年报，重点是前半部分的董事会报告，总裁现在叫管理层讨论与分析了。但考虑到专业定位要更准确一点，前半部分就放以后讨论了）。
一、大纲说明部分
1、公司的基本情况是基本情况，当然不会是重点，但如果你是第一次看该公司的报表，关键信息也不少。从那里来：由某省出版投资控股集团有限公司重组改制发起设立的股份有限公司。关键词是国企改制、整体上市，坐标是湖南长沙；主营范围：主要从事出版、发行、印刷、印刷物资供应、报纸网络新媒体、数字出版及金融服务等主营业务。关键词是出版传媒行业。其他的上市过程就不一一说明了，最后有个关键信息：本公司的母公司为某省出版投资控股集团有限公司，是隶属于某省人民政府，授权某省财政厅进行国有资产监管的国有独资公司，省属国有大型一类企业。 省属国企隶属省政府不算错，但监管方不应该是当地国资委为么？怎么成了某省财政厅？这里大有学问，有兴趣的同学可以找业内人士了解一下，不知道也没关系，这是个政府部门职权划分的问题，对普通人来说，给谁管都一样。
2、报表的编制基础只要不是在破产清算阶段，会计核算当然都是以权责发生制为基础了，这个全国、全世界都一样了，可以不看。
3、重要会计政策及会计估计一共29条，找重点，不用都看（很多内容都是事务所复制粘贴的，审计人员都不看）。因为会计核算是有最高宪法指导的，这个宪法就是企业会计准则，所有企业都要遵循这个准则，在准则定好的框架内行事，不会有那家上市公司明目张胆违反（非上市公司也不会）。所以这段内容要关注的是准则允许自定义的部分，其他通用的部分看不懂可以回家看书。坏账计提比例方面： 坏账比例说是要做减值分析做测试，实际公司业务繁多，大部分还是按账龄按比例直接乘。这时候定多少比例就很重要，一般要按行业据实分析设计。A公司做的是出版发行业务，客户大类可以分成教材教辅、一般图书，教材教辅又以中小学校义务教育为主，按政策这部分是政府采购项目，所以应收账款发生坏账的可能性很小。一般图书历史上是发往各省的新华书店，也不会有什么坏账，现在有了民营书店和网店销售，民营书店可能有坏账风险，但只要是长期合作关系，就是发生，比例也不会很大。网店，如当当之类信誉是没什么问题的。如上述，该公司一年以内计提比例8%好像偏高了，如果有10个亿的应收款，最少就有8000万的储备。可能A公司赢利能力不错，公司想藏点钱。当然，会计政策只要能保持一贯性（前提是没有明显的不合理），怎么定是人家的事。关于账龄的问题我还想多说一句：直接把应收款按年限分成1年以内、1-2年、2-3年过于简单粗暴了。如果一笔业务是12月31号发生的，挂了1000万的应收，到第二年元月5号又收回了，可能只是几天的时间，却要计提几十万的坏账，明显违反了实质重于形式的原则。出现这种情况其实是财务和事务所在管理上有惰性导致的。如果结合业务合同，在账期内发生的应收款不计提坏账准备，超过账期，违反还款协议的加速计提折旧可能会更科学一点，可以给管理层和投资者提供更真实有效的信息。存货跌价准备的计提：我就对跌价准备的计提范围有点疑问，“出版物发行企业期末分类计提存货跌价准备，其计提范围指所有权属于本企业的库存商品和所有权不属于本企业的受托代销商品。”“B、按寄销方式接受外单位的委托，代其销售的受托代销商品，按期末库存商品总定价的2.5%提取。 ”按说受托代销商品所有权不属企业，算不算企业资产都是有争议的。商品升值也好，贬值也罢，所有权是委托方的，和受托方是没有关系了，跌价卖不掉退货就是，为别人的资产提跌价准备是个什么意思？
4、税项是企业都要交税，税率要按税法规定来，所以主要税种和税率大概看一下就行，关键在税收优惠。往大了说，税收优惠体现了政府对行业扶持的力度。对企业本身而言税收优惠更能对当期利润产生重大影响。出版传媒是文化产业的重要组成部分，国家对这个行来扶持力度一直很大。从年报可以看出A公司大部分子分公司所得税是全免的，主业增值税分成二大类：中小学教材 100%先征后退，其他图书50%返还。据本人所知，出版传媒业在各行业中享受的税收优惠是相当大的。中南传媒14年利润总额达10亿元，仅所得税一项就少交2.5亿元左右。年报显示此项优惠执行至2018年，也就是说2019年如果优惠不再延续将对出版传媒相关行业的利润产生重大影响。
二、合并财务报表项目注释
1、货币资金初看货币资金上的数字，小吃了一惊。10,717,683,782.47元，也就是107亿元！公司年末总资产是151亿元，现金占总资产的71%。虽说现金为王，但A公司的现金未免也太多了点。该公司2010年上市，上市前现金余额为21.9亿元，当年上市募集现金42.43 亿元，当年期末现金63亿元。从2010到2014年，募集现金使用情况如下表：也就是上市四年多，募集的资金只用了20亿，还没达到该公司上市前的现金余额。经过几年的经营，14年底现金已达百亿，募集资金还有26亿没用完，不知公司上市的目的是什么？有这么多现金，存在那，收益如何？再看财务费用（看附注和审计流程是一样的，要跳着看，有关联的科目要放到一起看）。
2、财务费用A公司2014年年均持有现金95亿元，利息收入2.29亿（投资收益中还有理财收益1000万元），年化收益约2.31%，再查一下2014年各大银行定期存款利率，半年期是2.85%，一年期3%左右，也就是说公司手持上百亿的现金，所得收益还不及半年期定期存款。
3、其他应收款1.35亿的待抵扣进项税，且不论这个过渡性科目放在其他应收款合不合适（我一直认为只要不让人误判，放在那个科目并不重要），上亿的未认证进项未免太大了点。个人猜测：由于是当地纳税大户，某年税源不足，要多支持一点，就没有认证，一直带了下来？
4、存货期末发出商品有4.8亿，占存货近一半比例。出版行业的发出商品主要是向各大书店发出的图书，这部分图书金额较大占用了大量资金，但也是可以理解的，要想销售产品大量铺货也是不得已的选择。问题是跌价准备计提了1.18亿元，占到原值的20%左右。A公司的图书提取跌价准备实行的是分年核价政策，和应收款按账龄计提坏账准备差不多（分三年提取，当年出版的不提；前一年出版的按年末库存图书总定价提取 10%，前两年的提取 20%，前三年及三年以上出版的按 30%-40%提取）。已提的20%跌价准备说明大部分发出商品存放在外的时间已超过2年，与期初比较，跌价准备的增幅还超过了账面余额的增幅，说明长库龄比重在增加，库龄结构恶化，它们的价值和现状都是值得进一步关注的。
5、投资性房地产和固定资产投资性房地产是从固定资产剥离出的来的新设会计科目，本意是核算用于出租或出售房产和土地使用权。由于是出租和出售的，账面价值当然按市场价值体现最合适，问题是准则还留了一个口子，允许企业在成本计量和公允价值二者之间两选一，财务人员图省事（实事上国内房地产市场变动较大，也很难保证选的公允价值就是对的），几乎没有人会按公允价值计量。都选择成本计量的后果就是投资性房地产披露的信息和固定资产——房屋及建筑物项目披露的信息几乎没有区别，这个科目的设置也就失去了意义。固定资产的明细项目大同小异，房屋及建筑物、机器设备、运输工具和办公设备都是必不可少的，按说没有什么看点。但财务人员来说，房屋建筑物仍然值得关注。我们已经知道A公司是做出版发行集团公司，在所在省份所有县市都分公司，而这些分公司在所在地还有若干网点（由于历史原因还是都是黄金地段），这些网点加在一起构成了上图列示的12.27亿的房产原值（扣除已提的5.39亿折旧，净值仅有7.4亿元）。实际上呢？众所周知，近十年来再偏远县市房地产价格都翻了三四倍不止，上面这些房产还在按购建时的成本入账（不排除某些公司上市时对房产进行了重新评估，但还是赶不上房屋的升值速度），还在继续计提折旧，显然让房产的账面价值严重背离了其实际的公允价值。A公司是个特例，其他上市公司或多或少也会存在这类情况。我的建议是上市公司在附注中仅仅披露房产的账面价值是不够的，还应该提供出房产的使用面积和公允价值让投资者参考，统计有困难，提供一个区间数也行呀。
6、递延所得税资产/ 递延所得税负债A公司的递延所得税资产和其他上市公司有所不同，前面提到过国家对出版发行行业的税收优惠力度很大，中南传媒所属的大部分出版发行公司所得税都减免的，这些公司已提的资产减值准备都不存在应纳税所得额调整的问题，更不需要计算递延所得税资产。只有那些新设公司因为没能享受到所得税优惠政策，才需要计算递延所得税资产。从上图中我们可以发现可抵扣暂时性差异金额很小，只有2千多万，对应的递延所得税资产也仅有7百多万，原因就在于此。不同行业的税收优惠政策都不一样，或多或少总会有一点，都会影响到递延所得税资产的计算。
7、应付账款从图中可以看到3年以上应付账款有5373万，这么大笔的应付款长期无法支付肯定是有原因的，一般都采购的物资出了问题，这笔无须支付了，也可能就是多挂出来，这笔应付款就是一笔潜盈。不论是那种原因，长账龄的应收款要全额计提坏账准备，那长账龄的应付款不说调整为营业外收入，说明一下原因让投资者自己判断总是有必要的。当然，没有做说明不是A公司的问题，附注格式中并没有这方面的强制要求，人家不说也不能算错。
8、其他应付款国有企业上市改制时，通常会涉及离休人员、退休人员、内退下岗人员及遗属 ，此时我们将以上人员统称为“三类人员”，其涉及的费用称为“三类人员费用”。”三类人员费用主要有为终止劳动合同给给予的补偿，也有给内退人员缴纳的生活费和社会保险费，这都是经营困难的单位为了减负需要做的事，还有国企条件不错，离退休人员退休后除了社保之外单位还会多发一份补贴费，有的员工是之前是事业身份，现在改制了变成了企业员工，也要补贴一份转换身份的钱。中南传媒上市前就是大部分出版社和发行公司都是事业单位，很多员工也是事业身份，这里3.37亿的三类人员费用显然是为他们准备的。因为这都是在上市之前计提的，不会影响普通股民的权益。
9、营业收入和营业成本营业收入和营业成本是个很关键的指标，光上面一个表提供不了什么信息。我们还要到董事会报告里找答案。这是董事会报告中关于主营业务分产品经营情况分析表（部分节选）。从表中可以看出中南传媒出版业务主要产品是一般图书和教材教辅的图书出版，占出版业务收入的94%左右。受互联网发展的影响期刊和音像制品占比较小也符合市场预期。教材教辅收入同比增长13.05%，占比最高（75%）增幅较快但这项业务受政策影响较大而且市场上升空间有限，一旦市场准入的门槛放开将对公司业绩产生较大影响。一般图书占比较小且增长缓慢，将对公司未来业绩的增长产生一定影响。嗯，上面这些都是纸上谈兵了。营业收入和营业成本项目最大的问题是附注披露的信息过于简单了，只有了一个等于什么都没说的简表。大量有价值的信息放到了董事会报告中披露可以提醒投资者关注和重视当然是对的。但附注中也要有所反映，因为附注是财务报告的一部分，审计师要有义务鉴证财务报告披露信息的真实有效性，董事会报告是企业自己提供的，审计师对此不承担任何责任和义务。现在明白了吧，同样的信息，放在不同的位置意义就大不相同。
10、关联方及关联交易前面说过关联方及关联交易是附注的一项重要内容，从要求披露信息的全面性就可以看出监管机构的重视程度。我们看关联交易主要看两个方面，一是买卖的交易行为，二是应收应付的债权债务。通过商品的买卖可以进行利润的转移，所以有大额的关联关易都应该当关注（其实交易是否公允普通投资者是很难判断的，公司总能提供出各种各样的信息证明交易是公允的，但是关联交易如果在总收入中占比过大，这件事的本身就是不公允的）。债权债务只需要关注应收款项就可以了，公司应收关联方款项说明公司有可能受大股东影响对外输送利益（尤其是其他应收款，这可能是对外无偿借款，大忌）。应付关联方款项就没事了，大股东主动把资金放在上市公司存放，多多益善！
11、母公司财务报表主要项目注释对大型集团公司来说，有了合并报表母公司单体报表就成了鸡肋。附注也是一样，附注中关于母公司主要项目的注释不多（包括应收账款、其他应收款、长期股权投资、营业收入和营业成本、投资收益等五个项目），几乎没人关注。唯一有点价值的可能是长期股权投资，其中有关控股子公司的投资金额和投资变化还值得一看。
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