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alpha和beta相对应的是security selection和market timing。统计意义上来讲，我们对一个资产的回报序列做回归，把相应的market portfolio作为independent variables，然后得出的coefficient就是beta，而那些不能被market portfolio所解释的则体现在alpha。所以在衡量一个基金经理的表现的时候，我们往往非常看重alpha，因为alpha体现了不能被market portfolio所解释的return，如果alpha大于零，我们可以推断基金经理自身的active management，例如适时的买入卖出，给这个fund带来了价值，这相当于security selection的体现。如果alpha是负数，那往往体现了经理没有创造相当的价值，反而他们所收取的管理费在return当中体现了出来。所以在hedge fund或mutual fund中，投资者和市场非常看重alpha，尤其在于对冲基金行业，因为基金经理的操作是保密的，外界只能用相关的回归分析去衡量。
我个人并不倾向于alpha是衡量表现的重要指标。首先，采用不同的market portfolio会带来不同的alpha，所以这里存在一个问题就是我们要用哪些independent variables才能解释系统风险，对于这个问题似乎没有共识。其次，在计算alpha的时候，model specification会带来极大的偏差。最后，假设一个基金经理能够完美预测所有的市场波动并且采取相应的factor loading，她不会频繁的换手，而仅仅在需要的时候买入卖出，这样的情况下她同样能够给出高于市场的回报，但是对于这样的基金做回归我们会得到统计意义为零的alpha，基于这样的alpha我们不能得出结论认为她的表现劣于其他经理。所以于我而言，beta active相对于alpha active可能是另一个选择。
