转型是痛苦的 中国股市“转型”之痛



随着2500点、2400点的接连破位,上证综指上半年报收2398.37点,跌幅26.82%。深成指跌幅更大,达到31.48%。A股市场跌幅仅次于希腊股市的34.69%。全球上涨幅度位列前三是丹麦、印尼和菲律宾股市,其涨幅分别为16.15%、14.17%和10.48%。

  今年上半年全球股市下跌国家多于上涨国家,且跌幅远大于涨幅。欧洲债务危机和投资者对世界经济复苏前景信心不足,是导致全球股市震荡走低的两大主因。但中国经济前景最佳,股市跌幅却在伯仲之间,显然不能归咎于上述主因。

  事实上,今年上半年A股呈现不断走低态势。沪指1月4日以3289.75点开盘,当日下跌1.02%,随后在3200点上方盘整。1月20日大跌2.93%,选择破位向下,跌破3200点。4月19日,沪指再度破位下行,跌破3000点,此后一路下跌。5月中旬开始,沪指再度盘整,并在6月29日再次破位至2427.05点。6月30日收盘,沪指又跌破2400点整数关口。

  中国股市即便不是中国经济的晴雨表,也是中国房地产市场的晴雨表,二者高度相关。2007年10月,上证综指抵达6124的最高点,同时也是房地产的最高点;2009年初,金融危机影响显现,房地产市场进入寒冬,股市大跌。紧接着,由于信贷投放急剧增加,股市开始涨,房地产也开始涨。到2009年年底开始调控房地产,股市开始走平。今年4月14日国务院出台“新国四条”,4月16日股市开始暴跌,跌破3000点的震荡区间。

  股票市场是信心市场,是前瞻市场。房地产市场对股市影响的导火线未必是房价下跌,而是包括房地产信贷政策在内的房地产政策及其预期。信贷政策变化对中国股市和房地产市场的影响都非常大,何况房地产信贷资金还可流入股市。一旦市场预期房地产市场由于政策原因成交量下降,与此相关的金融、水泥、钢材等这些股票的业绩就会受到影响,从而估值下调,股价下跌。

  更深入地看,中国股市下跌,根本原因在于经济结构转型,而房地产市场调控,只是其中主要内容之一。经济结构调整是今后一段时期经济工作的主要特色,其核心在于,通过经济结构调整和优化,逐步弥补中国经济发展中的缺陷,释放被长期压抑的国内需求,以增强经济发展稳定性、协调性和可持续性。消费主导、城市化、低碳经济和政府转型都是其中关键。

 转型是痛苦的 中国股市“转型”之痛
  历史上,许多经济体经过进口替代、出口主导和重工业化,都形成了过度依赖资源的经济模式。

  台湾的情形就是如此。在重工业化阶段,台湾不断出台政策推动转型,进入上世纪90年代后,更是相继出台政策推动经济转型,如1991年提出“实施促进产业升级条例”和“六年计划”,推动台湾经济产业转型。为了促进产业升级,台湾还在1994年推出了工研院次微米制程技术发展计划,并成立名为“世界先进”集成电路股份有限公司的衍生公司。

  台湾的经验表明,重工业化阶段牛市持续的时间和涨幅远远好过转型阶段。在重工业化阶段,台湾牛市里表现最好的行业是金融类股票,远逾大盘。在1987~1990年的大牛市中,台湾加权指数(TWSE)上涨948%,而金融类指数涨幅高达2369%!表现较差的是轻工产业,如塑料和化工,造纸和纺织,涨幅在400%~500%之间。在产业转型阶段的1992年9月~1994年12月,大盘涨幅远远小于重工业化阶段。转型期过后,在1996年1月~1997年12月的牛市阶段,电子表现最好,上涨115%,远逾62%的大盘涨幅,而重工业和轻工业的代表板块居末,其中建筑建材和食品分别下跌8.6%和2.3%,而作为轻工业时代的领先行业的纺织业在1989年见顶后,就难以跑赢市场了。

  1998年,中国经济进入重工业化时代,伴随各生产要素成本上升,经济转型势在必然。股票市场也因此经受“转型”之痛。可以想见,由于中国内地经济转型方向与当时的台湾不同,电子产业不会有当年的风光,但高铁装备业、新能源、新材料、生物科技、生命科学、信息网络、空间、海洋和地球深度开发等代表产业发展方向的产业可能像当年台湾的电子产业一样,引领市场风骚。  

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