爱华网大盘二次探底 会否“二次探底”？(1)
文|本刊记者 郑景昕 出处|《英才》杂志2010年8月刊 主要的先行指标采购经理人指数（PMI）连续两个月下降，“经济的晴雨表”股票市场从4月开始几乎一泻而下，加上欧洲主权债务危机等外围不确定性因素的集聚，前期对中国经济的乐观气氛渐渐驱散，关于世界经济或中国经济“二次探底”的忧虑不胫而走。 7月初，温总理在长沙主持召开湖北、湖南、广东三省经济形势座谈会时也指出，国际金融危机影响的严重性和经济复苏的曲折性都超过了人们的预期。如若经济增长速度真的出现下调，中国政府需不需要进一步推出经济刺激政策？ 国际上，美国是经济再刺激的积极推动者，而欧洲主要经济体则倾向于收缩财政政策，中国的政策选择显然也要结合中国经济的实际情况。 同样的病症，不同的病理，显然需要不同的药方。如若病急乱投医，见到经济增速下行就草率动用经济再刺激政策，其负面影响不可小觑；如若经济基本面真的出现了问题，而政府宏观政策却又迟迟按兵不动，其隐患更是不可不防。 带着以上疑问与忧虑，《英才》记者特别专访到了4位学者，为中国下半年的经济形势把脉开方。 陈东琪谨防加速下滑 国家发改委宏观经济研究院副院长 受欧洲主权债务危机、国内政策紧缩及基数效应叠加的影响，中国经济在短周期（季度、月度）下降途中运行。先是政策导向指标下降，去年三季度以来，货币供应量和信贷增速呈现持续减速趋势，广义货币M2逐季、逐月减速，其中6月已经降到18.5％，比5月大幅度下降5.3个百分点,月度减幅历史上罕见。接着是生产过程的先行指标减速，今年前6个月，社会用电量增速逐月下降，采购经理人指数(PMI)5、6月每月大幅下降1.8个百分点。然后是生产过程的结果性指标下降，工业增长从年初的20%下降到6月的15％左右。最后是经济总量指标GDP增速放缓，从一季度的11.9％下降到二季度的10.3％，单季下降1.6个百分点在历史上也不多见，这个下降惯性估计将持续到明年一季度。 为了防止经济过热和通货膨胀，防止经济大起大落，让经济出现短周期减速是必要的。因为如果在今年一季度的基础上进一步加速，势必使经济增长很快达到周期顶峰，诱发高通货膨胀和高资产价格泡沫。所以，去年下半年到目前采取紧缩金融和房地产的做法是正确的。但是，紧缩不能过度，就像放松不能过度一样。从投资、工业已经连续几个月快速下降，GDP已经出现季度显著减速，以及CPI已经在5、6月见顶回落的趋势看，经济“二次探底”的风险增大。在这种情况下，应当对紧缩政策进行微调，改变宏观措施操作过紧的做法，使货币、信贷的月度投放偏松一些。如果政策措施一紧再紧，经济会进一步加速下滑，出现“二次探底”程度深化，“小周期”演变为“大周期”的后果。如果政策在短期内适当放松，就可以避免这样的后果，可以使经济中长期向好的发展趋势不会因为短期调整而中断。 从长期看，我国经济从改革以来进入到以创新为特征的、时间约为50年左右的“熊彼特长波”，目前已经走过了30年，这轮长波还要走10－20年。这是因为，中国经济增长的长期因素目前还没有完全衰减。第一，长波增长的主动力之一城市化，目前的水平还不高，去年的城市化率还只有46%略多，我预计只有当中国城市化到达60%左右之后，经济增长的长波才会出现明显放缓。首先，伴随城市人口的增加，内需会得到大大扩张，一般来说，一个市民的人均消费相当于三个农民的消费；其次，城市化会带来巨大的基础设施、公共服务方面的投资需求；其三，未来城市圈建设会进一步拉动诸如高铁、机场等基础设施的投资。第二，长波增大的另一个主动力，即工业化，目前从总体上看还处在中期，工业化从“传统”到“新型”也会加快投资。第三，随着教育水平的提高，人力资本不断积累，这会加快促进技术进步，提升经济增长的质量和效益，使经济获得“新增长”。 从中期看，前30年，刚好走过了3个中波（每10年一次的中周期）。第1个中波涵盖1980—1989年，第2个中波涵盖1990—1999年，第3个中波涵盖2000—2009年。2010年开始第4个中波。前30年GDP年均增长速度接近10%，第4波经济的平均增速可能放慢,但估计仍会达到9%左右，因为前面所提到的“增长因素”都将发挥作用。 在前3个中波中，与接近10％的GDP年均增速相匹配的是，CPI年均上涨5.6％,其中第1、2波中CPI年均上涨率接近8％，而第3波中CPI年均上涨率不足2％，预计第4波中CPI年均上涨率可控制在3%－5％之间，仍是一个与“高增长”匹配的“低通胀”组合。支持这个判断的基本依据是：其一，信息化提高经济效率，长期有效供给增加；其二，经济增长对人力资本和技术进步的依赖度逐渐提高，对资源依赖度逐渐下降，这种新经济增长不会像以往的经济模式那样推动投资品价格过快上涨；其三，消费结构升级，恩格尔系数进一步下降，城乡家庭对食品的依赖度降低，使得由食品推动的通货膨胀压力逐步变小，等等。因此，我不是很担心长期高通货膨胀，未来中国不会出现上世纪八九十年代那样的高通货膨胀。 但从短期看，我国通货膨胀的风险不容忽视。尽管今年6月的CPI上涨率比5月有所减速，而且我预计这个减速趋势会延续几个月，但明年中以后的短期通货膨胀风险会逐渐增大。今年一季度前后，人们看到的是房地产等资产价格泡沫化情况，明年下半年以后人们将看到通货膨胀重新抬头并持续攀升的情景。关键的原因有两个，一个是需求和成本共同推动，另一个是粮食进入周期性减产期。怎么办呢？我建议主要做两件事情：一件事情是保持对粮食生产的支持力度，另一件事情是稳定货币信贷投放速度。 “十二五”期间，经济处在第4中波上升期，这个时期都应当实行稳健的宏观经济政策。上一轮经济上升期，即从2002—2007年，虽然财政政策经历了从“积极”到“稳健”的变化，但货币政策始终是“稳健”的，其中有几年实行的财政货币“双稳健”的政策。经济危机（亚洲金融危机、美国次贷危机和欧洲债务危机）一旦接近尾声，经济政策就应当逐步回到稳健状态。明年及以后几年，经济结束小周期下降再次回到中波上升期，通货膨胀再次攀升，继续采取在危机中使用的“积极财政＋适当宽松货币”组合，就不合时宜了。 吴晓求 经济没达到恐怖地步中国人民大学金融与证券研究所所长 今年中国经济增长率从一季度11.9%下滑至二季度10.3%左右，并且接下来两个季度的增长率可能还会更低一些，这主要与基数有关系。2009年一季度是金融危机最严重的时候，随后的三个季度里经济反弹力度逐季增强，从而造成今年一季度的增长率显得很高，而接下来的季度增长率会有所下调，但这是统计方法上的问题，并不意味着经济下滑。 2010年全年的经济增长率能够达到9%-10%左右，这是非常正常而且非常快的，现在的问题是，2011年经济增长是否会继续下滑？如果从环比来看似乎会下降，但也并不意味着中国经济就出了很大问题。 很多人对中国经济的问题看得非常严重，很悲观。我们必须认识到，中国经济原来在一个外延式扩张的通道中增长比较简单，而现在要在保持快速经济增长的过程中完成结构转型，这就相当于要在很短的时期内完成一个高难度的转体动作，因而看起来就会复杂一些、风险大些，实际上，中国经济没有达到那么恐怖的地步。
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