爱华网文 凯蒂·贝纳 编译 植美娜 82岁的托马斯·布恩·皮肯斯已经戴了很多顶帽子：亿万富翁投资家、企业狙击手、对冲基金经理、天然气和风能教父，还有狂热的俄克拉荷马州足球球迷。但是在众多的角色中，他本质上是一位石油和天然气大王。他与《财富》的凯蒂·贝纳对话，探讨在能源行业处于混乱的时期进行投资的风险和可能性。 Q:为什么BP漏油事件没有把石油价格推高？ A:许多的石油在漏油事件中涌出，但是首先它们当时还不在供需系统之内，因此这并不意味着我们正在减少供应量。不过，价格还是会升高的。高盛和摩根士丹利都预测明年石油价格（6月末约77美元一桶）会达到100美元，而且你知道这将会抬升股价。我认为这是一个现实的问题，因为供应量固定在每天8500万桶，如果全球经济有那么一点点复苏的话，唯一的控制需求的渠道就是价格。 同时要注意的是钻探的暂停——不管会不会持续。墨西哥湾的产量对整个原油图景不是那么意义重大，但是却关乎利润，大约每10万桶石油会对市场造成影响。在深海区，我们拥有34个钻井平台在运行，在墨西哥湾每天生产的170万桶石油中贡献140万桶。 停止或开始钻探是非常复杂的，因此一个6个月的钻探禁令可能会造成12至18个月的影响。即便之后我们重新开采油井，这段时间里这些油井的生产力将会衰退25%至35%。这也将会最终导致价格的变化。 Q:你是否担心“深海地平线”危机所产生的政治不确定性？ A:从股票的角度来考虑，这意味着是一个购买的时机，只要存在对于能源领域的政治不确定性，股价就会降下来。但是应该记住的是，11月份的中期选举会使得这种政治不确定性慢慢消散，进而会消解降价的可能。 Q:既然事故发生后BP的股价已经跌破了50%，你会买BP股票吗？ A:我们现在手里没有BP的股票，我也不确定未来我是否会买卖这个股票。将来这个公司会怎么发展还有太多的不确定性。但是这不妨碍我去持有债券。在债务结构中还有很大价值空间，债权人看见他们手里的价值受到侵蚀会极为失落。 Q:其他能源股呢？ A:现在你所看到的BP问题出在一个初探井上。我们是勘探和生产公司股票的长期购买者。我们拥有阿纳达科石油公司（Anadarko Petroleum）的股票，现在处于挣扎中，因为它在深海钻井平台中持有25%的股份。但是它在美国和世界各地还拥有许多天然气项目，它是一个大型的多元化的石油和天然气公司，因此它会平稳度过这次危机。我们还持有戴文能源公司 （Devon Energy）的股票。戴文最近通过向BP出售它的离岸资产赚了一笔，现在专注于美国本土市场。 Q:漏油事件会不会为可替代能源激起新的兴奋点？ A:重要的是要理解石油与可再生能源具有不同的角色。风力和太阳能是用来发电的，因此它们不能替代石油。大约70%的石油用作交通燃料。可再生能源是好项目，但是它们并不能使我们免于进口国外的石油。这就是为什么我认为天然气会替代石油。天然气更清洁、更便宜、更充足，而且天然气是我们自己的。我们相信天然气将会成为交通混合燃料的一部分，也可用来发电。这不会在一夜之间发生，却会在一段时间后成为现实。 Q:许多人认为今后对天然气的使用将会提高，但是投资者经常惊呼天然气的价格太善变了。潜在的投资者在投入这个领域之前，应该考虑些什么？ A:如果你问我（短期内）价格走势会如何，我会说：“去查询天气吧。”天气对于天然气会造成巨大的影响。例如，非洲海岸外的一场飓风会叫停生产并且驱使价格高升。非常炎热或是寒冷的天气也会触发需求。 同时天然气价格会影响可替代能源项目的生存能力。例如，天然气的极端低价会使得风力项目举步维艰，因为风力的价格是定在差额上的，差额就是天然气发电的价格。如果天然气的价格是5美元就太低了。建立风能发电就没有任何经济优势。只有天然气价格等于或者高于6美元的时候，风力发电的定价才足以覆盖项目花费。因此天然气价格告诉我们某种类似于风力这样的项目的可行性。 Q:在以后的几年里，天然气的价格会走多高？ A:我认为两年后会是6美元，5年后会卖到8美元上下。 Q:听起来天然气像是最冒险的投资。 A:你不能以日为单位来投资天然气，它的变数太大了。但是如果你把天然气视作一种长期投资，那你就要把盈利视野推远。这个长期的范围至少要2年。 Q:2年也不算是特别长了。 A:嗯，我的视野原来是5年。但是当你到了我这么老的时候，你就会把它缩短到2年了。 巴里·希尔伯特流动性之王 “将来的某一天，当人们说‘我不会指望经纪商来给我拿到最好的价钱了’，他们就会找到我们，他们能找到25000个买家来买他们的资产。” 文 史蒂芬·贝尔托尼 编译 植美娜 华尔街炮制的产品越时髦，就有越多的钱进入巴里·希尔伯特的口袋。但是34岁的埃默里大学毕业生并不想在这些大型投资银行中服务；他想要的是和这些大家伙展开竞争。 希尔伯特是SecondMarket的创造者。SecondMarket是一种电子交易平台，上面排列着价值300亿美元的难以进行交易的资产，包括上市公司中的限售股、担保债务凭证、标售利率证券以及破产债权。2009年，也就是希尔伯特将SecondMarket在纽约引进市场的第五年，通过为买卖双方牵线SecondMarket当年入账3500万美元。希尔伯特麾下快速成长的市场是私人持股的科技公司股份，这些公司包括Facebook以及约会网站 Eharmony。2009年4月，SecondMarket开始受理私人股份的业务，并在下半年成功完成了价值1亿美元资产的交易。今年希尔伯特预测他的交易量会达到5个亿。 除非美国议会有话要说。证券法规定希尔伯特只能为有完全行为能力的成年人提供服务。这里明确定义了机构投资者与拥有一百万美元的个人的区别。上议院法令预警将把门槛提高到230万美元，美国天使投资协会估计，这会使合格者中的三分之二失去资格，将使SecondMarket中13000位成员组成的交易网络流失大半。还有其他潜在的受害者，那就是上千家依靠天使基金供养的初创公司。 早已有“天使们”为希尔伯特排起了长队，2月份SecondMarket收到了新加坡基金淡马锡公司750万美元的现金，另外的750万美元来自香港首富李嘉诚。 毕业后，希尔伯特在国际性投资银行华利安重组的团队中度过了紧张的6年，在世界各地来回飞，清理包括安然在内的破产公司，出售诸如专利、房产、有限股票等非流动资产。价钱不错，希尔伯特最高的时候一年能卖40万美元，但是交易不集中，过程极为缓慢。例如，卖一个刚刚破产的公司的限售股通常要花费2个月的时间，还要打几十个电话。希尔伯特想，在一些更加透明的地方，例如像是ebay那样的电子交易平台，交易会快很多。“人们说我不能跟华尔街对着干，去改变已经形成了50年的约定俗成。”他说，“这反而让我更坚定要这么做。” SecondMarket是一个混合的系统。卖方把他们的商品张贴在一个公告板上，一个程序可以在会员记录中快速搜寻，根据会员曾经进行过的或是感兴趣的交易类型和规模为买家评分。SecondMarket的销售员会打电话给得分最高的人。投标价格和报价经常大相径庭，这就无法在网上成交。这个时候希尔伯特的35名谈判员便杀入场中。一旦买方和卖方达成一致，SecondMarket旋即敲定法律、结算和支付问题，并收取成交价格2%至4%的费用。 希尔伯特的最大优势是：他是中立的。像高盛或是摩根士丹利这样的投资银行可能自己会持有经纪人花钱雇他们去处理资产；银行也可能跟卖方或者买方之间存在其他商业瓜葛。希尔伯特纯粹是中间人。跟传统的股票交易的卖方不同，SecondMarket的卖方有权力限制谁能够买他们的股票。用希尔伯特的电子平台，会员不需要交年费并可以得到原始文件。 2004年开创这个业务的时候，希尔伯特挖掘自己的名片收纳盒，募集了40万美元。他和四名雇员在曼哈顿的西边租了一间250平方英尺的办公室。他们的设备是：两部电话、一台戴尔台式机还有一个互联网路由器。那一年公司拉了100万美元的限售股业务；在股市过热的2007年，收入飙升到550万美元。 风投公司开始打来电话了。FirstMark Capital用380万美元买下了25%的股份。希尔伯特已经支付了100万美元建立起一个线上平台来交易限售股。用新筹来的钱他雇佣了8名研发人员建立起一个灵活的基于Google的系统，在这个系统上，他们可以建立一系列交易新资产的入口。 2008年2月希尔伯特得到了一个大好机会，之前投资者判断长期债券的流动性就像现金一样，为了防止投资者清盘抛售这些债券，标售利率证券被关闭。经历了不眠的两周后，希尔伯特扫清技术和管理障碍，他打开了标售利率的线上市场。业务量激增，当年的收入飙升至200万美元。 2009 年希尔伯特为对冲基金和私募股权中的有限合伙权益创建了电子交易平台；接着是按揭证券、债务抵押债券和汽车贷款。去年4月，SecondMarket 开始承揽私人持股公司的股票，它们大多是年轻的科技公司。最近 Facebook 的25万股以每股59美元的价格标价出售；最高的出价是 50美元。Eharmony公司股份的持有人标价每股13美元出售10万股，最高出价是11美元。这些股份出让来自匿名投资者和内部人士。为了更快速地成长，希尔伯特现在的目标是说服公司每年为合格的竞价者提供两次拍卖——用这种资金募集方式比首次公开发行股票更便宜。 把电视直播植入手机的Mobitv公司创始人之一Annison，在开始他的iphone应用程序开发之前，通过SecondMarket平台，用该公司的股票换到了35万美元的现金。“报纸上说我是大富豪，但是我当时仍然疲于还清助学贷款。” Annison说，“在SecondMarket中，已经积攒了一大批这样的在买方中寻找机会的人。” 希尔伯特得力的亚裔伙伴有着巨大的关系网，把他介绍给银行家和政府官员，这些人对于赢得客户以及打开新的市场至关重要。私人公司的股份仅仅是一个开端。现在希尔伯特又看准了亚洲货柜船和棕榈油种植园。他预计两年后25%的收入会来自亚洲，其他的目标市场有以色列、巴西和英国。 “所有这些都是在改变世界市场的结构。”希尔伯特说，“将来的某一天，当人们说‘我不会指望经纪商来给我拿到最好的价钱了’，他们就会找到我们，他们能找到25000个买家来买他们的资产。” 金融，我们如何相信你 政府应该为金融系统建立框架和规则，这些规则承担着一种责任，保证系统稳定性、有效性和公平性的社会共同利益。 文 迈克尔·斯宾塞 编译 植美娜 在世界各地，有关金融监管的争论已经趋于白热化。一大堆的理由和建议像在比赛一样，你来我往，造成公众和政治的困惑。 一种金融再监管的方法是限制金融机构的规模和权力范围。有人声称，较小机构的垮台不会影响整个体系，从而节省纳税人的救市成本。但如果系统性风险以一种人们还没有完全理解的方式出现，规模较小的银行可能全都垮台，还可能会集体同时成为困扰，损害实体经济。 另外一种论点是限制银行的规模和范围在运行方面相对成本低廉。这一点可以用来支持第三个论点：大型机构会有不正当的政治影响力，从而“捕获”它们的监管。直截了当地说，大型盈利性金融机构总会有办法来获得他们想要的监管制度——堪比极为有利可图的超级交易架构，超出对套期保值的需求，力求最大限度地提高短期利益。 第二种方法是限制杠杆化，其主要论点是高杠杆率会有力地增加系统性风险。这种情况下，资产价格的涨跌变化高度关联，当萎缩的时候，危险就会迅速蔓延。这种影响也是由对风险的错误认识和对资金流动性的错误估计造成的。我们要约束这种影响，但不要因此而增加资金和投资成本。
此外，随着系统复杂性的增加，在信息、知识和专业性方面的差距和不对称层出不穷。这种不对称性在多种方面损害了市场表现，在这样的环境下，利益冲突尤为危险，因为这些冲突创造了一个充分挖掘这种不对称性的动机。 一种限制潜在破坏的方法是严格要求披露利益冲突方，或者这种利益的纠葛可以通过限制金融机构的规模来实现，比如用各种方式分开资产管理、分销、承销及证券化、股权交易。 还有另外两种方法解决复杂性和不对称性。一种方法已经在发展中国家大范围实施，就是对诸如衍生品和对冲基金这样的产品施以监管；另一种方法是通过监管评级过程中的专业性和动机，缩小信息鸿沟及其影响。 更进一步讲，在对危机的公共争论中，包含着两个相互冲突的论调。一个是“完美风暴”的观点：市场上存在诸多失灵的因素、误解、信息不对称以及复杂性，也存在同样多的矛盾行为，但是对于市场的参与者、监管者或者是研究者，所有这些加起来的结果却从未威胁到整个系统。对于这种论调的批评者坚称，精明的市场玩家深知系统风险，他们从不担心，并且时而为了巨大的利益，冷笑着进行他们所参与创造的游戏。 现在几乎所有人都同意，政府应该为金融系统建立框架和规则，这些规则承担着一种责任，保证系统稳定性、有效性和公平性的社会共同利益。 但是在这样一个复杂的系统中，专业、深度和即时信息并不集中在一个地方，而且绝对不在政府和监管层的手中，因此依靠这样一种框架是不够的，也是不明智的。而且，它忽视了信任的力量。我认为更好的出发点应该是让市场参与者和监管者明白，维持系统稳定及其带来的社会效益是他们共同的责任。 金融行业、监管者和政治领导人需要创造一种对整个系统的共同责任感，对经济中的其他部门负责。这种价值观应该被深深地嵌入金融行业中，这样就不会对金融监管讨价还价。
