爱华网文|本刊记者 戴喆民 “我有一个生产可再生水泥的方子。我相信你肯定知道，每生产一吨的水泥就会有大概一吨的二氧化碳排放到空气中。但是我生产的水泥不会这样，相反，在生产的过程中，它还能从空气中吸收二氧化碳。”一个工程师情真意切地在信中写道。这封信是写给叶东的，他是一个对技术有着执著热情的投资人。 叶东是青云创投的总裁，近两年来他把精力都放在研究这种“环保水泥”上。在进行投资之前，他与这个工程师也不过只有一面之交。而当两个人仅仅交谈了一个小时之后，他告诉那个工程师：“我不在乎你其他的商业计划，你也不用计算成本，不需要给我算现金流。赶紧雇5个人，开一个实验室，做吧。”叶的爽快让这个工程师很吃惊。“你知道这是有风险的。”“你已经拿到钱了，快忙起来吧！” 这是叶东的风格，他后来说，自己仅仅用了30秒就判断出这个项目值得做。 2001年7月，已在美国硅谷做了4年多TMT投资的叶东回国后，创办了一家能由自己操盘的新的风险投资管理公司——青云创投。这家公司因为自身的特色定位而在中国上千家大小风险投资机构中略显“特立独行”。之所以“特立独行”，是因为他们的项目100%都在清洁技术领域。 “到现在，我们已经投了6家太阳能公司。”叶东自豪地对记者说，除了太阳能，青云创投还投了风能领域的桥联风电与环保节能领域的国韵生物、挪宝新能源，以及规模储能领域的汇能科技。 在2000年后逐渐兴起的清洁能源投资风潮中，外资PE投资人依靠对于技术和产业更深入的理解，主导了一个又一个的成功投资案例。从最开始的光伏，到后来的风电，再到最近的各种清洁能源应用技术，清洁能源的投资主题不断更新，而PE在这个领域中的斩获也接连不断。 “成熟的PE采取的是自上而下的投资策略。”德同资本的主管合伙人赵军对《能源》杂志记者说，这意味着从整个产业的角度开始进行分析，找出产业链中最适合投资的环节，进而找出投资标的。 德同资本在2008年的金融风暴后买下了明阳风电的股权。这家总部位于广东中山的公司是目前中国最领先的风力发电机组制造商之一。当其股东之一美国格林亨特风能集团（Green Hunter）在金融危机中出现了经营困难，德同买下其手中明阳风电的股权。 如今，这家公司已经准备在境外上市。而德同资本的创始合伙人田立新否认他们是机会主义投资者。之所以能抄到这个底，“更多的还是靠我们对整个风电行业的长期跟踪。”他说。 事实上，在投资明阳风电之前，德同资本还有过其它风电领域的成功投资案例。对著名的风机叶片制造商中航惠腾的投资就是一个例子。中航惠腾是中航集团与一家美国公司在2001年共同组建的合资公司，并为当时最领先的风机制造商金风集团提供叶片。在国内有了退出通道后，德同通过中航惠腾的美资股东进入这家公司。
“在整个风电的产业链中，最下游的风场经营需要拿到土地资源，所发电力要能够并入电网，而这些都不是PE所擅长的。而最上游的整机和关键零部件核心技术一直是中国比较缺乏的，需要进口。那么，PE对于风电行业的投资只能介入位于产业链中间的风机整机和零部件制造环节。”赵军和《能源》杂志记者谈起他投资风电的思路。 彼时，零部件比整机的毛利率更高，在行业中的主导性更强。而在所有的零部件中，叶片的成本占到了整机销售收入的22%，这也就是德同投资中航惠腾的原因。 风机零部件制造商的巨大盈利吸引着更多的逐利者，大量的供应商一哄而上，利润也开始显著下降。而同时，国家开始规范这个产业，整机制造商的进入门槛提高。“这个时候，我们更多地开始关注整机制造商。而明阳风电作为获得国家发改委发放的风电特许经营牌照的6家风电公司中唯一的一家民营企业进入了我们的视线。在金融危机爆发后，我们基于对其的估值成功地进行了投资。”赵军说。 德同的另一条“猎物”来自加拿大。今年上半年，德同帮助其被投公司普能完成了对VRB电子系统公司的资产收购。这家位于温哥华的上市公司拥有全球最领先的钒电池技术，但同样在金融风暴中遭遇了重创。对于从事风电储能的普能来说，这是一次相当漂亮的收购。 快速成长的普能在今年3月完成了总金额达2200万美元的第三轮优先股融资。德同也参与其中，而这轮融资的主导方却是另一家大名鼎鼎的基金北极光创投。 这家基金的创始人邓峰曾与他人共同创建了NetScreen技术公司，使之成为世界上领先的网络安全设备供应商之一，并于2001年在美国纳斯达克上市。之后，邓峰回国创建了北极光创投，并开始“二次创业”。 邓峰认为，中国市场上现在有两种风险投资。第一种是从投行转变过来的风险投资。这些人带来的是华尔街的“猎人”文化，也就是财务投资人的概念。但真正的风投要做的不是匆匆忙忙寻找猎物、打一枪就要有一枪收获的猎人，而是浇水、施肥，帮助企业成长的农场主。 邓峰希望他能带来的是“硅谷”文化，这种文化讲究增加价值，会真正帮助企业成长，撒下种子以后还会浇水、施肥。 “一家基金投资的方式与其投资团队的DNA相关。”邓峰说。做技术出身的邓峰所组建的团队拥有同样的风格，他们在做投资时对创新性技术有不一样的偏好。“储能已经是清洁能源领域的一个热点。”而北极光在储能领域的投资就有好几个项目，而这些项目所采用的技术各不相同。 不管是青云创投、德同资本，还是北极光创投，观察的它们投资项目，往往可以找到它们清晰的投资思路：长期跟踪，对所有行业的从业者的作充分了解，对于创新性技术和商业模式尤其作具体研究。 根据投中集团刚刚出炉的2010年上半年PE业绩统计报告，外资PE项目少但单笔回报、总回报均较高。而这，恐怕绝非偶然。
