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如果必和必拓(BHP Billiton)对加拿大钾肥(PotashCorp)发起的390亿美元敌意收购，令人回想起前景黯淡的美国运通(Amex)，那么昨日必和必拓的全年业绩报告则从各个方面证明了这家公司相当强劲的购买力。到6月底，必和必拓净债务与息税折旧及摊销前利润(EBITDA)之比——这一比率大概是衡量一家企业增加负债能力的最佳指标——为0.1，仅仅是去年同期水平的一半。
简言之，除了必和必拓，世界上几乎不可能再找到哪家私企真的敢对加拿大钾肥进行这样的收购。
必和必拓目前的报价，较其提出收购前加拿大钾肥的股价溢价16%。根据粗略估算，即便必和必拓将这一比例提升至40%——这将刚好是加拿大钾肥当前的交易价，因此颇为合理——该公司净债务对ebitda比率也才会达到1.8倍，稍稍超过同业企业——比如，斯特拉塔(Xstrata)现在为1.5倍，而英美资源集团(Anglo American)和力拓(Rio Tinto)均为1.7倍。
那么，必和必拓应该提高报价吗？如果它想说服加拿大钾肥的股东，就几乎肯定要这么做。它已经被加拿大钾肥的进攻性防御压得有点喘不过气。2007年底时，当收购目标是竞争对手力拓时，必和必拓首席执行官高瑞思(Marius Kloppers)花了3个月的时间才把收购变成“敌意收购”，而这一次只用了3天。
但如果收购得以成行，必和必拓可能会丧失资本负债率低的最主要优势：选择余地。尽管它来势汹汹，但其前景并不比其它任何公司明朗。昨日该公司的业绩幻灯片，包含了5条不错的反对收购的理由：波动性不断加大，采购经理人指数(PMI)持续下降，发达经济体债务水平高企，政府削减开支，以及中国经济开始减速。更不用说食品进入超级周期、以及把加拿大钾肥从一家掌握供应量的“价格制定者”转变为生产最大化的“价格接受者”等等那些抽象问题。高瑞思的股东们真应该紧紧管住他。
