荷兰本土牛栏4段本土LP王者现身(4)-爱华网

　“LP的构成主要是三个方面，第一是社保基金、券商资金等，第二部分是国有企业与民营企业，第三部分是高净值客户。而商业银行所拥有的LP资源则主要是民营企业和高净值客户。”浦发银行直接股权基金业务部副总经理高旸表示。据高旸分析，现在已经成为LP的民营企业家具备三个特点，一是拥有中长期的可以变现的资产，或者现金资产；二是在公司实业之外还进行过其他的股权投资；三是曾经在资本市场上获得过收益。

　　“从银行角度看，这些企业家是非常愿意参与到投资GP的工作中成为LP的，因为他们有过具体的实战经验，也有着很强的资金实力，对于风险的认识比较强。”高旸分析道，“而且他们与GP的沟通过程中有更成熟更专业的看法，对于我们中间机构而言也减轻了压力。”因此在面对这样的LP群体时，商业银行需要做的就是利用商业银行的中介职能和信用职能帮助GP与LP双方设计出针对他们的个性化方案。目前，浦发银行已经有很多成功的募集案例。

　　“2007年我们推出了PE金融综合服务方案，从募集到资金保管，从资金核算到投资项目管理，再到最后的清算退出，业务包括了整个流程。”高旸介绍，“今年我们又推出了引导基金的服务方案，浦发银行应对市场变化也在不断拓展新业务。”

　　对于浦发银行而言，在为LP选择GP时，首先以GP的品牌为主，LP与GP各自的投资偏好也是考量的主要方面，因此浦发银行会在每一个领域中寻找出各具代表性的GP，选择非常谨慎。正因为如此，目前与浦发银行签约的GP大概仅有十余支。

　　“对于商业银行而言，为GP募集资金的过程中，通常是GP拿出一个方案，商业银行基本上被动接受。”高旸坦言。而对于商业银行而言，对GP的考察仅仅是其过去的业绩。“其实我们更希望看到的是GP以往对于他们的某一个项目没有进行投资或者投资失败的原因，但这个没有GP愿意谈。”

　　高旸表示，在掌握着大量LP与GP资源的优势下，只要加强对行业的理解，浦发银行必然能够在直接股权业务领域做得更好。

　　“但是，商业银行自身现在没办法做LP。”高旸也坦言道，“尽管商业银行在改革开放30年后业务已经发展得比较成熟，但是商业银行的经营者对于直接股权业务本身的专业认知程度并不高，从这个方面而言，商业银行在直接股权业务方面是比较薄弱的。”

　　私人资本LP

　　借势第三方理财

　　记者高诗朦

　　在人民币基金募集、投资的热潮中，第三方理财找到了新的生存方式。

　　伴随着中国民间财富的迅速积累，中国的第三方理财机构如雨后春笋般迅速兴起，理财顾问机构随处可见。但不免有一些鱼目混珠其中，经过了“优胜劣汰”的金融危机洗礼，理财市场逐步成熟走上发展的正轨。

　　第三方理财机构也在不断寻找着创新商业模式。2008年，第三方理财机构开始“进军”私募基金，以人民币基金LP与GP之间“中间人”的身份，带动了私人资本投资私募股权基金的风向。

　　民间私募资本初露端倪。

　　目前，中国中小企业所创造的最终产品和服务价值已占我国GDP 的50.5%，其发展壮大催生了丰厚的民间资本和大量的富裕人士。根据美林《全球财富报告》数据，中国大陆富裕人士有47.7万人，而这些富裕人士至少拥有100万美元净资产。

　　中国逐渐增加的富裕人士群体，揭示了中国理财市场的潜在需求。

　私募股权投资虽不投资于二级市场，但却因其成为众多企业高速成长的幕后英雄，借势企业上市或并购实现高额回报，引发人们对其的强烈关注。创业板的开启、人民币基金的造富运动，使得人们对于私募股权基金的追捧出现热潮，不少人更投身于其中。

　　中国较早涉足理财业务的展恒理财顾问有限公司（以下简称为展恒理财）目前已有3000个固定客户，在这些客户群中已有部分开始涉足私募股权投资。当然，这些富裕人士并非直接涉及选择项目、投资企业的高难度运作，他们大都通过充当人民币基金的LP的方式间接介入私募股权领域。

　　“私募股权投资资金额度较大，一般建议大客户的资产中，投资其中的资金不超过总资产比例的20%。”展恒理财总经理闫振杰介绍说，“按照20%的资产配置比例，投资私募股权基金的客户总资产应不少于5000万元。”

　　“不过目前我们进行私募股权投资的客户比例还相对较小，因为私募股权投资存在风险，投资期限比较长，但是我们仍然看到这个群体人数在逐渐增加。”闫振杰表示。

　　逐渐增加的富裕人士群体以及火热的PE市场，为壮大我国LP群体提供了有利条件。第三方理财机构正是看准了这一机遇，通过向LP提供投资咨询、出售私募基金等形式获取利润。

　　 “我们的责任是帮助LP寻找GP，完成对LP和GP双方面的研究，找到互相适合的LP和GP。”闫振杰谈到展恒理财的职责时表示。

　　通常，第三方独立理财机构会先对LP的基本情况进行了解，包括的资产状况、投资偏好和财富目标，而GP的历史业绩、内部管理流程、风险管理成熟度以及GP合伙人背景等各方面亦是调查内容，然后根据具体情况为LP推介。

　　第三方理财机构的主要盈利来自于服务费和中介费用，如展恒理财的服务费标准为每个客户1万元人民币，如客户作为LP进入投资则再收取投资额1%的佣金。

　　虽然第三方理财在LP投资PE时主要充当“参谋”的角色，但在后期投资业务方面，GP一般向相关客户直接汇报动向，第三方理财机构并不过多参与。“我们开展这项业务还不过两年时间，目前客户所投资的私募股权基金还没有经历一个完整的投资周期，还谈不上完全获得回报。”闫振杰介绍说，“我们会在投资期限和收益方面进行建议，与客户进行全面有效的沟通。”

　　显然，随着金融产品的日益丰富，以及复杂和普通LP人群的增加，第三方理财机构可选择性更多；而其中立性可使其完全从客户自身利益出发，为LP寻求最合适并有可观回报的基金。这些都是机遇所在。

　　然而，第三方理财机构介入私募股权投资，风险与机遇并存。首先，信誉和道德问题不可回避，另外，法规缺失、GP和LP不够成熟也是第三方理财机构将要面对的。“GP急于募资的心情表现得非常迫切，LP会有对GP不放心的情况，这是因为中国PE还处于新兴阶段。”闫振杰谈到。

　　璞玉投资

　　探索人民币FOF

　　记者裴瑜

　　从基金规模来看，仅有1.1亿美元的璞玉投资算不上美元FOF“大鳄”，然而，这家扎根中国的美元FOF基金从2007年起就开始积极探索一手持美元，一手握人民币的发展之路。

　　“中国的私募股权投资才刚刚起步，人民币LP阶层还未完全兴起，无论从种类、数量、资金规模，还是从市场化、专业化运作及成熟度上看，相对欧美等发达国家来说，均处于较为早期的阶段。”璞玉投资管理公司（Jade Alternative Investment Advisors）的创始人及主管合伙人孔翔飞（Ludvig Nilsson）告诉记者，“然而随着经济的快速发展及行业的日渐成熟，对人民币LP的市场需求愈加明显。”

　　在孔翔飞看来，人民币FOF存在的一个最重要的价值就在于规范市场，推动行业健康、稳定发展。所以从2007年璞玉投资就开始筹备募集人民币FOF基金。对于至今未取得实质性进展，孔翔飞和他的团队并没有丝毫气馁，在他看来即使短时期内看不到太大的效果，未雨绸缪也是非常重要的基础工作。“LP在投资GP之前，基本上早就相互打过交道并做了许多准备、调研。”孔翔飞坚信，“曙光”终将到来。“成立至今，我们的数据库里已经搜集了国内2500多家基金公司的信息，其中已见过或做过调研的有1000多家。”璞玉投资的创始人及主管合伙人张征表示。“现阶段专业、纯市场化操作的人民币FOF基金还很少。”孔翔飞表示，“一支专业化的FOF基金至少需要具备以下三点要素，即要有一支专业化的精英团队，要有一个独立、优质的信息网络及一套行之有效的信息分析方法和要有清晰的发展战略及组织架构。”张征表示，作为一家专业的FOF，必须有充足的人才资源，团队规模不能过小，否则无法做好信息搜集及分析以及深入的尽职调查，更无法做出准确的判断。“因为中国的私募股权基金公司成立时间较短，很多没有过往业绩可参考，即使有一定的业绩，但后期发展的变数也比较大。”张征分析原因，“可以说整个行业鱼龙混杂，在GP和LP沟通时，往往也存在一定的信息不对称。”自2005年璞玉投资正式成立以来，投资团队规模已达12人，共投资了14家美元基金公司。张征表示，已经为未来筹备人民币FOF做好了准备。

　　而在许多LP还在关注美元机构募人民币基金的政策是否明朗化问题时，孔翔飞则释然一笑，“现在政策已经不是问题。一个新兴行业在发展初期大多不太规范，相关政策及法律条文相对也比较滞后。”“但是产业发展方向一定会朝着更加市场化、专业化、国际化的形势发展，因此人民币FOF一定有很大的发展空间。”张征则进一步解释。璞玉投资第一期美元基金的LP主要来自科威特中国投资公司（Kuwait China Investment Company）以及北欧的一些养老金、银行资金和保险资金等，第二支美元基金募集范围则扩大至欧美、澳大利亚及日本等地区。而璞玉投资人民币FOF基金的募集则主要面向国内的民营企业、国营企业、政府引导基金、社保基金、以及富有个人。

　　“在欧美等私募股权投资行业相对成熟的地区和国家，银行、保险公司等机构也是LP的重要组成部分之一，但目前国内还没有相关明确的政策条文，希望在不久的将来，这些机构也可以发展成为中国LP阶层及私募股权投资行业的关键力量。”孔翔飞表示。在孔翔飞和张征看来，虽然与美元基金相比，许多人民币基金成立时间较晚，业绩并不明朗，但凭借多年的投资经验及深入的市场调研，“黑马”型的人民币基金并不难找。因此，璞玉新老结合的投资组合中，拥有规范化流程及专业操作手法的优秀新基金，也将成为未来投资的重点。

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荷兰本土牛栏4段本土LP王者现身(4)

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