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在肥料行业进行敌意收购——是不是有人热昏了头？从产业角度看，必和必拓(BHP Billiton)对加拿大钾肥公司(PotashCorp)的390亿美元收购报价有一定道理。钾肥用于提高农作物收成，需求旺盛，而加拿大钾肥公司是最大的生产商，拥有全球逾五分之一产能。这里的关键词是“生产商”。必和必拓自己在加拿大的萨斯喀彻温盆地也拥有大片钾肥勘探区域，但该公司的Jansen项目可能需要5年时间才能投产，而且据摩根士丹利(Morgan Stanley)估计，资本支出总额可能达到100亿至120亿美元。收购加拿大钾肥公司将使必和必拓提前从钾肥得到现金流，并使其占据30%的市场。这宗收购对财务状况也不会构成多大压力：必和必拓安排的450亿美元债务额度，将把其净债务与扣除利息、税项、折旧及摊销前的盈利(Ebitda)之比提高至仅1.2。 然而，人们很难避免这样的印象，即必和必拓的出价太高了。别的不说，其每股130美元的初始报价对加拿大钾肥公司的30天平均股价有32%的可观溢价，而且比后者上月达到的89美元年内低点高出46%。加拿大钾肥公司首席执行官比尔8226;多伊尔(Bill Doyle)兜售的有关钾肥的乐观前景，早已反映在该公司接到收购报价前的股价中。此外，必和必拓所计划的与力拓(Rio Tinto)的合并有望带来明确的聚合效益，其对加拿大钾肥公司的收购则几乎不会产生任何聚合效益。 多伊尔仍预感有人会开出更高的报价。但鉴于初始报价已经如此之高，似乎不太可能出现竞购。中国竞购方可能会出现。但刚把旗下钾肥业务出售给巴西淡水河谷(Vale)的力拓，则不太可能为此筹措400亿美元；该公司对收购加拿大铝业(Alcan)后的沉重债务负担仍记忆犹新。淡水河谷至少有财务实力达成交易。 对必和必拓首席执行官高瑞思(Marius Kloppers)来说，在未能收购力拓、而“两拓”在澳大利亚皮尔巴拉(Pilbara)地区铁矿石合资项目前景又不确定的情况下，完成一宗大型收购可能具有诱惑力。但这不能成为在价格方面放松原则的借口。毕竟，英澳矿商在收购加拿大企业方面的记录好坏不一（力拓-加拿大铝业就是一例）。 （Lex专栏是由FT评论员联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。） 译者/和风
