爱华网The Economist 2010年3月6日 削减赤字的政治家方式 由于数目庞大，短期内政府无力改善，本轮有关赤字的战争可能会愈演愈烈。发达国家的经济依然处于疲软状态，很多政府倾向于继续保持高额赤字，这一做法不可谓不正确，但是证券市场似乎早已失去耐心，特别是在经济实力较弱的欧洲国家。希腊已于本月初被迫宣布第三轮紧缩计划，英镑亦出现不稳迹象，就连世界三大经济体之一的日本也债台高筑。 如果统治权属于经济学家，缩减赤字将会成为一个复杂的权衡过程。而对于政治家，压倒一切的问题是：谁来埋单？各国的名单无外乎都会包括纳税人、公务员、特殊津贴享受者、外国投资者和我们的下一代。 随着银行业危机的规模逐渐扩大，政府必须在信贷紧缩期内介入。经济研究也表明，通过削减开支来调整财政，比提高税收更有效果——日本在1997年的提税举措无疑扼杀了经济复苏。更危险的是，有些国家试图利用高通胀来削减债务，不过考虑到市场会以提高债权利息的方式应对，这一策略甚至不太可能得以实施。 比起财政紧缩和增加税收，更为适用于政治家的办法包括两个层面。一是坦诚面对问题的严重性。公共部门的财务与安然事件相似，债权人会利用欺诈性数据蒙蔽政府，如眼下的希腊危机。如果不清楚政府之前做出过何种承诺，公众自然无法判断该缩减什么。二是将重心移至促增长上。经济高速增长能够保证市场稳定，增加税收，降低失业救济金和其他福利开销，因此，需避开降低长期增长率的举措，如贸易保护和高税收政策，转而推进灵活劳动市场、促进生产力的改革。 Time 2010年3月15日 年度最佳交易巴菲特夺冠 2008年9月，在金融市场哀鸿遍野之际，巴菲特与投行高盛(Goldman Sachs)达成交易，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)向高盛注资50亿美元，换得后者10%股息的优先股和以每股115美元认购高盛4350万股普通股的认股权证。一年后，这些认股权证的账面价值已高达30亿美元，但巴菲特认为高盛的股价在2013年认股权证到期之前会保持上涨态势，因此选择继续持有。 伯克希尔对通用电气(GE)的同类投资虽然没有入股高盛这么漂亮，但也算得上一棵摇钱树，较之数周后美国财政部对银行的投资交易更胜一筹。别人抛售我买进，被誉为“奥马哈先知”(Oracle of Omaha)的巴菲特再次印证了自己天才的投资目光。 早于2007年，巴菲特曾认购全美第一大铁路运营商部分股权。2009年11月，他又斥资260亿美元，以现金加股票的方式收购其余77%的股份。这是一宗典型的巴菲特式收购案：不起眼却收益稳定。同时，这笔交易还为伯克希尔网罗了CEO马修12539;罗斯(Matthew K. Rose)，作为巴菲特退位后的继任者。 作为在上世纪70—90年代仅参与少量业务的投资基金，如今巴菲特手中的伯克希尔公司已成为最看好美国产业经济未来的多元化巨头。 仅次于巴菲特投资高盛的决策，要属摩根大通(JPMorgan Chase)对债券抵押证券(CDO)的规避。CDO在2005年和2006年备受追捧，花旗、美林和瑞银甚至将其炒高至几百亿美元，而摩根大通始终只是静眼旁观，包括当时新任CEO戴蒙(Jamie Dimon)在内的衍生品团队皆认为CDO的风险过高。尽管禁足此业务暂时降低了摩根大通的利润，但在2009年该决策获得了丰厚的回报——当竞争对手仍在困境中挣扎之时，摩根大通已在前三个季度实现盈利85亿美元。 此外，BB&T并购阿拉巴马州Colonial银行、福特汽车(Ford)高额贷款授信交易、黑石集团(Black Rock)收购巴克莱全球投资者(Barclays Global Investors)、惠普并购EDS等皆入选“年度十佳交易”。 BusinessWeek 2010年3月15日 医药巨头抄底中国市场 中国政府财政拨款1250亿美元，推行为期三年的医疗改革计划，该举措吸引了大批国际医药巨头竞相前来，希望在这场资本与机遇的盛宴上分得一杯羹。 规划预计，至2012年止，由政府出资，在全国主要是广大农村地区，新建医疗机构31 000家。如此规模的项目，“必然会出现技术及设备改良的契机，为复杂性疾病治愈带来希望”，通用电气(GE)医疗集团中国区总裁穆思礼(Marcelo Mosci)对此寄语。 根据飞利浦电子(Philips Electronics)医疗保健部门的预测，中国市场对医疗设备的需求年均增长为13.5%，预计到2012年总额将增加至155亿美元。另据瑞士信贷集团(Credit Suisse)相关经纪人预测，到2015年，中国医药[17.64 2.86%]市场交易额将从2008年的440亿美元飙升至1100亿美元。 为抢得先机，国际医疗业巨头都在全力研发定位于中国农村的医疗产品。西门子(Siemens)和飞利浦在中国设有医疗实验室，旨在生产价格相对低廉的成像设备。GE也有约600名工程师在中国研发简易黑白超声仪和CT扫描仪，其价格甚至不足城市售价的1/10。尽管目前农村地区的销售额尚不到GE中国区销售总额的1/10，但其增长幅度却是大陆地区整体经营的两倍。 制药企业也期望受益于此次医改。政府已规定，医院和诊所必须针对307种药物统一标价，瑞士的罗氏(Roche)和诺华(Novartis)制药旗下很多药品皆“榜上有名”，更有部分药物符合保险赔偿资格，盈利增长指日可待。英国阿斯利康制药(AstraZeneca)光是依靠倍他乐克(Betaloc，治疗高血压药物)即可冲击年增长20%的销售目标。 然而，中国本土医药企业的崛起也为这些世界巨头带来了挑战。江苏的恒瑞医药[48.14 3.30%]、先声药业，深圳的迈瑞医疗等均位于行业水平前列。 Forbes 2010年3月29日 高红利春去春又回？ “现金为王”、股息红利大膨胀的时代似乎又要回来了！标普S&P500非金融类公司的现金对总资产比率在过去12个月内飙升至9.7%，为35年来最高值。这一数据并非昙花一现，标普指数内9个非金融类版块均呈现此高增长态势。 充裕的现金流去向成为各界关注的话题。常规做法是加大内部项目投资或用于并购，但在目前的经济形势下，企业普遍开工率低，劳动力资本整体过剩，公司内部资本需求激增的可能性并不大。同时，机构股东敏感异常，对于可能破坏股东价值的并购活动唯恐避之而不及。因此，大量资金充裕的公司除了清偿债务，大多选择支付股东红利(pidends)，或者进行股票回购(stock buybacks)，二者可以并称为“资本回报”(capital returns)。 据统计，1998年至2003年，公司给予股东的平均资本回报占运营现金流的比率一直在34%的基数之上稳步上升，2008年更是飙升至45%。去年，因受金融危机影响，美国企业的股东分红50年来首现负增长，资本回报率也遭波及下降至32%。但是，相信这一趋势将很快得以逆转，据高盛(Goldman Sachs)预测，2011年，资本回报率会再度攀升至39%。
此外，逐渐宽松的管理层股权限制计划也预示着丰厚红利时代的来临。以往，公司为制约高管的股权配额，大多会将预期薪酬的一部分转化为股权发放，而非额外的激励份额，这从根本上打击了经营层扩大生产资金投入的积极性。 随着经济缓慢步入上升期，自由现金流(FCF，即企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出的差额)也呈增长趋势。相关统计数据显示，S&P500非金融类公司的自由现金流收益率(每股自由现金流/股票价格)为5.9%，远远高于过去20年来的3.7%。这意味着，只要经济走势不出现大幅回落，股息红利的强劲增长态势几成必然。
