爱华网本刊执行总编朱敏对话经济学家左小蕾：“房间很乱，要做好心理准备啊。”她的脸上扬起笑意，打开了办公室那扇厚重的木门。一摞摞书刊和文件堆满了书桌、茶几、沙发并散落于地上。寒暄过后，她便开始滔滔不绝，谈论起对财经大势的独到理解。实际上，担任银河证券首席经济学家之前，左小蕾在国外已经待了18年，先后留学法国、美国，又在美国、新加坡、菲律宾等国知名大学执教。类似的履历和身份，在国内往往被称为“海归派”，也往往容易被认为“不谙国情”。然而，在这个以缜密逻辑思维见长的领域，左小蕾以“巾帼不让须眉”的气概，谈笑间，占据了市场判断分析的足够高度，其观点不断产生各种涟漪，甚至引起震动。左小蕾和丈夫汤敏是中国为数不多的经济学伉俪，且热心于教育和公益事业。他俩曾在上世纪亚洲金融危机时上书中央，提议大学扩招，改变了一代青年人的命运。巧合的是，我们春节前拜访过温文尔雅的汤先生，恰又于行将年末之际，见到了爽朗率真的左女士，可以说是珠联璧合、首尾呼应。通胀因素之一：流动性泛滥如果流动性不能得到很好的控制，2011 年可能更糟糕，因为有两到三年的滞后期，今年只是经济刚刚稳定的时候，不把通胀因素遏制住，将来它一定会推波助澜。我们叫做“盛宴之前撤酒杯”朱敏：物价上涨正在成为当前众所关注的热点。自2010 年年中以来，CPI 持续走高，10 月CPI 远超出警戒线。人们预期CPI未来仍将上行，通胀预期的加剧往往具有很强烈的传导性，而政府出于各种考虑也会高度重视对通胀的调控，乃至直接干预物价，后果严重时恐怕会造成政策误判从而紧缩过度，2008 年就是如此。您对此又是怎么看的？| http://www.aihuau.com/darticle3/list.asp?id=154979|43左小蕾：这里应该有个误区，好像CPI一涨就是通货膨胀，其实不见得。关于通胀原因，有很多复杂的因素。2010年通胀率平均大概在3% 到4%，是在预期范围内可控的，在目前经济增长下是可承受的，并不能说明CPI一涨就是通货膨胀。每个经济体都有可承受的通胀水平，而且你要考虑到收入增长的因素，2009 年农村收入增长了8.5%，城市增长了9.5%。当然，对于退休、低保人员应该给予政府财政补贴。所以，通胀并不可怕，我最担心是它会不会恶化，或者说通胀水平越来越接近乃至超过居民的收入增长水平。按理说，2010年四季度经济已经企稳，因为翘尾因素没有了，粮食蔬菜价格应该能够平缓下来；再说又有粮食秋季丰收的因素。但是适得其反，通胀反而上行，这就说明其他因素在作怪。朱敏：那么，您认为在人们感受最为直接的物价上涨现象之外，追本溯源，影响当前通膨胀最主要的因素会是什么？左小蕾：首先，“通货膨胀”，顾名思义，最主要的因素还是钱太多了，造成资金推动，就是投机性地炒作价格。2009 年，央行大量发行货币，货币供应量达到33%，所以当时在CPI 负增长的情况下，大家都已经担心通货膨胀预期了。通货膨胀就是一个货币现象，通货是流通中的货品，流通中的货币太多了就是通货膨胀，这是最简单的解释。今年开始，已经发出去的货币就开始捣乱，流通到一些人手里，特别是通过房地产套利了许多现钱，流动性是非常严重的。一般情况下，宽松的货币政策所带来的通货膨胀，大概有2到3 年的滞后性。因为，大量发行货币一般是在经济危机时实施，但是通货紧缩的情况下，再多的货币也没用，随着经济的慢慢复苏，货币效应才会显现。朱敏：而且从全球来看，美联储如今如此拼命地发行货币，看来只会推高资产价格，而对产业经济的复苏而言实难奏效。这会不会导致经济产生“从一个泡沫到另一个泡沫”的恶性循环？左小蕾：对啊！我怀疑，伯南克此举是为了补上美国2 万亿美元的坏账，在注资金融机构解决问题，而不是按照经济学的原理做事。他的解释是，卖10年国债，利率低就可以下来，但是本来就已经零利率了，怎么可能再下？不可能下到负利率的；再者，他说可以帮助企业融资，最重要的是帮助中小企业，中小企业在如此低的利率下面能够融资吗？没有人去买你的，最后是高盛、微软融资，高盛对于实体经济一点作用没有，微软不缺资本和人才，实际就是来捣乱的。所以，中国政府一定要看清楚，在美国经济低迷的情况下，它还会有第二轮、第三轮，经济没有促起来，就怕没完没了。在经济增长低迷的时候，发再多货币也没用，就像中国2009年一样，货币超发得再多也不会通货膨胀，但是央行不能发太多，不然以后会出问题。2009年1月，我就表示中国经济要V型反转、美国会U 型、欧洲会W 型，所以中国一定不能发过多的货币，当经济真正走出危机，马上积聚了通货膨胀的因素，变成一些人的灰色收入，接下来想挣更多的钱，于是抱怨没有东西投资，开始炒作，成为经济运行中的风险，莫名其妙地把粮食食品价格推上去，通胀膨胀开始显现，这是一个非常重要的原因。朱敏：为了因应国内外金融环境的变化，中国人民银行于10月20日上调存贷款利率25 个基点，发出非常强烈的信号，货币政策走向稳健。在这种思路的应对之下，通胀问题还会不会恶化或失控？左小蕾：如果流动性不能得到很好的控制，2011 年可能更糟糕，因为有两到三年的滞后期。今年只是经济刚刚稳定的时候，如果不把通胀的因素遏制住，将来它一定会推波助澜。我们叫做：“盛宴”之前撤酒杯！朱敏：最让民众侧目的，是菜市场里食品价格成倍地涨。中国现在的问题，到底是结构性的通胀，还是全面性的通胀？左小蕾：当然，要同时看到，国内还有非食品价格的因素，工资上涨、电价上涨，要素价格面临着机制的改革，这是必须要做的，以前非食品价格都很低，所以肯定要涨一点，配合食品价格肯定会推波助澜。而且，流动性和食品价格、非食品价格一定是有关系的，包括之前一直说结构性通胀——通胀分为需求推动型、成本拉动型、结构性通胀等——是不是结构性通胀要看流动性，如果流动性是正常的，猪肉食品价格上涨可以说是结构性的，可以选择结构性的办法梳理，控制价格即可；如果有非常大的流动价格存在，就不是结构性的问题，进而演变成全面的通货膨胀。流动性过剩就像是石油，流得到处都是，所谓的食品价格、非食品价格因素，就是在布满干柴烈火和石油遍地的地方点了一把火，燎原之势可以演变成熊熊烈火。2008年，大家很清楚猪肉上涨是结构性通胀，如果没有2005 年大规模的结汇造成的流入，怎么会涨到8%？所以，不要强调什么结构性，如果流动性很严重，政府就要狠狠地管理，不然结构性通胀就要变成全面通胀。通胀因素之二：输入性资本压力首尔会议达成一个国际共识：国际货币体系要改革。大家集体干预货币体系，实际上就在影响国际政治，如果美国不赶紧改变，这些国家将会竞争性贬值朱敏：11月3日，美联储宣布将在2011 年第二季度前进一步购买6000亿美元的较长期国债。受美国实施新一轮量化宽松政策的影响，国外资本流入国内加速，现在中国确实面临输入型通胀的新增压力。而您表示汇改若能形成有效的货币汇率体制，使人民币汇率有升有降，根据自己的经济特点自己主宰汇率，那么海外热钱就会无利可图。对此可否阐述一下您的理由？左小蕾：关于输入性的因素，今年第三季度的时候，我们已经关注到“输入性”已经变成主导因素之一，因为翘尾因素第四季度已经趋零，新型因素变成主导因素。输入性通胀两个方面，直接的资本输入和大宗商品价格的上升，其实都和美国宽松的货币政策有关系。第一，直接的资本输入，说明超发货币肯定是注入金融机构，金融机构作为投资窗口无孔不入，由于在欧美经济不景气，加之金融的监管度开始严格，它们就开始把风险交易转移到亚洲，新型市场国家。就是让资本自由流动，推开你的门，然后进入你的市场，向新兴市场国家施压，推行自由化贸易。第二，大宗商品价格的上升，就是所谓成本的输入性因素。近期，国际大宗商品涨得很厉害，也是美元贬值的因素，再者，大量的投机资本进
入大宗商品市场，石油、有色金属、农产品，都推高到2008 年的水平，带来了我们原材料价格的上升。据统计显示今年8、9、10月份都在大幅地增长，PPI 工业资料价格上涨，这就是一个传导，进而传导到下游，即消费类产品上。所以，流动性和输入性两个因素都和美元的贬值有关系，也就是美元不断地贬值，通胀就会不断地上升，所以四季度我们都调高了通胀预期水平。因为滞后因素，2011 年的一季度、二季度都要特别地小心，我希望治理通胀的时机还来得及。还是那句话：“盛宴”之前撤酒杯！
