爱华网《浙商》记者 姚恩育
关键词 科技创新
天津股权交易所“科技创新板”区域板块的企业股本总额、净资产需均不少于500万元；全国板块的企业股本总额、净资产需均不少于1000万元。比较于沪深主板、中小企业板和创业板，这些财务指标是很多中小企业都能企及的。
2月26日，天津股权交易所（以下简称天交所）执行总裁钟冠华悄然赶赴浙江嘉兴。这是他自1月6日天交所科技创新板落户浙江清华长三角研究院以来的再一次到访。钟告诉《浙商》记者，这一次打算在浙江多待一段时间，“科技创新板的相关工作正在展开，有很多事需要沟通、协调。”
这一由天津股权交易所与浙江清华长三角研究院共同推进建设、面向高科技和创新型企业、旨在提供高效投融资服务的专业化板已经有了首批成员。截至记者发稿时，天交所科技创新板已有博特精工、富基材料等8名成员挂牌并进入市场交易。
较之中小板和创业板，无论从企业数量到企业规模，作为非公开市场的天交所创新板显得势单力薄。然而，“千军万马难过独木桥”亦是中国广大融资困难的中小企业面临的难题。于他们，科技创新板或许意味着另外一种可能。
8企业登陆科技创新板
虽然落户在浙江，但是在盘点首批进入天交所科技创新板的企业时，《浙商》记者发现8家企业无一来自浙江，其中大多数来自于天交所发展业务较强势的北方地区。
钟冠华向《浙商》记者介绍，作为面向全国中小企业的股权融资挂牌交易平台，天交所自2010年初开始筹备成立创新板。除了浙江清华长三角研究院外，亦考虑过其他的合作伙伴。几经周折，最终选定浙江嘉兴。
“选择嘉兴，其实就是选择了长三角地区。这一地区是我国民营经济最发达、市场经济最活跃的地区；在地理上，嘉兴与杭州、上海、宁波等重要地区的距离相当、交通便利，地理位置很是优越；而与我们合作的浙江清华长三角研究院拥有雄厚的科研实力，在推动科技创新方面能和天交所形成良好的互动补充。”对于选址，钟冠华如此解释。
缘何推出的企业无一家是浙江本土企业？钟冠华对此未予置评。他强调，在未来，天交所科技创新板将着力挖掘长三角地区的企业资源和市场拓展工作。
实际上，自2008年9月成立至今，天交所挂牌企业已经累计达到68家，注册做市商80余家，市场总市值达120亿元，累计实现融资额14.85亿元。但在地区分布上，长三角地区一直是天交所的软肋所在。本次将科技创新板地点选择在嘉兴，钟冠华将其作为区域性总部，拓展之意十足。“我们希望与长三角地区的本土各相关企业、政府相关部门达成更好的沟通与合作，吸引更多的企业进入市场。”
另外一方面，浙江民营经济“不差钱”名声在外，这亦是天交所落子浙江的一大要素。“我们希望为长三角地区的投资人和投资机构提供更便捷、高效、快速的投资渠道。”吸引更多的民营资本入场，亦是天交所科技创新板的一大目标。“除了投资之外，天交所的做市商双向报价为主的混合交易定价模式意味着投资者可以担任另外一种角色：做市商。”根据天交所提供的相关资料，目前在天交所注册的做市商90%以上达到了盈利。
“少吃多餐”的融资模式
为什么选择天交所科技创新板？钟冠华介绍，他们一直在探索和努力建设的是“小额、多次、快速、低成本”的融资模式，即每次为企业实现股权融资1000-3000万元、一年可多次私募发行、每次私募发行在3-4个月内完成。
在钟冠华看来，这种融资模式是为科技创新型中小企业量身打造的，深受企业欢迎，他们也称之为“少吃多餐”的融资模式：“少吃”体现在每次融资额在2000万元左右，根据企业的不同需求，每次融资额也有相应调整；“多餐”，就是一年内可以多次私募发行，相较于主板市场和创业板来说更为灵活，可以根据企业项目资金的需求进行多次融资。
相较于主板市场，天交所科技创新板的财务指标要低上许多。“在初创或成长期间，大部分高科技、高成长性的企业财务成绩单或许并不那么光彩，但他们具有巨大的潜力。”钟冠华称。
针对不同的市场，天交所科技创新板在纵向上分为全国市场和区域市场。区域板块的企业股本总额、净资产均需不少于500万元；全国板块的企业股本总额、净资产需均不少于1000万元。比较起沪深主板、中小企业板和创业板，天交所科技创新板这些财务指标是大部分中小企业都能企及的。
另外，天交所对于进入全国市场的企业要求有一定盈利，区域市场则最低无盈利要求。事实上，1月6日在嘉兴的启动仪式上，天交所副总裁方传磊曾语出惊人：“如果企业符合标准，财务标准可以适当降低。如果项目特别好，甚至一些亏损企业也可以挂牌。”钟冠华向《浙商》记者肯定了这一说法。“雪中送炭”似乎是天交所科技创新板的一大愿望。
“我们的定位就是成长型企业的孵化器。”钟冠华如此说。
相较于对进场融资企业的“宽容”，天交所科技创新板对于投资者则“苛刻”许多。在进场之前，每个投资者都会面临一份详尽的调查问卷，过往的投资经验是天交所尤为看重的要点。“高成长性的中小企业投资项目不可避免地带来风险，我们希望投资者能够清醒地看清项目利弊，更好地完成投资。”这或许是天交所与主板市场的巨大不同。在主板市场上，入场企业面临的门槛要高很多，但在投资人资格上，普罗大众都可以申请开通股票买卖账户。
对此，一投行人士对《浙商》记者解释，挂牌天交所的企业规模较小，经营风险较大，因此对投资者资质进行管理十分重要。
如今，落户在浙江清华长三角研究院的天交所办事处还承担着另外一项工作，钟冠华告诉《浙商》记者，这里亦是天交所的区域总部。事实上，天交所亦实行双层次制度，即天交所总部主要负责全国性市场，每个省区市设置一个区域市场。钟冠华说，“双层次的市场结构和挂牌企业的规模是相匹配的，必须考虑到区域性企业的融资能力，能够接受的信息披露的成本等问题，只有这样才能更好地控制区域市场的风险。”这样的制度亦体现在科技创新板之中。
钟冠华表示，“成长期的中小企业变化较大，对信息披露的要求应该比成熟企业更高，需要花费更多的信息成本，但这又恰恰是中小企业难以承担的。”而中小企业在天交所区域市场挂牌，区域市场的投资人可以主动获取企业的信息，加上地方政府相关监管部门的介入，完全可以通过双向互动达到信息的充分披露，较好地释放市场风险。“区域性结构是低成本解决中小企业信息对称的关键”。
与其他股权市场错位竞争
作为非公开市场，天交所的发展亦面临众多对手。
2月底，有消息传来，作为2011年资本市场改革发展重点工作之一——“新三板”的扩容已进入倒计时，扩容方案已上报国务院，目前正在相关部委征求意见，预计在全国“两会”后正式公布。
除了天津，工信部牵头的北京、上海、重庆、河南和广东五大产权交易所非上市中小企业产权交易试点，也隐含了对场外交易市场的角逐。
事实上，在资源方面，天交所科技创新板面临的是一个被争抢的市场。进入科技创新板的企业要符合“两高六新”的标准，即成长性高、科技含量高，以及新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式的企业。这些企业正是抢手的香饽饽。
亦有人质疑，在天交所挂牌的企业大多被投资机构筛选过一遍，投资价值存疑。同时，受制于200人以内股东人数的规则限制，其市场流动性也不足。
钟冠华介绍，就目前而言，天交所每天的成交量在1000万元左右。而一次性融资额最高的企业是淄博泰达汽车销售服务股份有限公司，其7936万元的融资额创下了天交所成立以来的最大融资纪录。相较于其他市场，天交所的这一数字仍显单薄。
目前在天交所科技创新板挂牌的相关企业，多数出自各地政府相关部门的推介。调动地方政府的积极性，得到地方政府的大力支持，是天交所扩大业务量的一大法宝。事实上，在科技创新板的启动仪式，挂牌企业所在地政府官员很是捧场。
对此，钟冠华表示，“在天交所挂牌的企业都是由各地金融办和上市办推荐的具有上市潜力的优质企业，在来源上就保证了项目的高投资价值，而PE通过亲戚朋友来获得项目的渠道相对狭窄和单一；同时PE在和企业进行一对一的谈判中，面对的是互相间利益的博弈，而且在这种博弈中，PE方确保成为赢家的概率较低；而天交所是一个中间交易平台，无论是与企业还是PE之间均不存在利益博弈，而是更专注于挖掘高投资价值的项目”。
除了入场企业投资价值存疑外，与“新三板”一样，天交所也面临着如何建立转板通道的问题。在国外，柜台交易市场（OTC）向纳斯达克市场是打通的，如美国OTC市场可通向纳斯达克市场。但在国内，如何从场外交易市场转板沪交所和深交所的通道问题尚待解决。
此前，在天交所挂牌上市的汉镒资产管理股份有限公司等四家公司因拟启动申请中小板或创业板上市，首先向天交所提出终止挂牌申请。
对此，钟冠华表示，作为资本市场的成员，天交所希望与主板市场、中小板和创业板形成错位补充，“打个比方，就像教育体系中既需要高中大学，也需要小学和初中。我们愿意为优秀的大学提供优质的生源。我们的学生能够考上北大清华，对于我们是骄傲，也是我们努力的目标，而不是遗憾。”钟冠华说。
说此话时，早春二月的阳光正从落地窗外照进来。钟冠华设在浙江清华长三角研究院大楼的办公室内还显得空旷无比。他告诉《浙商》记者，以后要更多地待在嘉兴了。
