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股票市场办公会议确定了上海、深圳公开发行股票的额度后，由于供需矛盾突出，采取什么样的股票发行方式，一直是上海、深圳地方政府担心的问题。在我国股票市场发展初期，上海和深圳都出现过股票公开发行的混乱现象，教训很深刻。首先是1991年上海发生了股票认购混乱的情况。遵照国务院领导批示，当时由国务院研究室和中国人民银行各派一名同志到上海对8月下旬的股票发行混乱情况进行了专题调查。我陪同国务院研究室的修培生同志进行了此次调查，调查报告详细记录了当时上海的股票发行情况。 自上海证券交易所成立以来，上海市民股票投资热一波高过一波。改革开放后，居民收入普遍增加。6月底，上海又有20亿元国库券兑付，居民手持现金量增大。国家几次下调银行利率，使部分居民储蓄热情锐减。为了获得较高收益，许多居民急切需要为其手中现金寻找新的出路。再加上深圳股市早期投机者获取暴利的诱导，以及上海股市行情看好，这些都使上海市民对购买股票具有前所未有的热情。又有深圳等外地来沪携带几十万元巨款的投资者，也使得上海股市热上加热。一方面，股票需求过热，另一方面股票供给十分有限，此次上市股票总共只有8 000万元人民币。于是引发了上海部分市民扶老携幼、竞相排队的购股狂潮。 当时规定上海兴业房产股份有限公司股票应于8月21日上午开始发行，但在20日下午，上海万国证券公司三个销售点已自发排起长队。至晚上8时左右，云南中路、武定路等承销点附近地段都形成了近万人的认购队伍。至半夜，认购队伍越来越长，一度场面混乱。面对如此意料不到的大规模认购人群，治安力量相对不够。面对此紧急情况，经有关部门商定，一方面，将销售地点改到三个大的体育场，另一方面，为保障广大认购者的人身安全，同时及时疏通人群以免阻塞交通，上海市公安分局采取应急措施，发放预约券疏散人群。21日凌晨2时起开始发放预约券，大批拥挤人群才开始疏散。 但至21日上午，一部分已领到预约券的认购者仍不肯散去，更多的新来者络绎不绝，认购人群越来越庞大。在这种情况下，上海市政府统一协调各有关部门的行动，加强治安力量，迅速发放预约券疏通了道路，避免了市民人身伤亡。8月23～27日，万国证券公司营业部在静安工人体育场、黄浦区工人体育场、普陀体育馆三个临时放销点共发售认购卡30 961张。 8月24日、25日，上海申银证券公司代理发行飞乐音响、爱使电子公司增资股票。23日下午2点多钟，各发行点门口排队的人越来越多。威海体育场下午3点开始进场排队，4点多一场暴雨，队伍一度冲乱。经过几番整顿，到晚上9点多钟，终于分成五路编组，在体育场上坐下。午夜，虹口体育场外大约有1万人左右，静安体育馆外有8 000人左右，威海体育场内有4 000人，场外也有3 000多人。上海市公安局虹口分局23日下午抽调了100名公安干警、60名纠察队员，加上工商银行纠察人员200人维持秩序。虹口体育场能容纳3万多人，秩序较好；静安体育馆只能容纳3 300人，为安全起见，未开大门。总指挥部紧急磋商，决定借五四中学再开一个场子，1点左右，静安体育馆大门被冲开，与此同时，五四中学大门同时打开，经在场干警全力维持，人群分流进入两个场子，除2人在拥挤中受轻伤外，无重大伤亡事故发生。进场后，在场工作人员反复宣传，保证每个进场的人都能发到对号单，要求大家听从工作人员的指挥。静安体育馆的人员全部坐观众席上休息，五四中学人员排成六路纵队，在操场上一律就地坐下休息，以免队伍混乱。到凌晨四五点钟，虹口体育场、静安体育馆、静安体育场、静安工人体育场、五四中学五个点，购买股票的人全部进场，在指定的位置上安然就座，秩序稳定，静候发放对号单，总计4万多人。24日、25日正式发放对号单，在几个单位的共同努力下，始终秩序良好，做到了排队的人一人一券。 上海出现成千上万人认购股票，堵塞交通，引发混乱现象，存在多方面的问题。首先，股票热的根本原因是股票供需缺口过大，因此应考虑适当增加股票上市量。其次，尽管证券承销机构做了充分准备，但对投资者的购股热情估计不足，选择的地点也不够理想，地方狭窄，又位于上海市中心（后来被迫改变），市民的正常生活秩序及公共交通都受到一定程度的影响。再次，股票发行方式有待改进，在股市过热的情况下，采取“一窝蜂”地抢购股票、几万人排队的方式总会对社会安定造成不良的影响。 在这次调查中，调查组与中国人民银行上海分行，万国、申银证券公司的负责同志以及在股票问题上有所研究的专家学者进行了座谈，对今后股票发行提出采用“邮购认股”的新方法，即由购股人根据招股说明书的规定向股票承销公司写信要求购买股票。为了防止上海1 300万市民集体“邮购”，写给承销公司的信必须符合以下条件： （1）信中必须要有一张回信信封，该信封须贴足邮票，写明申请人的有效地址、邮政编码、姓名并附有一份身份证复印件； （2）信中必须附有一张为此次购买股票存入金额3 000元或5 000元的存单影印件； （3）按招股说明书的规定写明认购的股票名称及数量。 证券公司在剔除不合条件的信件后，按信封向申请人寄回股票认购卡。然后按股票认购卡上的编号进行公正抽签。抽签后，中签者交款办手续。这一方案的缺点是可能增加邮电部门的工作量，但可完全杜绝排长队的现象，同时也符合“公正、公开、安全”的原则。 此外，调查组的调查报告还建议，从上海股票热中，看到居民手中有着巨大的资金潜力，这批上市企业都从股票发行中得益，有几家企业还反映原来企业苦于没钱，现在却为企业资金用不完发愁。进而，国家也从居民手中筹集了资金，把消费资金转为生产资金，把手持现金转为国家长期投资资金。实践表明，股票证券市场大有所为，可否考虑在浦东扩大股份制试点、扩大股票发行，筹集几百亿资金，加快浦东开发步伐。
