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20世纪90年代初，我国的股票市场尚处于探索阶段，联办曾提出在北京设立证券交易委员会和北京证券交易所的建议。这个建议就是联办的“白皮书”。从当时的情况来看，在北京设立证券交易所和设立证券交易管理委员会（类似美国的SEC），虽然由联办提出来，但要获得中国人民银行的批准实际面临很多困难，主要有以下几个方面的原因。 一是在当时的背景下，股份制和股票市场的试点还处于试点摸索的初期阶段，虽然上海和深圳进行了股票交易的试点，但是国家并没有制定明确的政策，允许股票市场试点在全国铺开。在这种背景下，当时批准设立北京证券交易所的条件尚不成熟。 1987年，中国第一家专业证券公司—深圳经济特区证券公司成立 1988年8月，上海申银证券公司成立 1988年9月，上海海通证券公司成立 二是北京是我国政治、经济、社会、文化的中心。当时在北京设立股票交易所或者证券交易所比较敏感，本身就存在争议。到底是在上海设立，还是在北京设立，没有人敢表态，这也是“白皮书”建议没能付诸实施的原因。 三是由联办直接主导发起组建证券交易所，中国人民银行能不能受理申请也是很敏感的问题。因为设立股票交易所是金融改革的重大举措，一般是由地方人民政府提出申请，由国务院进行决策，中国人民银行仅负责履行审批手续。 1991年7月3日，经过1年多筹备和7个多月的试营业，深圳证券交易所举行开业典礼 上海证券交易所的设立是根据上海市的股份制和股票市场的发展情况决定的。在这之前，1987～1988年，上海已经开始了股票的柜台交易，当时是在工商银行上海分行静安营业部开始股票的柜台交易。那时，上海市政府就开始酝酿设立证券交易所。 设立上海证券交易所的建议应该是1990年年初提出的，当时上海市提出设立证券交易所的报告，从报告的情况看，上海市当时成立了关于建立上海证券交易所的研究小组，由中国人民银行上海市分行和上海市经济体制改革办公室（简称“体改办”）研究上海证券交易所方案。当时上海市体改办和中国人民银行上海市分行在上海证券交易所设计方案的管理权方面还存在一定的分歧。上海市体改办的观点认为，应该在上海设立证券交易管理委员会作为上海证券交易所的管理机构；而中国人民银行则认为，应该由中国人民银行来进行管理。 从上海证券交易所最初发起设立时的申请文件看，设立上海证券交易所有这么几层考虑：第一，上海证券交易所肯定要成为全国证券交易的中心，所以采用集中交易的模式设立，这种集中模式只适用上海和深圳两家证券交易所。也就是说在最初我国设立证券交易所的时候，只考虑设立上海和深圳两家证券交易所，并把它们作为全国的证券交易中心。第二，在当时的情况下，证券交易所是以国债交易为主，因为当时股票发行量很小，考虑到交易所开业以后只有几只股票进行交易，同样还希望有其他的债券可以进入，所以最初上海证券交易所设立的宗旨是以国债交易为主，以股票交易为辅。第三，上海证券交易所也像全球其他交易所一样，实行会员制方式。 上海证券交易所的章程和深圳证券交易所的章程内容大体一致。如在章程的总则部分，都是讲为了完善证券交易制度，加强证券市场管理，促进我国证券事业的发展，维护国家、企业和社会公众的合法权益，特设立证券交易所，而且都将当时的证券交易所定义成会员制的非营利性机构。但两家交易所在管理权上有一点区别，深圳证券交易所写的是接受中国人民银行深圳市分行以及深圳市人民政府的领导、管理、协调、监督和稽核。上海证券交易所写的是接受中国人民银行上海市分行的领导、管理和监督。从当时的情况来看，股票市场设立初期，两家证券交易所是分别隶属于上海和深圳两个地方政府管理的。 两家证券交易所最初的注册资金都是1 000万元人民币。从业务职责看，第一是提供集中交易的场所，第二是管理上市证券的买卖，第三是办理上市证券交易的清算交割，第四是提供上市证券的过户和集中保管服务，第五是提供证券市场的信息服务，第六是中国人民银行许可和委托的其他业务。 上海证券交易所的设立，当时也是实行会员制的，从会员制的要求来看，对会员的要求不高，只要求经中国人民银行或者一级分行批准设立，可以经营证券业务的金融机构就可以作为会员。而且对于会员资本金的要求，只要在100万元人民币以上，证券经营连续赢利两年以上，符合条件的组织机构和人员就可以作为上海证券交易所的会员。 1990年11月24～26日，上海证券交易所在上海的华南宾馆召开了预备会议，在这个会议上通过了设立上海证券交易所的相关决议。会议认为，建立上海证券交易所是我国坚持改革开放、开放浦东的重要措施，对进一步推动我国证券市场的发展、促进社会主义现代化建设事业具有积极的作用。当时有22家金融机构作为首批会员，签字决定联合发起成立上海证券交易所。 这22家机构当时签字的法定代表人是：上海万国证券公司的管金生，上海市投资信托公司的谢宗锵，上海申银证券公司的阚治东，上海财政证券公司的程祖望，上海爱政金融信托投资公司的黄致榴，上海海通证券公司的汤仁荣，中国人民建设银行上海市信托投资公司的司安佩，中国人民保险公司上海市分公司的曹琴芳，中国工商银行山东信托投资股份公司上海证券业务部的张志远，中国工商银行沈阳市沈河票券股份有限公司上海证券营业部的连仲，中国农业银行上海市信托投资公司的桑永立，中国银行上海信托咨询公司的高流，江西省证券公司上海业务部的施军迈，安徽省国际信托投资公司上海证券部的沈成国，国家农业投资公司农信公司上海证券业务部的尹蓝天，浙江省证券公司上海业务部的李讯，海南华银国际信托公司上海证券业务部的宫浩，上海上工证券业务部的薛盈宏，上海川北证券业务部的凌秦川，上海文庙证券业务部的包存源，上海江浦证券业务部的石莉姣以及上海环农证券业务部的陈宏群。由这22个机构发起决议成立上海证券交易所，在1990年11月26日通过。 为什么上海证券交易所会设立得那么快？其实，对于中国到底应不应该搞股份制和股票市场，在上海证券交易所设立之前都是存在争议的。到底股份制是姓资还是姓社，在当时的社会背景下，存在一定的政治风险。所以当时虽然上海和深圳两个地方都开始了股票的柜台交易，尤其是深圳还采用集中交易的方法，相当于建立股票交易所，但是最后能否得到中央的认可，还是看不准的。上海证券交易所成立的一个重要契机是中央关于开发浦东的十条意见当中最后一条，中央同意在上海设立证券交易所。有了中央的决定，大家就没有顾虑了，才使得上海证券交易所的设立顺利完成。 在筹备的过程中，上海证券交易所的审批过程非常快。在我的记忆当中，当时设立上海证券交易所的请示过程，都是用传真的方法进行会签的。上海分管副市长、市长签字同意以后，传真到中国人民银行总行，总行领导签字同意以后报国务院，国务院很快同意设立上海证券交易所的请示。央行在一天之内正式批复设立的上海证券交易所，于1991年12月19日正式挂牌成立，成为中国股市发展的一个里程碑。 设立上海证券交易所是我国改革开放的一个标志性事件，也是中国资本市场的起点。到底是先有上海证券交易所，还是先有深圳证券交易所，争论这个问题的意义其实不大。如果硬要说谁先谁后，深圳证券交易所是“先运营，后有照”，上海证券交易所是“先有照，后运营”。从当时的实际情况看，经国务院同意，并由中国人民银行正式批复，设立上海证券交易所在前，开业仪式也是上海证券交易所在前。深圳证券交易所筹建和试营业早于上海，当时深圳证券交易所筹备组经中国人民银行深圳市分行向中国人民银行总行报送了设立深圳证券交易所的申请，但总行迟迟没有批复，只是深圳市自己拍板试营业，最后正式经过中国人民银行批准设立开业确实是在上海证券交易所之后。所以，从履行申请和批复的情况来看，我国是先设立上海证券交易所，后才有的深圳证券交易所。
