爱华网本章将分析美国及其他国家长期股票和债券收益情况。这两个世纪的历史可以划分为三个阶段。第一个阶段，从1802年到1870年，美国从一个农业社会转变为以工业经济为主体的社会，这可以同当今拉美和亚洲国家的“新兴市场的形成”相类比。第二阶段，从1871年到1925年，美国成为世界政治和经济第一大国。第三阶段，从1926年至今，包括1929～1933年的股市大崩溃、经济大萧条以及第二次世界大战后的通货膨胀。这一阶段的数据被当做衡量历史回报率的标准，学术界和专业基金经理人都对其进行了广泛的研究。图1-1再现了这两个世纪的历史，描述了从1802年到2006年股票、长短期债券、黄金和商品的总回报指数。这里的总回报指的是把所有的回报，例如利息、股利和资本利得等自动地再投资于该资产所产生的累积收益。 从图1-1我们很容易看出股票的总体回报率要优于其他所有资产。即使是让整整一代投资者对股票畏而远之的1929年股灾，在股票回报指数曲线上也仅仅是一个毫不起眼的点。让投资者胆战心惊的熊市在一路上扬的股票总回报率面前也显得那么苍白无力。如果1802年投资者花费1美元购买股票，并保证将投资所得再投资于股票，那么2006年总资产将累积至1 270万美元。投资者可以按照股票市值比例来构建一个投资组合，只要这个组合含有尽可能多的股票，那么无论公司在2006年存在与否，投资者都可实现上述回报率。 图1-1 名义总回报率指数（1802～2006年12月） 进一步看，以上的分析意味着100万美元经过200年的投资和再投资到2006年年底将会变为超乎人们想象的12.7万亿美元，这几乎是整个美国股票市场资本总额的75%。 按目前的购买力计算，1802年的100万美元大约等于今天的1 684万美元。这个数字对于19世纪早期工厂主和土地所有者来说虽然算不上天文数字，但也确实是一大笔财富了。然而，股市总财富或是整个经济体系里的财富的累积速度不可能像总回报指数这么快，因为投资者会消费掉他们大部分的股利和资本利得，充分享受他们过去的积蓄。 对于任何人来说，都不会在长期内只顾着积累财富，而放弃所有的消费。当投资者考虑到退休后的养老金计划或是让继承人受益的人寿保单而积累财富时，这就是不触及本金和所得而持有资产的最长期投资了。即使是其想把财富原封不动保留下去的人，也要考虑到其积累的财富往往会被下一代或者获得这些遗产的基金会挥霍一空。通过一代代人的自制，股市可以把1美元变成数百万美元，但是几乎没有人有这样的耐心进行如此长的等待。
