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最早进行上市交易的美国股票是1791年的两只银行股：纽约银行和合众国银行。两只股票的发行都取得了巨大的成功，并且很快就产生了溢价。但是在财政部长亚历山大8226;汉密尔顿的助手威廉8226;杜尔试图操控股市并导致股市崩溃后，这两家银行都倒闭了。而纽约股票交易所的前身则于1792年5月17日因这次事件而诞生。 18世纪一位研究企业组织理论的专家约瑟夫8226;大卫断言，股权资本时代就要来临。这不仅是对于那些可能盈利的企业而言，而且用他的话来说也是“对那些暗藏巨大风险而且成功机会很遥远的企业而言”。尽管在1801年以前就有300多家公司被国家授予特许权，但是仅有不到10家公司可以进行规范的证券交易。1801年以前被授予特许权的公司中有2/3都与运输业联系在一起：码头、运河、公路和桥梁。但19世纪早期的重要企业却都是金融机构：银行以及之后的保险公司。那时候，由于许多制造企业没有资格发行债券和股票，因此银行和保险公司持有这些制造企业的债券和股权。19世纪金融公司股票价格的波动反映了总体经济状况和那些制造企业的盈利情况。第一只大型非金融类公司股票是于1825年发行的特拉华8226;哈德森运河（Delaware and Hudson Canal），60年后它成为道琼斯工业指数原始股票之一。1830年，第一只铁路股莫霍克8226;哈德森（Mohawk and Hudson）上市，在之后的50年里，铁路股票成为交易量最大的股票。 算术平均回报率rA 是每年回报率的平均值。如果r1到rn是n年的回报率，那么rA = (r1 + r2 + … + rn) /n。几何平均回报率或者说复利回报率rG是一年总收入乘积的n次方根减1，用数学公式来表示就是rG = [(1+r1)(1+r2)+…+(1+rn)]1/n-1。一项能够获得几何平均回报率rG的资产在n年以后将会积累到原始资产的(1+rG)n 倍。几何平均回报率相当于算术平均回报率减去年回报率方差的1/2，或者说rG≈rA-1/2s 2。 投资者只能在长期内预期获得几何平均回报率。除非所有年份的回报率都相等，否则几何平均回报率总是低于算术平均回报率，这个差额反映了年回报率的波动性。 我们用一个简单的例子来说明这个差额。如果一项资产组合在第一年下降了50%，第二年又翻了一番（回到原来的水平），那么买入并长期持有的投资者的总收益就为0。按照前面的定义，几何平均回报率的计算公式为(1-0.5)(1 + 1)-1，意味着这两年内投资者收益为0。而算数平均回报率rA 则为(-50%+100%)/2 = 25%。在两年的时间里，投资者必须准确把握市场时机，算术平均回报率才能逐渐靠近复利回报率或者总回报率。特别是如果投资者在第二年增加资金投入，就可以期待股票价格回升。但是如果市场在第二年下跌，这个策略就不能成功，而这类投资者的收益也会小于买入并长期持有的投资者的收益。
