爱华网阔别17年，曾令人谈虎色变的国债期货将有望卷土重来。 2月13日，大众翘首以待多时的国债期货仿真交易终于正式启动。首批参与仿真交易的机构近10家，据中国金融期货交易所称，此后将逐步对外开放，分批次发展期货公司、银行、证券、基金等机构投资者，并在适当时机推向全市场。 测试当天市场反应良好，三只合约全线上涨。参与首批仿真测试的光大期货内部人士表示，“从测试当天的市场反应来看，参与仿真交易的客户和潜在客户群体是非常活跃的，大家都比较踊跃”。 重启条件均成熟 17年间，国内金融市场空前发展，国债期货却迟迟不见回归，似乎327事件的阴影并未退尽。近年来，证监会多次强调要加快金融创新，希望证券市场加大创新力度，国债期货终于在这样的背景下准备重出江湖。 重启国债期货的条件是否成熟？当年“327”国债事件的亲历者、现海通证券副总裁李迅雷表示现在正是推出国债期货比较合适的时机。“第一，现在国内的金融市场已经是全球第二大市场了，这个时候国债期货对市场的冲击就比较小了。第二，当初国债期货暂停的主要原因是由于风控机制不健全，但现在已经比较健全了。第三，由于当时国债期货的现货规模比较小，而现在的现货市场规模已经非常大了。” 当被问到327事件是否会重演，是否仍然对现在的金融市场残存负面影响时，李迅雷认为应该已经没有遗留的负面影响了，“首先，327事件已经过去17年，当时的国债期货市场非常小。此外，我们已经有过股指期货的试点了。股指期货也是属于金融期货，运行到现在为止没有发生过重大金融事故，可以说给国债期货的顺利重启也创造了有利条件”。 光大期货研究所所长叶燕武则认为，重启国债期货是一件“水到渠成”的事情。“国债期货本身只是一个金融工具，金融工具要放在大背景，包括经济背景、政治背景以及制度背景下才能论证它是不是合适或者时间点有没有成熟。” 在他看来，随着中国经济跃居全球第二，中国的资本和企业自然要面临一个“走出去”和“引进来”的过程。在全球范围内，会遇到各方面的问题，包括宏观的风险、金融的风险，同时面临“历史上的大机遇”和“历史上的大挑战”。金融衍生品市场从宏观来讲，对于对冲和管理外部和内部的宏观金融风险起到一个很好的保护作用。“对于金融衍生品市场的认知理解，包括参与的积极性，银行等金融机构可能还需要做大量的工作。” 有专家分析表示，当年国债期货市场混乱的关键原因是在于：包括国债在内的所有利率都没有实现市场化，而且国家宏观调控体系尚未建立，CPI的稳定机制根本不存在。在这样的背景下启动利率期货，它基本上不具备发现价格功能。而现在的市场跟当年已不可同日而语，监管方面也累积了大量经验。 “此外，国债期货的推出有一个很好的铺垫，即股指期货的成功上市。与90年代‘摸着石头过河’的初创时期相比，现在监管层、交易所以及期货公司在制度、管理风险，包括应对各种突发事件等很多方面的准备都是非常充分的。”叶燕武称。 风险与机遇并存 “如果说股指期货上市对于中国的金融市场的发展和改革是‘破冰’的话，那么国债期货可能会使整个金融市场，特别是衍生品市场发生质的飞跃。”叶燕武这样评价国债期货将对整个金融市场的影响。 尽管只是仿真交易，但首批获准参与的机构仍然对此做了充分的准备。市场各方面也将之视为今后涉足国债期货的参考。以光大期货为例，该机构参考股指期货上市准备的经验，成立了一个国债期货仿真交易工作小组。成员包括结算部，风控部，交易客服部，技术部，研究所等。同时建立了激励制度吸引大家来进行测试和学习。 据悉，本次国债期货仿真交易合约大小适中，五六万元能做一手，仅为股指期货的一半，与铜、黄金的水平相当。因此大多数期货投资者符合入市条件。 中融期货研发部总经理田锋认为，“国债期货的风险是非常大的，毕竟30多倍的杠杆，远高于股指期货5倍的杠杆率。3%的最低保证金比例，涨跌幅3%盈亏就100%了”。 值得一提的是，国债现货市场的投资氛围已今非昔比。业内人士普遍认为此次国债期货对于A股的分流作用已经很小，不会像17年前引发巨变。田锋解释，“投资主体已经不一样了，过去大部分普通投资者会购买国债，而现在基本上都是机构。老一辈人对于投资国债还是很有感情的，而现在70后、80后却不是很感兴趣。让更多的投资者关注国债的其他投资渠道是需要做的工作”。 即便如此，国债期货还是受到各大机构热捧。 在叶燕武看来，关注任何一个市场最重要是看市场的参与群体。国债期货背后最本质的东西是利率的定价和利率风险的管理。国内的金融机构和商业银行，在自身资产负债的管理和利率风险的定价，包括自身整体银行业抗风险能力的提升，可能都是一个非常大的开端。 众所周知，杠杆型金融衍生品是余波未了的金融危机的始作俑者，而高倍杠杆和专业能力的缺失，是否使得普通投资者离风险更近，又一次增加了市场的风险？机构是否又多了一个可以翻云覆雨的工具？ 对此，一位业内分析师表示，国债期货在国外是很成熟的金融衍生品，是机构规避利率风险的非常好的工具。推出国债期货的目的也是为了机构可以控制风险，有利于利率市场化。市场已经慢慢进入了一个机构博弈时代。
