金融债务负担计算公式 《法博齐讲金融》 第2章 金融工具、金融市场和金融中介 债务



   我们可以将金融证券按照投资者对发行者索取权的不同形式进行分类。发行者承诺支付给投资者利息并加上一定数量本金的金融证券被称为债务证券,简称债券。债券可以以票据、公债或贷款的形式存在。发行者必须按照契约支付固定利息。以支付美元的债券为例,支付的利息必须是特定数目的美元或者债券面值的百分比,这个百分比也可以根据一个基准上下浮动。出借资金并且预期收到利息和本金偿付的投资者也被称为债券发行者的债权人。

关键是债券的投资者不能获得比债务合约上约定的数量更多的投资收益。也正是这个原因,我们经常把债券称为固定收益证券。

米老鼠债券

沃尔特·迪士尼公司债券于1993年7月发行,2093年7月到期,以7.55%的利率支付利息。这意味着迪士尼公司每年将支付7.55美元给那些投资了100美元本金在此债券上的投资者。

与债务不同的是,权益证券的发行者支付给投资者的部分是基于公司支付债券利息后的剩余收益。普通股和合伙份额就是权益证券的例子。普通股是对股份制公司的所有权,而合伙份额是指对合伙制企业的所有权。股利是指公司对其剩余利润的任何形式的分配。

普通股的例子

宝洁公司是一家美国的消费品公司,在2008年年底拥有3 032 717股在外流通的普通股。与此同时,包括养老基金和共同基金在内的金融机构投资者持有宝洁公司60%的股份,剩余的股份由个人投资者持有。

宝洁公司的股票在纽约证券交易所上市,股票代码为PG。

有一些金融证券同时具有债券和股权的特性。优先股就是这样一种混合证券,一方面它很像债券,投资者只能按照契约规定收到固定数量的本息;另一方面它又很像权益证券,投资者只有在公司首先给债权人支付后才能获得剩余收益的支付。

由于优先股的持有者基本上只享有固定数量的投资收益,故而我们也把优先股列入固定收益证券。这样一来,固定收益证券就包括债券和优先股。

另一种混合证券是可转换证券,或者称为可转换票据。可转换证券或票据是一种债券,但在特定条件下,它允许投资者按照一定的转换比率将债券转换为普通股。

你想要债券还是股票

Sirius XM Radio(代码:SIRI)公司于2004年10月发行了可转换票据。这些票据以3.25%的利率支付利息,并且可以按照每1 000美元面值的票据换188.679 2股的比率转成Sirius XM Radio公司的普通股。

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这些票据于2011年到期,所以在此之前,可转换票据的投资者都可以将他们的票据转换为股票,否则他们将会在到期日收到1 000美元面值的本金。

对于债券和股票的分类在法律上有两点十分重要的意义。首先,在发行者破产的情况下,债券投资者比股票投资者享有优先的破产清偿索取权。其次,在美国,发行不同的金融证券,对发行者的征税方式不同。具体地说,发行者发行债券所支付的利息是可以在税前扣除的,但发放的股利却不能扣除。

金融市场的作用

投资者在金融市场上交换金融证券。对于金融证券的交换,更普遍的说法是它们被交易。金融市场提供了以下三个经济方面的主要作用:①价格发现;②提供流动性;③减少交易成本。

价格发现意味着在金融市场上卖者和买者之间的交易行为能够决定被交易资产的价格。或者说,这决定了在金融市场上购买金融证券的必要收益率。金融市场预示了资金如何在资金提供方和投资需求方之间进行有效配置,这是因为资金需求方的动机取决于金融证券投资者所要求的必要收益率。

此外,金融市场给投资者提供了出售金融证券的场所,同时也给金融证券的投资者提供了流动性。流动性就是已经存在的准备交易的买者和卖者。这是一个引人注目的特征,尤其是当投资者出售一项金融证券的能力或动机发生变化时。缺少了流动性,投资者只能被迫持有一项金融证券直至下面两种情形:①金融证券允许被处置;②金融证券的发行者在合同上被要求进行清偿。对债权而言,就是它的到期日,但是对于没有到期日的股票而言,由于股票是一种永久性的证券,只有当公司自愿或者非自愿地进入清算时才满足以上情形。所有的金融市场都提供了不同程度的流动性,流动性的大小是评判不同金融市场特征的因素之一。

金融市场的第三个经济作用是:它可以减少双方交易金融证券时的交易成本。总的来说,我们可以将与交易相关的成本分为两类:搜寻成本和信息成本。

搜寻成本又可以分为两类:显性成本和隐性成本。显性成本包括为了宣传自己要购买或者出售金融证券的意向所付出的所有成本。隐性成本包括确定一个交易对手所付出的时间价值,交易对手是指卖方寻求的买方或者买方寻求的卖方。有组织的金融市场的存在可以减少搜寻成本。

信息成本是指所有与评估一项金融证券的投资价值相关的成本。在价格有效的市场中,价格反映了市场参与者能够搜集到的全部信息。

  

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