爱华网系列专题：创业板上市
随着光伏产业陷入全行业低谷，昔日的明星股浙江向日葵光能科技股份有限公司（300111.SZ，下简称“向日葵”）光环难再。 从29.5元的最高价，到7.64元的近期新低，上市不到两年，向日葵的股价一度暴跌75%，在创业板300多家公司中，高列跌幅前列。因2011年净利大减，在7月4日播出的央视财经频道《经济半小时》节目中，向日葵被列为最可能退市的10家创业板公司之一，与之同期上市的浙江宁海光伏企业东方日升，亦成为难兄难弟。 向日葵成立于2005年3月，2010年8月27日，向日葵以光伏行业后起之秀的面目，在深交所创业板挂牌上市，成为绍兴第一家创业板上市公司。向日葵股票发行价为16.8元，原本计划募资2.5亿元，但实际募资8.57亿元，超募资金高达243%。随着公司上市，持有2亿多股份（占比40.98%）的向日葵董事长吴建龙，身家一下暴涨至60亿元。1967年出生的吴早年曾在绍兴华舍镇政府工作，此番进军资本市场，令早年很多同僚惊羡不已。 但吴建龙的风光仅持续了半年。2011年，由于受欧洲市场需求放缓等因素影响，一度风光无限的光伏产业形势突然急转直下，光伏产品及多晶硅价格双双大幅下滑。2011年4月后，向日葵股价持续下跌，仅一年多时间，就暴跌七成。公司实际控制人吴建龙的身家，亦随之降至20亿元之下。 上市两年净利大降九成 2010年8月上市时，向日葵被包装成一家业绩增长迅猛、未来发展前景无限的标准创业板明星企业。 在太阳能光伏产业链中，向日葵处于中游，主要从事光伏电池片和组件的研发和生产。公司的销售模式以出口、直销为主，主要销售地为德国、法国、意大利、西班牙、澳大利亚、美国等欧美国家。997-1999年公司总资产年复合增长率为86%，营业收入年复合增长率为74%。 在当时看来，国内光伏产业的发展，似乎也是潜力无限。“随着全球光伏市场的快速发展，我国光伏行业增长势头迅猛，自1999年以来，国内光伏电池的产量年均增长达到135%，2007年起超越欧洲、日本，成为世界太阳能电池生产的第一大国。2009年全国光伏电池产量超4000MW，占全球总产量的40%以上”。保荐人光大证券这样为光伏行业背书。
但向日葵业绩高增长的光环背后，却是出口退税的支撑。财务数据显示，2009年，向日葵收到1亿元的税费返还，占该公司当年主营业务毛利和利润总额的44%和84%；而公司当年的净利润仅1亿元，几乎是当年退税的总额。这意味着，如果扣除出口退税，向日葵2009年的利润几乎为零。 而这还是高峰时期的向日葵。2011年后，光伏行业哀鸿遍野，向日葵亦不能幸免，经营情况每况愈下。 向日葵2011年年报显示，公司2011年实现总营收19.4亿元，同比下降16.74%；实现净利润3484万元，同比大降86.14%；经营活动产生的现金流量净额1.16亿元，同比减少51.18%，基本每股收益0.07元，同比下降86.79%。这个业绩本身，还包括了当年绍兴市政府的各项财政补助1285万元，其中光“推进对外开放财政扶持资金”就达520万元。 而根据4月25日公布的2012年一季报，相比去年一季报，向日葵今年营业总收入下降56.34%，净利润下降90.65%。向日葵更坏的日子，似乎还在后头。 屋漏偏逢连夜雨。今年1月4日凌晨，向日葵因电气设备短路发生特大火灾，太阳能电池清洗制绒车间内多台生产设备受损严重，有5台设备基本全损，价值计2000多万元。虽然保险公司赔付了部分损失，但此事仍对向日葵生产造成较大影响。 在创业板上市后，向日葵利用8.57亿元的募集资金，进行了大规模投资。公告显示，向日葵“年产200MW太阳能电池生产线增资第二期项目（年产100MW太阳能电池及组件）”已于2011年5月进入试生产阶段，目前已全面投产；“年产1.6亿片8英寸太阳能多晶硅片生产项目”已于2011年四季度进入试产。在光伏行业产能过剩的大背景下，这些项目的投产，势将给向日葵带来更大的盈利压力。 向日葵在2011年年报中承认：由于受欧债危机和产能急剧扩张等因素影响，太阳能光伏企业遭遇到了前所未有的影响。产品价格急剧下滑，行业获利水平整体快速下降。“光伏产品价格持续下调，是行业发展趋势”。 大批高管突击离职 能否东山再起？对于向日葵来说，形势显然难言乐观。 虽然向日葵的股价已经较高峰时暴跌75%，但公司高管对其未来走势，仍不看好，其中两大表现，即是董监事大规模离职和多位高管一次性股票大减持。2009年5月30日，向日葵举行公司创立大会暨第一次股东大会，选举吴建龙、吴建新（吴建龙之兄）、俞相明、郦伟国、胡放鸣、韩松良、赵玉文、何元福、钱弘道为股份公司第一届董事会董事，其中，赵玉文、何元福与钱弘道为独立董事。 同日，周其林、冯秋生、平伟江、孙章康被选为股份公司第一届监事会股东代表监事，与职工民主选举产生的黄伟江、陈国其、吴才苗共同组成公司第一届监事会（此后不久，吴君华代替孙章康成为向日葵监事）。 但向日葵上市不久，一些身居要职的高管即蹊跷离职。先是2011年1月4日，距上市仅4个多月，周晓兵、董方被解聘副总职务。但奇怪的是，按照向日葵近期的一则披露信息，早已“完成离职登记”的董方“现为公司职员，周晓兵为总工程师（核心技术人员）”。同日，原公司总经理俞相明改任副董事长，原副总经理丁国军接替其职务，出任总经理。 2011年3月28日，董事胡放鸣、独立董事赵玉文离职。4月22日，丁国军接替胡放鸣，出任董事；陈哲艮接替赵玉文，出任独立董事。2012年5月31日，向日葵董事会换届，原董事吴建新、郦伟国、韩松良一起离职，董秘杨旺翔当选为董事，董事由9名减少为7名。杜群阳接替钱弘道，成为独立董事。同日，向日葵监事会换届，公司原监事周其林、冯秋生、平伟江、黄伟江、吴才苗、陈国其、吴君华7人一起离职，监事一下由7名减少到3名。薛琨、周仙、陈妙3名新成员，组成新一届监事会。值得注意的是，这3人都为清一色的80后。 一天之内，3名董事、7名监事集体离职，向日葵如此对管理层大动干戈，在中国数千家上市公司中亦极为罕见。在市场人士看来，向日葵如此力度的大换血，唯一的解释，似乎只有方便高管减持。 时代周报记者发现，在向日葵现已辞职的董监高中，几乎人人都持有上市公司大量股份。其中原董事吴建新持有394万股，原董事郦伟国、胡放鸣、韩松良各持有330万股；原监事孙章康、周其林、冯秋生、平伟江、黄伟江、吴才苗各持有250万股；原副总周晓兵持有320万股，原副总董方持有200万股；原监事陈国其、吴君华，分别持有5万股、3万股。仅此14位离职高管所持的股份，就高达3412万股。 按照上市公司管理的有关规则，公司董事、监事、高级管理人员离职后半年内不能转让所持公司股份,但半年后即不受限制。而在职董监高，每年减持的比例，不得超过25%。而像周晓兵、董方这样在首次公开发行股票上市之日起六个月内申报离职的，自申报离职之日起18个月不得转让其直接持有的本公司股份。 所有这些股份，都将在今年集中解禁。虽然股价已经腰斩多时，但面对大量高管的套现冲动，向日葵的股价在未来还将承受不小压力。 解禁日高管集中套现 虽然离职高管解禁潮还未到，但其在职高管在解禁当天的疯狂表现，已震惊了资本市场。向日葵高管所持限售股份可上市流通日为2012年6月29日，可流通数量为696.395万股，占公司股本总额的1.37%。 除直接持有公司股份外，向日葵部分离职高管，还间接持有向日葵股份。如原公司董事胡放鸣通过持有浙江鸿盛20%股份，间接持有向日葵股份558.58万股。根据胡放鸣2012年2月23日出具的《承诺函》以及浙江鸿盛股东会决议，其通过浙江鸿盛间接持有的向日葵解禁部分的50%，即139.645万股将于6月29日起开始解禁。 在向日葵在职高管中，涉及此次解禁有4人，其中丁国军担任公司董事、总经理，潘卫标担任公司财务总监，杨旺翔担任公司董事、副总经理、董事会秘书，陈海涛担任公司副总经理。以所持股份排名，丁国军此次解禁80万股，陈海涛解禁50万股，杨旺翔解禁21.25万股，潘卫标解禁12.5万股，分别是各自所持股份的四分之一。 6月29日此前，公司股价刚刚经历了连续5个交易日的大幅下跌，6月28日报收7.92元，为历史最低收盘价。6月29日，向日葵延续跌势，毫无悬念地低开，开盘价为7.71元，整个上午都在开盘价下低位徘徊，并创下7.64元的最低价。但下午开盘不久，向日葵股价突然暴涨，几分钟就拉到涨停，并一直以8.71元的最高价，封住涨停。事后公布的数据显示，当天，丁国军以8.62元均价减持80万股，陈海涛以7.13元均价减持50万股，杨旺翔以7.97元均价减持19万股，潘卫标以8.40元均价减持10万股，4人合计减持近1300万元。 丁国军、陈海涛两人，一天即将所有股份抛售一空。在有如此大的抛单面前，向日葵还能强势涨停，令人惊诧。当天的成交龙虎榜显示，卖出席位有3个集中在向日葵所在的绍兴市，分别为财通证券上虞市民大道证券营业部、光大证券绍兴胜利东路北辰广场证券营业部、财通证券绍兴人民中路证券营业部。而买入最活跃的，则是华泰证券上海牡丹江路证券营业部、西藏同信证券成都东大街证券营业部两家营业部。而华泰证券上海牡丹江路正是向日葵大宗交易的买入方。 7月2日，向日葵再次低开高走，潘卫标和杨旺翔又分别减持2.5万股、2.25万股，成交均价都在8.46元之上。至此，4位在职高管解禁的股份，被悉数卖出，一股不剩。 从财技上看，副总陈海涛的水平最差（其通过大宗交易减持，等于错失一个涨停板，其余高管均改过竞价交易），总经理丁国军水平最高，两人每股减持价格差距有1.5元。董秘杨旺翔、财务总监潘卫标的财技介于二人之间。向日葵过山车般的价格走势，无疑让持有公司股份的高管们百感交集。因为这些股份如果在一年前解禁，价格至少是现在的3倍。而在光伏行业举步维艰时，这么多高管迫不及待坚持公司股票，无疑显示出公司管理层对向日葵未来业绩并不看好。 资本市场的悲喜剧每天都在上演。向日葵值得拷问的是其利润持续下滑的趋势是否能够扭转，这家创业板公司里业绩变脸最大的企业，是否真会滑向退市的边缘？
