爱华网由于次债危机等事件的影响，近几年普遍被认为是投资者的辛酸之年。到目前为止，世界经济仍是千疮百孔。对于从事金融的投资者而言，如何进行市场分析判断也越来越具有挑战性，笔者认为关键离不开金融体系命脉的开创性变化——抵押品。 1.抵押品的内涵及类型 抵押品是指债务人提供作为偿债担保的资产。即是如果债务(贷款或债券)到期时债务人无力偿还，债权人就有权将抵押品变卖以抵补本息。 抵押品的标的范围很广泛，但稍作区分主要有以下五类：有价值和使用价值的固定资产；各种有价证券；能够封存的流动资产；四、可作转让的无形资产；私有财产和其他可以流通、转让的物资或财产。 无论针对的是哪种资产，对资产进行抵押的行为都会催生出许多金融系统的流动，而这种金融系统的流动就是产生流动性证券的基础，也是造成信贷危机的重要原因，在拥有较多不确定性因素的时期，就像近几年，如果没有合适的抵押品供应，市场就会失灵。抵押品在当今社会中发挥着不可忽视的作用。 2.抵押品的中介性作用 抵押品对投资环境的影响，主要表现在稳定金融中介方面。简单来说，抵押品可以更好的使出借方和借用方利益达成一致，即是使出借方可以收回借款的可能性最大化，同时让借用方可以承担风险最小化。如果没有抵押品，出借方就只能依靠借用方项目产生的用现金流来偿债，这时借用方会承担项目的更大风险，同时也很难产生足够现金流用以偿还借款。这时借贷双方都面临着更大的风险，从而导致市场中的借贷行为大幅减少。 抵押品对出借方的作用。对于出借方而言，抵押品会鼓励出借方进行借款，即便款项发生问题，出借方也能通过出售抵押品来降低己方损失；同时抵押品还能够代替还款以降低违约损失率；从资金角度来说，抵押品的存在还可以保护出借方纠正自身的借贷额度，使其免于过度借贷。 抵押品对借用方作用。对于借用方而言，首先借用方可以抵押他们的非现金资产来获取资金；同时由于出借方计算出的预计损失较低，那么在接待过程中的利率也会随之下降，抵押品潜在的降低了融资的成本；而且在一定程度上解决了信息不对称的问题，借用方即是财务困难时期，或者没有审计后的财务报表，只要拥有足够的抵押品也可以获得融资。 无论是出借方还是借用方，其对抵押品的了解越是准确，信贷风险的管理准确性就越高，越能够在经济环境不利的条件下找到出路。 3.抵押品的传导效应 抵押品在经济活动中扮演了双重角色，它不仅在作为生产过程中企业必不可少的生产要素，同时也作为资金出借方为了防止借款企业违约的工具。通常情况下抵押品作为商品，其需求是与价格呈现负相关关系，即是当价格上升时需求将下降，而价格下降时需求将上升。但是由于抵押品本身的抵押作用，其在市场中的需求与价格呈正相关关系，这与我们通常理解的需求与价格变动方向恰恰相反。 为了讨论方便，现在假定企业只有两项资产，即抵押品和其他可变现资产。通常抵押品需求者要向出售者支付一定定金，数额为其所购抵押品的使用者成本，即当期价格与未来价格的现值之差，以使出售在此期限内不受损失。于是，企业可以用其所持有资产购买支付定金来购买抵押品，其余部分依靠银行的抵押贷款。这时企业的抵押品持有量与资产数额之间满足如下关系：企业当期抵押品持有量×定金=上期抵押品的当期价格+其他资产 抵押品价格上升时需求变化。由于某种原因导致抵押品价格上升时，相应的抵押品需求也会随之上升。原因是在均衡中的抵押品价格上升所引起的需求下降会被以下两方面的力量冲减：当抵押品价格上升时，企业可以通过借贷购入更多抵押品；企业的净价值随着抵押品价格增长而增长，且由于财务杠杆作用，其增长的比率会超过抵押品价格增长。而企业下期能持有抵押品数量又取决于它的净资产价值和定金，这样企业净资产价值增长高于价格和定金的增长，这样会导致企业增加相应抵押品方面开支。而短期内，抵押品数量是有限的，这样就使得抵押品价格继续上升，从而导致下一轮需求的增长和价格的上升，如此循环出现的信贷市场及相关市场的膨胀，即是泡沫经济。 抵押品价格下跌时需求变化。如果外部冲击导致价格下降，那么以相关抵押品作为抵押的企业受冲击时，由于其必须以现金来应付面临的冲击，而同时其没有更多的抵押品来向银行借款，因此他必须消减相关抵押品方面的开支。但是，如果要达到市场出清，就会导致市场上相关抵押品的需求继续下降，从而抵押品的价格也必须继续下降。而在抵押品价格出现再次下跌情况下，受冲击企业会进一步消减该方面开支，从而导致新一轮的价格下跌。由这一轮一轮的贬值效应的加强，相关抵押品价格会一落千丈。 信贷市场中的抵押担保信用限制的存在导致了抵押品价格与需求之间的同向变动，并使的微小的外部冲击影响持续扩大甚至蔓延到其他部门。某种意义上来说，次债危机的现象也可以通过这种传导机制部分的得以解释，即信贷部门对信用不足的投资者提供与传统抵押贷款相比风险更大的贷款，这时的房地产价格和需求一旦出现下跌，投资者本身无法以现金应付冲击的到来，从而使得抵押品价格和需求的下跌效应急速扩大，以至于影响到相关的信贷部门，并最终波及到投资基金和股票市场。 本文从中介及传导机制两方面介绍了抵押品在投资市场中的作用，发现抵押品的变动对于投资环境的稳定以及市场需求的变化都有着不可忽视的作用。正是由于抵押品的特殊性，笔者认为可以通过对抵押品数据的持续观测来提前了解投资市场的波动，并根据抵押品的变动情况来预估投资市场的变化，以抵消掉一定的市场风险。 参考文献 【1】楚建德、牛旻昱.银行信贷配给下的我国中小企业融资问题研究——基于内生化企业规模和抵押品价值模型视界[J].生产力研究，2011.03
【2】姜 楠. 关于抵押品评估的若干理论与实践问题探讨[J].中国资产评估，2010.02 【3】杜厚文，初春莉. 美国次级贷款危机：根源、走势、影响[J].中国人民大学学报，2008.01
