爱华网神州租车在纳斯达克的边上转了个圈。 2012年1月19日，神州租车向美国证监会递交上市申请，最初计划将在纽约证券交易所上市，最高融资3亿美元。 4 月1 0 日， 向美国证券交易所（SEC）提交的招股说明书F1，按照此次公布的发行价格，神州租车估值约为7.5至9.5亿美元。与之前的申请材料相比，神州租车的融资规模由原来的3亿美元缩至1.58亿美元。 4月25日，在即将挂牌前夕，神州租车突然宣布暂停在美国市场的IPO发行。 5月24日，神州租车又撤回了赴纳斯达克的上市申请。照其说法，“公司上市已经得到了美国证监会的批复，现在只是暂停上市，继续等待合适的窗口期。” 在信任危机爆发的中国概念股市场，神州租车没能轻易踏足，当一脚试水之后，马上缩了回来。暂不论此次上市成败与否，仅就上市所带来的舆论效应，就已让神州租车品牌散播到投资人内心，其所聚集的品牌效应已远远大于撤回损失。 美国之旅腰斩 神州租车的撤退，有人认为这是神州租车总裁陆正耀没踩准节奏。的确， 在神州租车赴美上市期间，中概股危机一次又一次冲击着投资者的大脑： 4月12日，SEC起诉开元汽车及其11 名投资者涉嫌违规操纵股票成交量；4月20日，旅程天下涉赚财务造假，自愿从纽交所退市；4月23日，SEC指控中国能源虚报资产价值，公司高管侵吞数千万美元公款。一时间，中国概念股全线下跌。 彼时，如何寄希望于美国投资人对中国谋求上市的企业给出一个公允、合理的价格？ 诸如麦考林、当当网、土豆网、唯品会“上市割肉”事件当是前车之鉴， 在神州租车看来，即便神州租车通过了SEC、审计师及律师苛刻的审查，且财务及运营表现也非常抢眼，但还是没有获得美国投资人的亲睐。与其像唯品会一样，不如停止I P O发行，等待合适的窗口“二进宫”。 这是一则权益之计，有分析人士认为，尽管美国租车业十分成熟，但若是让美国的投资者认可中国的租车企业还需要一个过程。 中国租车行业分散，就前五大公司而言，2 0 1 0年仅占整个市场份额9 %左右，2011年神州占4.2%，但在美国，租车行业前五大公司占据着9 5%以上的市场份额。据第三方调查显示，中国有超过1万家租车企业，绝大多数企业的车辆规模仅在几十台。 另外，在中国，8 0 %是长租市场， 短租不多，而短租恰恰是国际市场的主流，这一主流模式，中国近两年才逐渐建立。第三方调查显示：2010年，中国汽车租赁行业的市场规模是27亿美元，预测到2015年会到62亿美元。而未来的市场增长空间，最主要还是依靠短租的发展。 而在市场运作与运营管理方面，国内也呈现出极大的不同。成本结构方面，国外折旧成本低，仅占2 0 %左右， 神州目前的折旧成本占收入的3 4%；不单如此，由于国外市场较为成熟，其市场营销费用占比会很低，而国内还处于市场开拓期，还需投入大量的营销费用去培育市场，2011年，神州租车的市场营销费达1亿元。 不过让投资者争议最大的，还是租车行业的高负债。 神州租车招股说明书显示， 截至2 0 1 1年1 2月3 1日，神州租车从金融机构、联想控股等多处借贷，总负债达到4.91亿美元--高达95%的负债率一直是投资者最大的悬疑。 实际上，高负债率正是租车行固有的特点，与生俱来。外加神州租车的模式大多复制相对成熟度的欧美租车企业，其负债方式难免类似。 比如成立于1 9 4 6年的A V I S--美国四大租车公司之一，目前业务遍及世界1 7 5个国家和地区，拥有1 0 0 0 0多个经营网点，其2011年度的营收达到59亿美元，而其负债率却高达9 5 . 5%。同样负债率高达8 5%以上的还有目前美国市值最大的上市汽车租赁公H E R T S（赫兹），它于1918年开始租车业务，当前市值63.5亿美元，2011财年总营收为83 亿美元。 租车行业产生的高负债率，主因是其资金利用效率较高。从资金投入到产出的周期很短，一辆车从买到进入车队，再到产生回报的周期很短。神州目前的情况是，出租率一旦增加，便会增加车辆，而一辆车买入不到一个月，收入便会增加。其次是资产变现能力很强。对于车辆的库存，可移动性很强，可以灵活地实现门店和城市之间的车辆互调。 联想大树 在如此高负债的一个行业里，神州租车若是没有大量战略资金的帮助，早已功败垂成。 2010年联想控股注资之前，神州还是一个车量不足1000辆车的小公司。 得到联想控股的资金支持后，神州租车积极采取收购和自建的方式迅速铺开网络，耗资近8500万元收购了5家企业全部股权。通过这些并购，神州租车在网点扩张的同时，其汽车租赁产业链初具雏形。 除了收购之外，更多的支出则发生在车辆购置方面。神州租车自2007年8月成立到2010年9月引人联想控股前，3年的时间，服务网点覆盖41座城市，车队规模不到1万辆；联想控股进人后，则进入飞速发展阶段。到2012年1月申请上市时，短短1年多的时间，神州租车的服务网点已覆盖到66座城市520个服务网点，成为中国首家完成内地省份服务网络全覆盖的汽车租赁公司，车队规模2.58万辆。若简单按每辆车10万元计算，仅新增的车辆（不考虑更新），就需要资金十几亿元。 这一招数，使得其他租车公司不得不开打“价格战”，虽不少业内人士不理解陆正耀这种做法的真正原因，但观察2012年之前的中国租车业，不难发现，不单行业规模小，而且成本较高。神州租车被联想看重后，能以股权加债务的形式发展，在扩大车辆规模的同时也相应降低的了采购成本。
有了联想的助力，神州租车的车队数量从2009年年底的692辆拓展到2011年年底的25845辆；收入由2009年的5400万元人民币增长到2010年的1.43亿元人民币；客户数量从2009年底的36439人增加到2010年底的118158人，再到2011年年底的450034人。 不过，其车队规模急剧膨胀的同时，出租率已从65.3%降至56.7%。其中所产生的闲置、保养等费用给了神州租车重重一击。2011年，神州租车消耗在车辆折旧、直接运营（含保险费、站点与呼叫中心费用、燃油费等）上的费用分别为2.64亿元和2.91亿元，净亏损1.514亿元。 租车业的生态环境及神州租车所面临的高负债现状，使它已经站在了一个十字路口。接下来，若是继续当前的商业模式，即融资-扩张-融资的循环，不断扩大自己的市场份额，消灭竞争对手，风险无疑是巨大的。若是走轻资产运营的商业模式，将发展的重点转移到渠道、平台的建设和控制以及提高资源整合能力上，成本也不小。 现在，该是神州租车和联想做出抉择的时候了。
