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一汽轿车亏损之谜

　　2 0 1 2 年第一季度，一汽轿车（ 0 0 0 8 0 0 ）营收62.9亿元，营业总成本为63.73亿元，计算入投资及其他收益后，该公司一季度整体亏损0.47亿元，一汽轿车成为整车行业中为数不多的亏损企业之一，其亏损最重要的原因是该公司旗下车型市场表现不佳，导致营收大幅缩减，与此同时，财务费用及其他营业外支出的大幅增加也增加了其营业成本。

　　季报显示，一季度一汽轿车实现营业收入6 2 8 9 5 1 . 5 1万元，同比降低3 4 . 3 9 %；实现利润总额-4240.46万元，同比减少109.30%；归属于上市公司股东净利润-1086.16万元，同比减少102.77%。

　　财务亏损的背后，是市场销量的下降。一季度，一汽轿车整车销量4 . 6 6万辆，同比降低3 4 . 0 9％。逐月来看，除了2月份销量环比降幅有所缩减之外，一、三月份环比销量降幅均在30%以上。这样的增幅与乘用车总体水平相比，有太大差距，业绩一向平稳的一汽轿车，在一季度跑输了市场大盘。而分车型来看，除马自达6及睿翼系列在二月份销量环比正增长之外，奔腾系列三个月的环比销量降幅均超过20%，其新车型马自达8销量同样持续负增长。虽然近两年汽车市场不甚景气，但是一汽轿车如此萎靡的市场表现，还是应该引起企业管理层的反思。

　　2012年3月7日，一汽轿车在长春为旗下最新车型欧朗举行了下线仪式，据来自一汽轿车的信息显示，欧朗价格区间6.28万元～8.98万元，目标客户“定位于80后年轻族群”，主打“激情、活力、时尚、运动”牌。欧朗的上市，使一汽轿车的产品线下延至6万区间，更容易争取入门级家轿消费者。但据来自市场的反应，欧朗与其直接竞争对手新赛欧相比，仍然面临着特点不突出、价格优势不明显的尴尬。无论是品牌还是价格方面，市场竞争力都不明显。一汽轿车想要破解销量困局，还需其他手段。

　　除了市场业绩的不景气之外，财务费用增加，营业外支出增加，以及投资收益的缩水，也吞噬了一汽轿车应有利润。

　　从一汽轿车公布的释疑表可以看出，由于产销量大幅下降，其一季度的营业成本及税费成本相应降低。但是由于利息成本的增加，其财务费用激增了两倍多，另外还有为本期子公司支付增值税及所得税等税金滞纳金所支出的900余万元。另一方面，其旗下的两大轿车销售公司一汽马自达销售公司和一汽轿车销售有限公司当期的亏损，也使得公司股东权益缩水3000余万元。

　　实际上，关于一汽轿车的异常亏损业界各有说法，有人认为其是为了一汽集团整体上市而有意制造的“战略性亏损”，当然也有人认为这就是实实在在的实质性亏损。但是不管怎样，奔腾系列销量大幅下滑是不争的事实。作为自主品牌的一杆大旗，奔腾系列应该有与它身份相符的市场表现，而不应该是“跌赢市场”。在丰富奔腾系列产品线（奔腾B30/欧朗，奔腾B90上市）的同时，更好的让完整的产品线发挥协同效应，提升市场占有率，是摆在一汽轿车面前的首要问题。

　　上汽集团名利双收

　　据2012年一季度年报显示，2012年1月～3月，上汽集团（600104）累计实现营业总收入1239.67亿元；同比增长28.16%。实现税后净利润96.17亿元，扣除少数股东权益后，实现归属于母公司所有者的净利润56.08亿元，比上年同期增长24.56％。不管是营收金额还是利润水平，如此业绩在沪深两市汽车板块都鲜逢对手。

　　从利润表来看，上汽集团较去年同期的表现中规中矩，几乎没有异常增减项目。细分来看，由于销量的增加，营业总收入与营业总成本均出现了等比例的增加，营业税金与附加与往年基本持平；同样是由于销量增加，经销商管理以及子公司之间协调的成本增加，致使管理费用增加；而由于投资/关联企业市场表现良好，上汽集团在2012年一季度收获了不错的投资收益。这是其他很多产业链不完备的车企所不能比拟的。而由于控股子公司的利润水平提高，使得应扣除的所有者权益较去年有所增加，但这样“甜蜜的烦恼”并未对上汽集团的利润水平造成负面影响，反倒由于上汽集团本身较强的盈利能力，使得归属于母公司的股东的净利润较2011年仍有不错的增长。营收和利润的双线增长，自然带来了每股收益的提高，其投资价值也进一步显现。

　　在近两年汽车市场不景气的大背景下，上汽集团旗下众多实力车型的坚挺，为集团营收飘红提供了最强大的保障。

　　上汽集团季报显示，2012年公司销售呈现平稳增长的发展态势，实现整车销售114.19万辆，同比增长8.14%。分企业来看，除商用车受整体市场低迷影响，一直保持负增长外，乘用车企业销量都有企稳回升的趋势。2012年1月份，受市场整体不景气的拖累，上汽集团旗下各企业产销量均同比不同程度下滑，合资车企上海大众与上海通用凭借车型的强势，将同比降幅缩窄至5个百分点之内。已算是不俗表现。到二三月份，三大乘用车企产销量均同比正增长。上汽集团乘用车板块的抗市场风险能力，值得称道。

　　根据中汽协数据显示，2012年1月～3月，销量排名前十位的轿车品牌依次是：凯越、帕萨特、赛欧、科鲁兹、朗逸、捷达、宝来、夏利、瑞纳和桑塔纳，分别销售7.64万辆、6.88万辆、6.23万辆、6.21万辆、5.80万辆、5.32万辆、5.26万辆、5.03万辆、4.85万辆和4.55万辆。可见，一季度销量前十的轿车品牌中，有半数以上来自于上汽集团，也正是这些实力车型，有力地支撑了上汽集团漂亮的报表数据。

　　广汽集团借力达“利”

　　广汽集团（601238）在2012年3月整体回归A股之后，于当月即发布了上市后的首份财务报表。从报告数据中可以看出，广汽集团24亿元的营业收入在业界排名中，只能排到20位左右，但净利润却达到8.74亿元，排名第五。其营业利润率（净利润/营业总收入）更是高达36%，业界无人能及。分析来看，投资带来的丰厚收益，是其高利润的主要原因。

　　从财务报表上来看，广汽集团2012年第一季度的营业收入为24.28亿元，而营业总成本则达到27.76亿元。单从主营业务的经营状况来看，广汽集团一季度是入不敷出的。

　　一直被业界认为是“最会赚钱”的广汽集团，为何在整体上市之后有了这样的业绩表现？实际上，我们将一季度其营业总成本拆分来看会发现，广汽集团一季度的营业成本较去年同期是略有降低的，只是由于销售费用和管理费用的增加，催生了高成本。而销售和管理成本的增加，广汽集团将之归结为两个原因：一是新产品上市，加大宣传力度，广告费用增加；二是本期较上年同期纳入合并范围企业增加，相应期间费用增加所致。

　　广汽集团与其他业界企业相比，最大的不同在于其较高的投资收益。季报显示，2012年第一季度，广汽集团投资收益为11.9亿元，除了上海汽车之外，业界无出其右者。只是这将近12亿元的投资收益，弥补了广汽集团营收和成本之间的差值，并给其带来了8亿多元的净利润。即便如此，按照广汽集团的说法，相较去年15亿元的投资收益而言，投资收益减少3.51亿元，主要是投资企业销量同比下降所致。

　　至此我们不难看出，广汽集团旗下众多实力型的关联企业，是其高收益率的根本保证。

　　就目前汽车产业来看，广汽集团的产业布局可以说是最为完整的企业之一。从零部件产业到技术研发中心，广汽集团的投资领域几乎覆盖了整个汽车产业链。适度的产业链覆盖，既可以化外部交易为内部活动，降低交易风险和谈判成本，又可以化解市场波动的冲击，使企业在一种动态的平衡中稳步发展。

　　2011年之后，中国的整车市场陷入低迷，乘用车商用车的销量增幅大幅萎缩，负增长的光景也是时有出现。这一状态延续至2012年1季度，仍未有好转迹象。广汽集团1季度乘用车及商用车的产销量也是一直维持同比的负增长。但是广汽集团旗下的发动机企业并未受到明显冲击，其广汽丰田发动机厂（主要配套乘用车）、上海日野发动机厂（主要配套商用车）产销量依然持续增长，到2012年3月份，当年销量累计11.69万台，同比增长72%；其旗下的出口型乘用车企业--本田汽车（中国）有限公司，虽然只有一款juzz出口海外，但也正是这一款出口车型成为万丛绿中一点红，一季度累计销量7291辆，同比增长12.45%。

　　有着如此多的优势资源做支撑，广汽集团在资本市场增发融资将变得相对容易，资本运作的空间也会更大。整体回归A股的广汽集团，其资本实力将由此得到极大的补充。

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