短期债务周期 《终局:看懂全球债务危机》 第一部分 债务超级周期的终结 第

 短期债务周期 《终局:看懂全球债务危机》 第一部分 债务超级周期的终结 第


     只要债务的增长速度低于名义GDP的增长速度,政府就可以增加债务。这么做或许不是一种明智的选择,但这不至于会"杀死鸡"。这就是为什么切尼说赤字不要紧的原因。他所评论的赤字是低于名义GDP增长的。他估计从未想到我们会遭遇12%的赤字(一些国家还要更糟)。但他应当想到。

赤字之所以重要,是因为在经济景气阶段,赤字有助于保持盈余,偿还债务;在经济不景气阶段,赤字提供了政策反应的空间。很多国家发现,始终保持赤字会导致最需要赤字的时候却限制赤字发挥作用。即便是最大最强的国家,借款也是有限度的。看起来似乎还远远没有达到这些限度,但它们的确存在。我们将看到,不存在神奇的数字表明结局即将到来。无法确定危机爆发的时机。

罗格夫和莱因哈特两位教授在这方面做出了卓越的研究(我们将为之专门辟出一章),研究指出:

高度负债的政府、银行或者公司看似可以轻松地把债务再延期一段时间,直到危机轰然而至!那时不但借贷无门,而且信心亦荡然无存。4

全球各地的选民越来越担心政府不仅要对产金蛋的鸡征税,而且还要杀掉鸡。赤字不加控制,确实会危及国家的经济生活。你可以幸免一段时间,但到一定时候,你必须应付这个问题,否则有可能沦为希腊,抑或阿根廷。

我们来看另一个严重的影响,再次以美国为例。

赤字每年增长1.5万亿美元意味着必须有人投资同样的数额来购买国债。让我们看看这1.5万亿美元有可能从何而来。假设我们所有的贸易赤字(逆差)都回到美国并投入到美国的政府债券。尽管随着时间的推移数额会不断下降,但也可能有5000亿美元之多。那还得找1万亿美元来投资美国的政府债券(先不管企业贷款、消费贷款和抵押贷款的融资需求)。

1万亿美元大约占美国GDP的7%。每年都得找到这笔钱,这个数字是惊人的。再次强调,这里的假设前提是:假定外国人继续把他们的新增美元储备的100%投资于美元资产。这并非一个稳妥的假设,因为近期有新闻报道说,外国政府正在考虑创造一种替代以美元作为储备货币的方式。(如果我们看到美国运行1.5万亿美元的赤字,而且没有任何切实的削减计划,我们也会私下谈谈的。)

所需资金只有三个来源:增税;增加储蓄,并用储蓄来购买政府债券;美联储实行债务货币化;或三者结合。

先不谈债务货币化(留待之后的章节讨论),利用税收或储蓄去解决庞大财政赤字会减少私人投资可用的资金量,从而阻碍新企业的创立,限制亟须提高的生产率。如果不处理好我们的赤字,我们就会杀死这只产金蛋的鸡。

  

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