爱华网7月6日，中国证监会预先披露昆山华恒焊接股份有限公司（以下简称“华恒焊接” ）的招股说明书。它曾于2011年3月闯关创业板IPO，但遭发审委否决。 在短短的一年多时间里，华恒焊接极力医治“大客户依赖症”，修缮报表，虽有疗效但尚未痊愈；三一集团既是股东又是第一大客户的问题依旧存在。 修修补补再上会 华恒焊接是个典型家族企业，实际控制人徐绪炯家族持有78.26%。去年4月11日证监会一纸不予允许的公告让徐绪炯的上市梦碎。 公告中，证监会指出，“公司最近一年的营业收入及净利润对三一集团及其关联方存在重大依赖，公司2010年度的成长性也明显依赖于三一集团及其关联方，这种增长的可持续性存在较大不确定性，对公司未来持续盈利能力可能构成重大不利影响。上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》第十四条的规定不符。” 针对这一意见，华恒焊接进行了大修改。 2009年、2010年，华恒焊接对三一集团及其关联方的销售额分别占到其销售收入的8.55%和40.24%。到了2012年，其占比降至28.37%。乍看之下，华恒焊接似乎已不再陷于依赖大客户的局面，但是实际上这仅仅是从依赖第一大客户变成了依赖前三大客户。 报告期内，华恒焊接对徐工集团的销售额分别为1470.13万元、1308.48万元、7197.22万元，占收入比分别为8.53%、5.15%、17.07%；对龙工集团的销售额分别为0万元、468.61万元、4093.29万元，占比分别为0%、1.84%、9.71%。 对徐工集团、龙工集团的销售额分别在去年暴增了4.5倍和7.7倍，徐工集团、龙工集团一跃成为2011年华恒焊接的第二、第三大客户。这也意味着2011年，华恒焊接前三大客户的销售额占了其收入的半壁江山。 “大客户的风吹草动都会影响公司业绩，这也是他们第一次遭否的考虑。”一不愿意透露姓名的券商人士告诉时代周报记者。 类似的例子在资本市场上屡见不鲜：华伍股份因为第一大客户振工重工在其上市之后对公司的主营产品需求锐减，导致它上市不足三个月，净利润下滑超过20%；登陆中小板的长高集团翌年年报净利润锐减38.6%，因为两大客户国网公司、南网公司投标金额的大幅下降。
另外，有投行人员认为“2010年末应收账款金额太高，占营收的44%左右”也是华恒焊接被否原因之一。为避免再受质疑，华恒焊接在2011年11 月将应收上海三一重机有限公司的销货款 5506.95 万与中信银行昆山支行签订了无追索权的应收账款保理。 尽管为此支付了179.62 万的保理费用，但华恒焊接成功收回应收账款5327.33 万，使其2011年末的应收账款骤减 4398.72 万元，较2010年底下降38.19%。 股东兼任客户 华恒焊接一年的“化妆打扮”能否通过发审委的火眼金睛难说，而其从未改变的“自产自销”式的发展也降低了二度上会的胜算。 2009年12月，经昆山华恒股东大会决议，特定投资者三一电气以每股人民币5元的价格以现金认购300万股，认购后占总股本的3.70%。三一电气是三一集团有限公司独家投资设立的有限责任公司，目前是华恒焊接的第三大股东。 华恒焊接称，三一电气仅持有公司3.70%的股份，对公司决策无重大影响， 然而，资料显示，2008年时，三一集团及其关联方不属于前五大客户，而且当时的第一大客户的销售额仅为262.36万元。2009年三一电气入股后，即以1474万元的销售额晋升为第一大客户。自此之后的销售额节节攀升，2010年度和2011年度，华恒焊接对三一集团及其关联方的销售额分别为10578万元和11958.03万元，其“第一大客户”的地位无人撼动。 此般业绩难道只是巧合？这与三一电气贵为第三大股东没有关系？ 根据《首次公开发行股票并上市管理办法》，发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易。 时代周报记者欲了解详情，华恒焊接以“董事会秘书近期日程安排较满”拒绝采访，仅提示在招股书中寻找答案。在招股书中，华恒焊接解释：“报告期内，公司对三一集团及其关联企业销售收入的快速增长系工程机械产业升级以及公司市场开拓的结果。”即便如此，股权的获得与订单的提高在时间上如此吻合，这点也不得不让人心生疑虑。 另外，3.70%的持股比例被质疑为“有意规避”。一般而言，持有上市公司5%以上股份的法人或其他组织及其一致行动人才被视为关联方，非关联方没有进行相关信息披露的义务。上述券商人员称：“三一重工和华恒焊接之间交易额比较大，这个交易价格是否公允，现在没有披露是很难说清的。” 有投行人士认为：“虽然持股比例低于5%的股东在公司经营决策上无法造成重大影响，但如果交易金额频繁或金额总量巨大，对公司持续经营性和稳定性必然会造成一定影响，该情况符合上市规则中实质重于形式的规定，理应对该交易进行披露。”今年2月IPO的江苏润和软件也面临同样的问题，华为投资2011年起持股4.95%。尽管低于5%，但是华为投资依旧被认定为公司关联方，双方业务往来自2011年起视为关联交易。
