爱华网新疆浩源天然气股份有限公司（以下简称“浩源天然气”）主营业务为天然气运输、加工、销售与服务，业务集中在新疆阿克苏地区，于4月19日在中国证监会网站公布招股书。浩源天然气本次拟发行不超过1833.8万股流通股，发行前公司总股本为5500万股。
据招股书显示，报告期内，浩源天然气资产负债率是57.81%，综合毛利率高达47.25% 。 高利润的背后 我国天然气上游受中石油、中石化等少数几家开采企业制约，下游销售定价受政府指导，上下游定价权差别无几，根据数据显示，2008年至2011年上半年，浩源天然气综合毛利率分别为30.98%、39.96%、50.31%、47.25%。 目前A股的相关上市公司中，在2011年上半年，陕天然气综合毛利率为22.83%，深圳燃气综合毛利率为17.77%，大通燃气综合毛利率为28.78%，长春燃气综合毛利率为12.54%，由上看出，目前中国从事天然气业务的企业，其综合毛利率在12.54%-28.78%之间波动。而浩源天然气却能够达到47.25%的综合毛利率，究竟是源于什么原因呢？ 据媒体相关报道，在2007年-2010年间，浩源天然气连续提高车用天然气价格。资料显示，采用市场定价的车用燃气单位售价（含税），2010年5月之前为2.5元/立方米，而2010年5月至2011年4月，价格提升至2.8元/立方米。调高价格以后，浩源天然气车用燃气销售业务的综合毛利率一直维持在52%以上。直到2011年4月，阿克苏地区发改委发文，才确定当地车用天然气价格核定为2010年5月之前的2.5元/立方米（含税）。 按照相关规定，石油天然气是国家控制物资，涨价必须要经过发改委以及当地政府部门的批准。本报记者曾向浩源天然气询问原因，但截至发稿，均未获得有关浩源天然气的答复。 提价引发的议论 除了对车用燃气提价数次之外，浩源天然气高综合毛利率的背后，也有着另一个原因，那就是对入户安装业务花样繁多的“市场定价”，并且走在阿克苏地区发改委之前。 招股书显示，2009年1月至2009年7月，浩源天然气根据阿行署批[2006]15号文，以政府定价为依据，将多层用户的入户安装费定在1289元/户，高层用户则采用市场定价为4600元/户。 但2009年8月至2011年4月间，多层用户的定价依据与高层用户一样变成了市场定价，入户安装费也随之提升至1500元/户。 而据媒体报道，2011年4月，阿克苏地区发改委发文称，阿克苏地区多层住宅天然气入户工程费由现行的1280元／户调整为1521元／户（含税），规定自当年5月1日起实施，这意味着，阿克苏地区发改委并未批准过1500元/户的定价。而浩源天然气却在发文之前就定在1500元/户。 2011年4月，在招股书中，阿地发改价格[2011]350 号明文规定，阿克苏市高层天然气入户工程费为3660 元/户（含税金），而之前浩源天然气所制订的4600元/户的价格。 面对融资的难题 根据招股书显示，报告期内，浩源天然气运营资金主要依托银行贷款。截至2011年12月31日，公司短期借款余额2100.00万元，长期借款余额8450.00万元，资产负债率为57.81%。 2009年、2010年及2011年度，浩源天然气合并资产负债表中流动比率分别为0.10、0.35及0.73，速动比率分别为0.09、0.28及0.63。招股书中称报告期内公司的流动比率及速动比率偏低，主要原因是公司行业特点与业务模式、重资产运营模式等较之其他行业有所不同，因此，报告期内的经营性现金流量净额需较多运用于归还信贷借款。
浩源天然气2009年、2010年及2011年度的财务费用分别为-5.79万元、479.97万元及652.31万元，分别占公司同期息税前利润的-0.31%、11.53%及10.24%，主要为与在建工程不相关的银行借款利息支出均转为计入财务费用。但财务费用的逐年增加，可能会加大公司的成本，也反映出企业利润会有所减少。 同时，招股书显示，天然气行业是资本密集性行业，建设初期资金需求大。截至2011年12月31日，浩源天然气资产负债率为57.81%，融资便是下一步需要面对的难题。
