爱华网瑞银证券可谓是“祸不单行”。继今年3月份瑞银投行董事总经理中国证券部总监袁淑琴辞职之后，4月6日瑞银研究部主管黄燕铭也宣布辞职。最新传闻中的7名保代指的是顾科、韩刚、乔捷、司宏鹏、王钦刚、杨继萍和张鹏。 随后时代周报记者致电瑞银证券公关部相关人士求证此事时，证实七人中只有王钦刚于2011年、乔捷于近日从瑞银证券离职，目前瑞银证券投行部保荐业务人员稳定。保荐代表人离职后，内部会有相应的交接安排。 保荐项目业绩频“变脸” 据时代周报记者了解，乔捷在证券业工作已有10年之久，曾在银河证券担任投行银行部经理，2007年才转战瑞银，担任瑞银证券投资银行部执行董事。其保荐的项目主要有兴业证券、新华人寿、上海美特斯邦威服饰股份有限公司以及中国石油天然气股份有限公司。然其保荐的中国石油项目让股民倍感失望。
而王钦刚也是证券市场的一位元老级人物，自1997年辞职便下海经商，于2001年担任国泰君安证券企业融资部执行董事，2007年便担任瑞银证券投资银行部执行董事，其保荐过的项目有四川川投能源股份有限公司、西安民生集团股份有限公司以及交通银行股份有限公司，而其担保过的项目除了交通银行外，其余都显业绩平平。 瑞银证券之所以被人们所熟知，还在于其保荐的公司在上市后业绩频频“变脸”，尤其是2011年瑞银证券保荐完成的比亚迪、庞大集团两大IPO项目在上市之后的表现让投资者倍感绝望，瑞银保代的不负责一直饱受诟病。 据同花顺资料显示，比亚迪自去年6月30日上市后业绩立刻变脸，2011年净利润同比下降45%。比亚迪方面对此解释为“业绩下滑是比亚迪公司的发展中的正常现象，与瑞银无关”。 “上市企业首年业绩就出现大幅下滑，怎么会与保荐人无关，如果此种情况瑞银证券不承担责任，那么证券公司的作用到底是什么？”有投资者表示。 其次就是庞大集团，据同花顺数据显示，2011年庞大集团半年度主营业务收入为267.75亿元，同比增长2.9%，净利润为4.03亿元，同比下滑36.20%。公司2011年度实现营业总收入554.55亿元，同比增长3.13%，其净利润为6.5亿元，同比下滑47.43%。 追前溯后，类似于比亚迪和庞大集团业绩出现亏损的上市公司绝非个案。给投资者印象最深的恐怕要算2007年由李宏贵和丁晓文保荐的西部矿业，以及由丁晓文和乔捷保荐的中国石油了。 资料显示，西部矿业在2007年上市就表现平平，2008年公司年报显示净利润为5.7亿元，同比下滑66.97%，2009年三季度显示，公司主营业务收入为75.23亿元，主营收入同比下滑27.46%，净利润为1.83亿元，同比下滑81.72%。 随后西部矿业在2010年迎来了短暂的春天，其公司半年度主营收入同比增长64.88%，净利润同比增长1174.63%，除此外西部矿业好像又进入到寒冬期，2012年一季度显示公司净利润下滑达91.13%。 中国石油情况也不例外，从2007年上市以来业绩表现平平，上市至今净利润同比增长率分别为：-1,2%、-21.99%、-9.35%、+35.56%和-4.92%。 从以上数据可以看出中国石油在A股上市的四年中，仅有一年是上升的。而在股价走势上，中国石油在上市首日摸高48.62元后，就一路下泻，至今股价与当时相比已跌近80%。 “如果一家证券公司保荐的项目在上市之后便一路出现亏损，那90%的可能就是该保荐机构作假，把上市之前的指标做得非常漂亮，公司上市之后圈钱，那证券公司就可以按照比例提取佣金。”国海证券投行部业务董事张立厅一语中的。 研报作假成公开秘密 “天花乱坠的保荐机构询价报告，盲从乐观的券商研报，询价定价前对业绩风险搪塞失语的招股书，挂牌后变脸的财务报表，突然失踪的上下游客户，以及核心高管经营人员的大幅变动，都可能导致保荐机构保荐的上市公司与其真实投资价值有着天壤之别。”华夏证券一位不愿具名的分析师如是向时代周报记者分析。 据时代周报记者多方了解调查，瑞银证券在比亚迪的IPO招股说明书中，对国家取消低排量汽车销售补贴和市场竞争等因素没有做出丝毫说明，反而大谈未来三年净利润年复合增长率可达16%。 一个值得注意的细节是，去年6月30日比亚迪登陆中小板已是上半年的最后一天，即便在财务层面还未有上半年业绩具体数据，但其业绩下滑的趋势应该是瑞银证券作为保荐机构需了解的事实，但实际情况是瑞银证券对此风险做了模糊处理。 无独有偶。瑞银证券在庞大集团询价投资价值分析报告中将公司诸多竞争优势逐一描述后，预计公司2011年净利润将达到18.1亿元。但事实是，庞大集团在2011年业绩的利润总额为10.29亿元，净利润为6.5亿元，净利润同比下滑达47.43%。 价值分析报告中瑞银证券对项目盈利前景过于渲染，对潜在的业绩风险避重就轻。而在国内新股发行的利益链条中，以询价、定价、挂牌等环节为界，呈现于投资者面前的上市公司有可能天壤之别，至利益链末端，往往是二级市场哀鸿遍野的投资者。 “目前证券行业比较混，很多证券分析师为了给券商招揽生意，开始写一些很雷人的研究报告，做成一单的话证券公司就可以提取佣金，一般少的也有1000多万，多的就有几个亿了。但是结果却事与愿违，而且很容易令分析师在行业的公信力日渐丧失。”张立厅向时代周报记者表示。 而这不过是证券行业的冰山一角。张立厅还告诉时代周报记者，现在一般分析师的报告就比看谁的噱头叫得更响亮，更具轰动效果，有的分析师甚至都不去考察这个企业就开始写研究报告了，事实上现在很多招股说明书中有很多水分，可能跟实际情况差很远，除此之外，目前很多会计跟企业合起来作假，把公司的财务做得非常漂亮，这已经是行业里公开的秘密。 未来堪忧 无论是市场对瑞银“只荐不保”的指责还是频繁的人事变动，都折射出瑞银证券如今的风光不再。在证券行业的大浪淘沙之中，瑞银证券是否依然能够笑傲资本市场？ 据公开资料显示，从2011年中国证券公司净资本收益率排名情况看，前十名分别是：广发证券以42.98%的净资本收益率高居榜首，平安证券以38.17%位居第二，华西证券为34.40%居第三，其他的依次是万联证券33.17%，中信建设31.54%，大同证券31.25%，和兴证券30.85%，中信证券29.82%，财达证券28.90%，龙华证券28.89%。令人意外的是，在排名前50之中都没有看到瑞银证券的身影。 瑞银证券折射出来的问题，实际上也是中国证券行业正面临的困惑。面对日趋复杂的经济环境，以及竞争日益激烈的资本市场，中国的证券业该如何走出目前所面临的种种困惑。 据张立厅介绍，中国证券业目前面临的问题有二：一是市场波动性太大，使得研究方法失效，估值体系紊乱，投资者无所适从，整个市场处于一种非理性的状态；二是中国的证券市场依旧是单边市，缺乏做空机制，投资者只有在指数和股价上涨时才能盈利。一个缺乏做空机制的市场必然伴随泡沫的滋生和市场的剧烈震荡。一个成熟的市场需要双向交易制度，多空对垒可以制约单边市的暴涨暴跌，对券商来说，不论市场下跌和上涨都有人交易，佣金收入相对稳定，就不会出现分析师常常“语出惊人”的研究报告，做出失职的研报分析。 “券商和种地收粮没什么区别，两者都是靠天吃饭，前者依仗于证券市场交易活跃，后者则寄望于风调雨顺。由于我们券商在投行、资产管理等方面的力量相对薄弱，因此，长期以来，经济业务构成了券商业务最重要的部分。”上述华夏证券分析师向时代周报记者表示。 此外，国内券商缺乏“有标识”的核心竞争力，目前证券业基本处于经营模式单一，盈利模式同质化竞争阶段，还没有形成有自身特色的核心竞争力。“要真正提高券商在未来的竞争力，优化整个券商投资环境，那么首先得强化主业并控制经营成本，推行专业分工和社会协作，快速提升核心竞争力。其次要增强公司的研究开发能力，证券公司要以其业务特色作为标识性存在是行业成熟的标志。”张立厅分析。
