中国经济增长《中国经济增长，靠什么》　第二章　追根求源：中国发展不平衡原-爱华网

从分析角度看，解释中国经济外部不平衡的最好方法是观察国内储蓄—投资差额。当国内储蓄超过（或者少于）国内投资时，该国将出现经常账户盈余（或者赤字）。资金流再次提供数据使我们得以探究三个经济主体（政府、企业和家庭）储蓄和投资的变动。1998~2002年和2007~2008年的平均数据显示在表2–2中。在1998~2002年，中国经历了可以说是名副其实的平衡增长：在实际基础上测算的汇率稳步上升，中国的平均外部不平衡还算温和（见图3–5）；中央银行对外汇市场的干预适中，这反映在官方外汇储备的缓慢增加上（见图3–4）；投资在国内生产总值中所占比重高，但并不过度；家庭消费占国内生产总值的比重比较稳定；政府消费和服务业所占比重正在提高。在2007~2008年，中国的经济增长相当不平衡，体现了2003年开始的发展趋势：经过贸易加权的货币实际价值首先剧烈贬值，接着（2005年中期开始）逐渐升值，但就这段时期（从2002年年初到2008年年末）整体而言，货币价值基本没有变动，外部不平衡达到新高；中央银行对外汇市场实行大规模干预，官方外汇储备增加到对任何国家来说都是前所未有的水平；投资增长幅度过大，而消费跌至萧条水平；服务业占国内生产总值的比重停滞不前。

表2–2?1998~2002年和2007~2008年，不同主体的储蓄—投资差额

?????????????（占国内生产总值的比重）????????（%）

　主?体 1998~2002 2007~2008 　　变动幅度

总资本构成 36.6 42.9 6.3

家庭 8.0 8.7 0.7

企业 25.5 29.6 4.1

政府 3.1 4.6 1.5

国内总储蓄 38.1 52.8 14.7

家庭 18.5 22.9 4.4

企业 15.9 21.3 5.3

政府 3.7 8.6 4.9

储蓄—投资差额 1.5 9.9 8.4

家庭 10.5 14.2 3.7

企业 –9.6 –8.3 1.2

政府 0.6 4.0 3.4

资料来源：ISI Emerging Markets, CEIC Database.

表2–2的数据显示在2007~2008年中国国内储蓄率达到异乎寻常的高度，平均为国内生产总值的53%，比1998~2002年的平均水平上升近15个百分点。尽管按照国际标准，1998~2002年的投资比重已经很高了，但在2007~2008年仍然上涨超过6%，因此储蓄—投资差额在2007~2008年提高了8%。这样，2007~2008年，中国与其他国家的经常账户盈余占国内生产总值的比重增加了8.4%，达到平均9.9%。

同样重要的是，表2–2使我们得以更加深入地了解1998~2002年和2007~2008年中国国内储蓄—投资差额的增长来源。家庭储蓄增长超过国内生产总值的4%，而家庭投资增长不到1个百分点。因此家庭储蓄—投资差额超过国内生产总值的3.7%，并且在两个时期的过渡期内占据了国内储蓄—投资差额增长量的2/5以上。企业储蓄大幅增长，但投资的增加幅度几乎同样大。在前一阶段，企业投资远大于储蓄，因此这些变动意味着过渡期内企业储蓄—投资负的不平衡状况略有缓解。这样，企业储蓄—投资不平衡的增长只占国内生产总值的1.2%，在国内储蓄—投资不平衡增长量中仅约占1/7。政府储蓄在过渡期内迅猛增长，投资增长则要少很多。所以过渡期内政府储蓄—投资不平衡增长只占国内生产总值的3.4%，占国内储蓄—投资不平衡增长量的2/5。

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