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上半年，债券市场在对经济是否复苏的纠结中走出了收益率“三部曲”：年初由于风险偏好上升，债券收益率向上调整；3-4月债券收益率维持震荡；受央行降准和降息刺激，5-6月债券收益率大幅下降。尽管如此，今年，能保本金并有固定回报的凭证式国债仍倍受追捧。 华尔街有句俗语“穷人炒股，富人持债”，这句话说明了股市的风险大，债市相对稳定。股市和经济成正比，债市和经济成反比。也就是说，经济兴旺的时候，股市一般朝上涨；而经济衰退的时候，债市就繁荣了。 投资股票和债券的最大区别，就在于购买股票（包括普通股和优先股）的投资者，是股票发行公司的股东；而购买债券的，就是发行债券的公司或政府的“债主”。 投资债券必须先了解债券市场的特征。债券从发行开始到最后到期的票面利率，其总收益是固定的，也可称为“定期债务”，即意味着发行债券的政府或公司，将在未来特定的时间支付固定金额的回报。 当收益率下降时，债券的价格就上升了。比如最近德国发行的短期国债（包括3个月、6个月及1年期），其平均收益率为-0.0122%。尽管债券的收益率为负数，大家也都竞相买入，这说明德国的信用良好，国债的违约可能性几乎为零。 今年新年伊始，彭博新闻社就报告了一条“坏消息”。根据报道，预估2012年G7加“金砖四国” 等主要经济体的到期债务规模，约为7.6万亿美元，其中最大的借债国是日本，需筹集3万亿美元；美国名列第二为2.8万亿美元，中国作为新兴市场也需要筹集1200亿美元。 如果将700亿美元利息以及新增加的融资成本包括在内，全球主要经济体的再融资规模，将突破8万亿美元的大关。加上欧元区国家削减开支将抑制需求，全球经济正面临恶性通缩循环，并将导致价格冻结。 从国内来看，中国不得不在一个预期复杂、充满变化、全球经济弱增长的大环境中进行转型发展。因此这一轮宽松政策的作用效果不应该被高估，整体宏观基本面依然有利于债券市场，经济数据好转在下半年可能会出现，这将使下半年债市所面临数据改善的扰动。 而作为近两年债券市场最大“麻烦”的通货膨胀，在今年出现了见顶回落。随着“翘尾”因素快速回落、疲弱的全球经济导致油价及其他大宗商品价格下跌、总需求低迷或将带动CPI继续回落。 特别需要提醒的是，当前债券市场担忧的风险是利率市场化是否会导致利率水平上台阶，从而导致市场利率曲线整体上移。我们知道中长期利率的决定因素应该是企业投资回报率和通胀变动等基本面因素，如果企业利率放缓和通胀可能在一定时期处于相对较低的位置，那么，中长期利率并不具备处于高位的条件。随着利率市场化的推进，如果宏观条件变差，中国债券市场也可能出现类似的曲线变动形态。在全球经济处于危机过程中的利率抑制背景下，投资风险偏好降低也会导致安全资产出现高溢价。在这个过程中，中国也或将经历类似的演绎路径。 受到欧债危机持续恶化的影响，全球风险类资产的价格都在下跌，避险资产黄金重上1600美元，大宗商品期货指数CRB暴跌。出于对经济的悲观预期，全球投资者的风险偏好不会过于迅速地做出改变，这些都有利于收益率曲线的进一步下行。 有鉴于此，2012年对大多数投资者来说，把资金投向债券市场，应该是最安全的选择。毕竟，投资不赔钱是第一原则。
