爱华网"失败乃成功之母。"──戴尔·特纳想想你买的上一辆车。是哪些因素促使你做出购买这辆车而不是其他车的决定呢？是因为它的款式、乘客数量、价格、每英里油耗，还是有多少个杯架？同样的问题，6个不同的人会给出6个不同的答案。但是在华尔街，几乎所有投资性决策的形成都取决于两条由来已久的方法论：技术面分析：研究以往市场数据从而预测股票价格的未来走势。基本面分析：研究公司经营状况、金融状况、市场、管理以及公司竞争对手从而决定公司股票价格。我对于上面两种方法的理解如下。技术面分析历史从来不以可预测的模式重演如果有人对你说"要紧随大趋势"，千万小心！这人很有可能已经被技术面分析这门伪科学成功洗脑。我曾经试过这种方法，就像其他几乎每个初入股市的自主型投资者一样（这从投资类书籍的数量上便可见一斑，几乎每本书都在谈论和推荐这个老八股的投资方法），我发现使用技术分析方法做试验有点像在餐厅里点清煎小牛排（calf fries，得州以外的人可能不了解，其实就是炸牛睾丸)。你其实根本不想吃这东西，但是你还是会点这个菜，就是为了尝个鲜，省得遗憾后悔。传奇投资人沃伦·巴菲特，这位白手起家的亿万富翁曾经说过："当我把这些图表倒过来看时，发现得出的结论居然是一样的，我这才意识到技术面分析根本没用。"他还开玩笑地说："如果依循过去的投资历史就可以掌握投资的游戏规则，那么这个世界上最有钱的人就会是──图书管理员。"当然，如果看看股价图就能帮你赚钱，这对于那些不愿投入过多精力研究股票但又想快速获利的潜在投资客来说，其中不言而喻的诱惑力是让人难以抗拒的。投资新手们对技术面分析这个看起来很美的投资策略，更是丝毫没有抵抗力。技术面分析方法所依据的原则是在数百年金融市场观察过程中不断演化得来的。技术人员（"制表人"）一直在寻找与股票价格或者股价柱状图直接或间接相关的可复制模式。技术人员根据他们的分析买进"看涨"股票，卖出"看跌"股票。听起来很简单，是吧？可问题是，股票和买卖股票的人一样，并不像他们看起来的那么容易琢磨。一旦他们的钱不安全了，那他们翻脸的速度可是比翻书还快，前一秒还正儿八经地跟着股价上涨下降规律抛售股票，后一秒可能就成了一团乱麻，毫无规律可循。举个例子，众所周知，股票市场中曾经有一段时间兴起"1月效应"现象。几乎每年的1月，小公司的股票价格都会比平均水平要高。这种效应现在一般认为与年底受税收所推动的销售以及个人投资者最终的再采购相关。当投资者们都发现了这种现象后，它的效应也就荡然无存了，真的是来无影去无踪。因为投资者都想要赶在1月价格上涨之前购进股票，于是催生了在12月买进的新现象，就是我们后来所说的每年"圣诞老人效应"。于是所有投资者都开始追逐圣诞老人效应，这使得股票买进月份越来越提前，终于有一天，消失不见……这一切，其实仔细想想也不足为奇了。市场这种不断自我修整的特征，使得技术交易模式在过去几年中越发显得扑朔迷离。那所谓科学演化的几条准则已经无法囊括这其中的复杂变化，华尔街的精英们尚且觉得市场越来越难把握，更别说那些业余的投资人了。而这恰好给那些电脑工程师提供了生存空间，他们像巫师一样，终日处理市场所反馈出的庞杂多变的数据情报，他们拿着高得离谱的薪水，戴着华尔街现代技术分析师的桂冠，享受着社会的广泛尊敬。可悲的是，无论花多少钱，也无论华尔街雇了多少麻省理工学院毕业的电脑工程师去挑战技术分析的极限（华尔街交易公司在计算机和软件系统中投入了大量的财力，目的就是要能在很短的时间完成数以百万计的交易，从而在市场中占据先机），然而，事实证明，从最终效果来看，这个策略比随机挑选股票（挑兵挑将，挑上谁，谁倒霉）好不到哪儿去。2003年阿姆斯特丹经济学家杰文·格里芬（Gerwin Griffioen）进行了一项针对技术面分析的研究，并形成了一份长达322页的报告，研究结果显示技术交易对于美国、日本以及西欧国家来说，受买卖股票相关成本的影响，以往股票市场的相关数据并没有明显的市场预测能力。当然，技术面分析最新的操作，是利用电脑辅助技术将复杂算法引入人工神经网络进行模拟和破译，从而完全实现机器图表分析解释。你明白了吗？如果说华尔街确实有一技之长，那应该就是他们进行重新包装的能力，给那些已经被证明没用的投资策略包裹上新皮囊，改头换面后再"卖"给他们的目标客户。如果说我们从2008年的金融海啸中学到些什么，那便是"根不正，苗必歪"的道理。确实，现在只要你有299美元、一台电脑，你就能买到一份技术制表软件，这软件能告诉你买卖世上的任何一种股票的正确时间。这多省事啊！好像华尔街那些拿着高薪的技术图解专家过去30年的表现还不够糟糕一样，现在吉姆·鲍勃大叔一个人舒舒服服地坐在客厅里，用华尔街所推荐的这种傻瓜软件，慢慢地就能把自己辛辛苦苦攒了一辈子的积蓄给败光。尽管技术面分析已经遭到无数已出版资料的否定，但现今技术分析师们依然在使用它，那大号的图表、鲜艳的色彩、极其丰富的娱乐价值实在是夺人眼球，财经媒体想不去注意都难。只要你经常收看财经新闻，就会发现那些技术人员在屏幕前总是炫耀如何使用其专业特长，对当天的市场行为进行分析。这些分析师带着令人着迷的绝对自信，对于每个问题的回答都巧妙绝伦。为什么今天微软的股票会下跌？"嗯，"分析师会说，"很明显，它的股价曲线已经到达了‘头肩形曲线顶部‘，这种形式下必然会出现价格调整。"当被问及某一股票明天或者下周的走势时，他们的答案又会变得模棱两可。通常情况下，这些技术人员会提供两套或者更多可能的方案，来对任何将来可能的价格走势进行技术层面的解释。很方便吧？技术分析师们大概是华尔街最出色的演员，他们对于如何掩饰技术上的不足很有一套做法。我强烈建议你打开电视，转到CNBC或者福克斯商业电视频道，去亲眼看看他们富有戏剧色彩的演出，他们的表演实在是太有趣了。我年少的时候，曾经模拟过股票组合，对我能接触到的所有投资策略都进行了试验：双谷峰、V谷峰、布林通道、线性回归、艾略特波浪理论。虽然没有真的用资金进行股票交易，但我每天都会记录股票组合的得失情况，这件事情现在是很稀松平常了，你可以在互联网虚拟交易平台E-trade或者Scottrade上随便注册个虚拟账户，就可以实现我当初所做的事情。多亏了这些试验，我再没有亏过钱（当然不算虚拟账面上的情况），但我在这上面的确花费了很多时间（还好，作为一个十几岁的少年，我有的是时间）。我一个个地试验那些所谓的技术交易策略，结果发现这些所有的策略虽然听起来很有道理，但是实际效果并不理想。技术面分析，这个影响如此深远且还在不断演化的策略到底有什么可取之处？事实证明，它根本就不管用！就算有那么一天华尔街那些毕业于麻省理工学院的高材生真的用超级计算机解开了金融市场规律之谜，你也别指望那些神秘的演算公式会出现在商业广告上或者哪本书里！按照华尔街那贪婪的本性，他们准会把这秘诀高价卖给想要统治全球金融市场的外国政府。基本面分析你之毒药，我之甘霖假设你家就是一所上市公司，那会怎么样？这个问题挺有意思，让我们来好好探讨探讨。你可以向投资人发行和销售股票，这些投资人代表了你家未来财务的一部分股份。这样做好处很多，你可以依此筹集资金，而不必承担借款负债所带来的风险和利息方面的责任。不过，为此你也需要付出一些代价，那就是你不得不把家庭额外收入和资产净值拿一部分出来分给你的投资人，并且董事会还有可能干涉你家所有的费用支出情况。这可不好玩儿！但不管怎样，你收到的投资款项能让你或你的家庭成员享受更新更好的教育、参与到回报率更高的职业中，创造更加辉煌的事业人生。基本面分析包括研究公司及其财务状况的所有问题从而决定公司的市场价值。我们来模拟一个家庭，然后看看华尔街怎样利用基本面分析来划定这个家庭的股票市场价值。就叫这个虚拟的家庭为贝克一家吧。德鲁·贝克和他的太太卡拉·贝克是双职工，没有小孩。德鲁先生是一名软件工程师，收入颇丰，卡拉在城里一家室内装修业的领袖公司做人力资源助理，工作很稳定。他们的月工资总和（我们称"家庭收入"）是非常良好的12万美元。糟糕的是，这对夫妻玩起来和工作起来一样卖力，是真正的月光族。每个月收入仅存的那一小部分都被用来支付过去一年中他们信用卡账单所欠下的那4万美元的高额利息。但贝克一家也不是一无是处。卡拉对室内设计很感兴趣，这么多年来，她一直把室内设计作为她闲暇时候的兴趣爱好，她敏锐独到的审美眼光也得到大家的一致认可，已经有很多邻居雇她来帮忙家里的室内设计项目。她的设计作品甚至被刊登在杂志的时尚版面上。卡拉具备很好的协调能力，她所在的社交圈对她的发展也非常合适──这对室内设计行业的有志之士来说，真是莫大的鼓励。卡拉所在设计公司的一个资深合伙人曾经向她提供了一个全职室内设计师的工作机会，起薪差不多是她作为人力资源助理工资的3倍。但有一个条件，就是卡拉需要取得室内设计的文凭和证书。然而，以贝克家目前的经济状况，他们根本负担不起入学所需的上万美元学费，信用卡账单已然债台高筑的他们，也没法透支借款去读书。就像一家正常运作的公司，贝克家有收入有支出。不难看出，只要有一笔很小的投资，他们的收入就会增加，而债务也会随之减少。不幸的是，公共股票市场并不允许家庭上市（IPO，初次公开发行，即在市场中发行一种新的股票）。假如有这种股票市场的话，那么贝克家可能需要雇用一个投资银行，比如高盛集团来帮助他们对家庭价值进行评估。如果贝克家发行并销售其50%的股份，他们应该就能筹集到足够的资金让卡拉去设计学校深造，同时付清信用卡账单下的高额利息。这样，在卡拉成为设计师之后，没有外债的贝克一家，除了其他固有支出，还会有6万美元的额外收入。像公司对投资人分配股息一样，这其中的50%，也就是3万美元，同样会每年分给贝克家的持股人。这3万美元的年利润对于贝克家的潜在投资者来说值多少：10万美元？25万美元？这得看情况而定。对于华尔街来说，对有的公司年收入进行5倍估值，而对其他公司进行40倍估值的情况并不少见。他们的决定受很多因素的影响制约。就拿贝克家来说，华尔街的投资者首先会考虑德鲁和卡拉工作报酬的增长速率，从而预测他们这额外增加的6万美元年收入未来的发展情况，这些收入是会增加还是减少，变化的幅度会有多大。这些投资者会将所有潜在的风险因素都考虑在内，比如失业、健康问题，这些都有可能影响贝克家庭成员中任意一方的收入。根据卡拉目前所处的年龄段，他们可能还会考虑贝克夫妇生育后代的可能性以及由此所产生的费用，贝克夫妇中的一方若因此辞职在家抚养孩子，这也会造成家庭收入的减少。德鲁和卡拉的感情是否稳定？如果出现分居或离婚，抛开可能发生的法律费用，家庭的生活开销有可能会上升，从而会给他们家的财务带来不利影响。贝克家已经深陷信用卡债务的深渊，这时，我们是否可以依然坚信贝克家庭成员在财务支出方面的责任，依然相信他们会将支出控制在合理范围内？其他和贝克家有着相似成员构成的家庭在市场中的评估情况如何？贝克家有没有一个时间跨度足够长的家庭财务记录表来让投资者对他们未来的财务情况进行准确预测？最好的情况会怎样？最差的情况又会怎样？要对像贝克家这样简单的两口之家的未来财务收支情况进行准确评估，所有可能的因素和情况都要考虑进去。那现在想象一下，要对一个拥有成百甚至上千雇员、十几条生产线、竞争对手遍及全球的成长型公司展开一项这样的评估，这该有多难！我要说的便是，欢迎来到投资银行世界！每家公司所面临的情况有所不同，这就使得对公司的评估方法千差万别。投资银行家们通过权衡许多不同（有时候互相冲突）的财务比例来决定一家公司的价值。对于任何一种公开交易的股票，10个不同的华尔街分析师在分析了相同的公司财报后，会给出关于这家公司的10个不同的观点。以贝克家为例，一个成长型投资者可能会从长远角度考虑，认为卡拉的设计天赋会给家庭带来收入的增长，而一个价值型投资者可能就不太会注重卡拉未来的收入潜力，而是把侧重点放在去除家庭信用卡债务和利息支出后净增长的收入上。技术面分析是利用历史价格模式对未来价格走向进行预测，基本面分析是根据所确定的公司"实际"价值，找出那些股票价格非理性偏低的公司。使用基本面分析购买股票的投资者坚信，一旦市场认识到它的错误，它会愿意为股票的"真实"价值买单，这样投资者就能以更高的价格向市场出售股票。但如果华尔街的分析师和投资人都根据他们各自所认为的最重要因素，例如财务状况、增长速度或预估风险对公司进行评估，我们有什么理由相信整个市场会允许公司股票价格赶上他假设的"真实"价值？答案是耐心。你有没有喜欢过一个不太出名的作曲家、演员或者艺人，但不知道出于什么原因，这些人一直不能被大众所广泛接受。可能他们对于所处的时代来说太超前了，相关的市场营销做得不好，或仅仅因为没有合适的机会让他们大放光彩。你心想，"总有一天，人们会认识到这个人或者这个乐队有多出色"。我并不是一个地下音乐爱好者，但我对独立电影情有独钟。我记得在1996年曾看过一部独立电影，影片名叫"天堂之路"（Freeway），看完影片后，我对片中的女主角印象极其深刻。我强迫每个我认识的人看这部电影，并且预言这个长相有点笨笨的小女孩将来一定会大红大紫，总有一天会赢得奥斯卡金像奖。几乎我所有的朋友和亲戚当时都对我嗤之以鼻，但几年后，那个不出名的女演员真的凭借和杰昆·菲尼克斯搭档在电影《一往无前》（Walk the Line）中的出色表现获得了一尊奥斯卡奖杯，验证了我当年预言的准确性。这名女演员的名字叫瑞茜·威瑟斯彭。她从一名新人到获得社会的青睐并没有花费很长时间，但在华尔街，最聪明的人真的要等很长很长的时间，才能让市场赶上他的脚步。看看世上第二富人，投资者沃伦·巴菲特曾经说过："只要公司业绩好，总有一天股票价格会涨上去。"但巴菲特从不关心市场需要多少时间来验证他的决定，他很有耐心，他明白公司的利润情况总有一天会赢得市场的尊重。如果你觉得你有巴菲特一半的耐心和商业智慧，也愿意花大把时间去研究数字，对比数学比例，分析公司风险因素，那么你倒是可以试试基本面分析。不过你可得仔细考虑清楚，你要竞争的是成千上万个工商管理专业教育训练出的商业头脑。虽然胜率不会高，但如果你真的从芸芸众生中脱颖而出，你得清楚你的成功时间可能需要用数十年来计量，而不是几个月或者几年。如果你确实具备和华尔街大男孩儿们一决高下的资本和性情，你不妨和他们一起工作，拿一样的薪水，也别管你的分析结果是对是错。基本面分析是铁杵磨成针的苦差事，对于我们中的大多数人来说，并不是随便就能玩得起的。下面我要说到重要的第三点。三个臭皮匠不等于一个诸葛亮对于乘坐飞机，我有着一种与生俱来的、非常不理性的恐惧感。我就是没法把我的生命随便交付到航空公司机械师手上，我也不相信那些和我从未谋面的飞行员。每次乘坐飞机，我都会随身带一个应急防烟罩（防毒面具），以防机舱着火。这个装在易拉罐大小罐子里的东西，使得美国运输安全管理局的工作人员对我防备重重，排在我后面等待安检的乘客也纷纷向我投来怀疑和不友好的眼光。我在订机票前，甚至会对这家航空公司进行分析，了解这家公司飞机以往的安全飞行记录。我这种因为偏执引起的准备和分析其实什么也改变不了，只是我自己会觉得好像已经控制了局势，但事实是，我什么也控制不了。同样，华尔街的那些机构经常向客户推销结合了技术面分析和基本面分析之长的秘诀，作为平衡投资策略的一部分。这策略看起来好像不错，但实际情况就像是：一件难看的衬衫和一件难看的夹克搭配在一起，使得整个装扮都很难看。研究表明，使用技术面分析和基本面分析两种策略进行的投资组合，经历一段时间后的表现并不比什么策略都不用的投资组合更出色。投资分析的两种理论就是这样了，那我们怎样才能在买卖股票的时候比别人能多点优势呢？有没有这样一条捷径、一条华尔街并不太了解的策略，能让我们这些没什么时间、对财务方面的知识又比较迟钝的投资新手从中获利？回到刚才所说的我害怕乘坐飞机的话题。如果我有真实可信的理由害怕乘飞机，比如说从飞行员嘴里闻到酒精的味道，或者在起飞前看到有个引擎冒出黑烟，你大概会觉得我的恐惧不无道理。不管发生了上面哪种情况，我现在肯定已经从飞机上下来了，就算得假装心脏病发作，我也得下来，因为那些因素构成了"游戏规则的改变"。我敢打赌，要是这些情况真的发生了，你也得下飞机。还记得贝克一家吧？我们来做这样一个假设，如果沃尔玛准备在你家乡的一家门店，试销依据卡拉·贝克灵感生产的室内设计系列配件，仅仅一个月后，你发现她的所有产品在那家门店几乎销售一空！这就要另当别论了，在这种情况下你我都有可能掌握游戏规则改变的信息。这并不是投资分析，但是要能先于别人发现游戏规则发生了改变，这可是一门艺术，是投资人的终极目标所在。
既然技术面分析和基本面分析这么难，并且也不是真的有用，那为什么华尔街专家们不对这个地球进行地毯式搜寻，去成为那个发现游戏规则改变、发现股票市场信息变动的第一人呢？答案很简单。华尔街的这些金融机构已经存在了很长时间，有人愿意花大价钱请它们破解那些只有它们才能解决的复杂问题。它们专门靠出卖这些服务为生，也别管这些服务到底能不能帮你赚钱，这是它们所擅长的。说到发现游戏规则改变的动向，这些数亿身家的华尔街机构里毕业于麻省理工学院的天才工程师、哈佛大学训练出的金融分析师，却没有发现电视游戏、食品或者时尚未来新热潮的能力。也许，有朝一日，华尔街会幡然醒悟，然后开始雇用训练有素的行为动态调查员来获悉明日潮流。但在那天到来之前，他们最热衷的还是继续操持他们的老本行并将其变成直接的经济利润。他们最擅长的还是那两样：分析数字，分析图表。在这样一个秉持中庸之道就能获取丰厚回报的金融行业，他们待得很舒服，根本就没有足够的财务动机能让他们离开这个领域。这对于我们这些相对于华尔街的外行人来说，实在是个莫大的好消息。我花了高中整整4年的时间才弄清楚一个道理，那就是要想成为一个成功的投资人，我没必要像金融专家那样想问题。想靠股票赚个100万美元，然后打动我父母搬回纽约的梦想最终还是没能实现，不过幸运的是，之后的日子里我认识了一些可以做一辈子朋友的人。时光荏苒，我的生活中总不乏各种各样的动机不断驱使着我去赚钱，通过所有投资试验，我逐渐调整了正确的心态，也形成了我关于投资的独特见解。具有讽刺意味的是，并不是趋势回归分析、便携式阿尔法分析或任何其他听起来让人觉得摸不着头脑的华尔街理论，而是我父亲那句再简单不过的话语："要是你有别人所不知道的信息，那就该出手啦！"就是这条建议，成就了我最出色的选股经验并且将我即将到来的成功定义为投资人的成功──这也证明有时候最简单的答案才是最正确的答案。
