金融衍生品市场的发展 目前我国金融衍生品的发展情况



     金融衍生品是上世纪80年代金融浪潮中兴起的一种金融创新,它的迅速发展使之成为国际金融市场上重要的交易品种。随着我国加入WTO后市场的进一步开放,金融业也达到了前所未有的开放程度,我国的金融机构随着金融全球化和自由化面临更加严峻的金融风险。金融衍生品的高风险性是金融市场变得更加脆弱。在竞争压力和风险增加的基础上,促进金融衍生品市场的健康发展,进一步推动金融创新成为我国金融市场和金融机构发展的必然选择。

  一、金融衍生品

  金融衍生品的概念和特征。金融衍生品至今没有一个统一的定义,从字面看,可以理解为,金融衍生品就是在如银行信贷、债券、股票等基础性金融产品的前提存下衍生出来的新的金融产品,主要包括远期外币或人民币外汇交易、期货交易和外币掉价交易等。无论那一种金融衍生品,都具有以下特征:

  虚拟性。金融衍生品的本事是没有价值的,它只是一种获得收益的凭证,它的价值由标的的资产价格决定,具有相对独立性。

  杠杆性。保证金制度是金融衍生品交易共同采用的制度。金融衍生品市场在交易中,双方都要缴纳一定的保证金。交纳保证金后可以进行交易。所以这种交易具有杠杆效应。保证金和多少和杠杆效应成反比,而风险和杠杆效应成正比。

  风险性。由于其高杠杆性是风险集中。衍生品的虚拟性和未来的不可预知性使它的风险性增强。

  契约性。金融衍生品是双方对未来交易的约定,该合约对交易者的未来权利和义务有明确性,并具有法律效力。

  我国金融衍生品的发展历史。我国的金融衍生品起步较晚,真正开始发展是从1992年上海推出的外汇期货开始。此后我国的金融衍生品市场上先后出现了国债期货、股指期货等交易种类。20世纪末的金融衍生品交易达到疯狂程度。但由于畸形的市场发展造成了1995年的327国债期货事件,我国爆发了第一个金融地震。

  进入21世纪以来,由于我国对外开放程度提高,我国金融衍生品又有了新的发展契机。中国金融衍生品市场于2005年初步建立起来。到2009年,我国期货市场成交金额接近百万亿,金融衍生品交易发展迅速。

  二、我国金融衍生品在发展中存在的问题

  金融衍生品自身固有缺陷。我国金融衍生品品种不足:国的金融衍生品在发展中存在的问题首先体现在衍生品品种不足上。特别是和国家金融衍生品丰富多样的种类相比,更显得品种少,同质性高。

  国际金融市场上的金融衍生品包括期货、汇率、股票期权、利率远期合约等等。我国国内金融市场的品种和数量不多。例如上海证券交易所只有可转换债券和权证两种金融衍生品。品种不足阻碍了我国金融衍生品的;领域扩展和投资规模扩大。人民币衍生市场不够活跃,衍生品的参与者不够广泛,制约了我国金融衍生品市场的发展。

  我国金融衍生品在设计方面存在缺陷:金融衍生品在设计上的不合理导致了在实际应用中出现了多种产品但没有转移风险反而使风险扩大的情况。这是由于金融衍生品的特点决定的。我国金融衍生品在金融市场的同质性较高也是由于产品设计不合理造成的。以外国的金融衍生品市场相比较,我国为客户定做的衍生品在设计水平上有很大差距。国内各个金融机构推出的产品也具有高同质性。产品设计的不合理是由于我国缺乏金融创新的能力,缺乏自主研发能力。

  金融衍生品监管方面存在缺陷:衍生品的监管主体分散。理论上说,金融衍生品的监管应该是由政府、行业协会和交易所三者共同建立的三级监管系统。但是我国由于刚开始设立衍生品市场时就没有明确监管部门的责任,所以知道现在没有形成一个健全的监管体系。各个金融机构都从自身较大出发对金融衍生品进行管理,监管主体的分散性导致了政策方法的不协调、不稳定导致监管效率低下。

  相关的法律法规体系不完备:法律是监督的基础。目前我国在金融衍生品上的立法相对滞后。首先,从发展历史来看,目前与金融衍生品相关的法律法规都是各个监管机构根据具体的金融衍生品制定的,缺乏统一的监管法规来进行完善。金融衍生品的跨领域性风险使得在出现具体问题使缺乏对应的法律保障。其次,在目前存在的法律法规中,限制性条文居多,鼓励性法律教教,虽然这些限制性法令在防止金融风险的扩大蔓延有积极作用,但是也制约了衍生品市场的扩大和发展。

  金融衍生品市场中存在的问题。市场均衡价格缺失:我国的金融市场目前还刍议初级阶段。大多是金融衍生品的价格和市场均衡价格相差很大。金融衍生品的价格与基础性金融产品的价格有密切联系、我国对金融价格和外汇管制很严,所以国家政策很大程度上主导了金融衍生品的价格。而且人民币在目前资本项目下无法实现自由兑换,导致了衍生品的价格不是有市场控制的价格。两者之间的差价成为投机者的争夺关键,一定程度上增加了金融风险。

  信息披露的公开性和透明度不够:对于参与者来说,准确的信息是做出正确判断的前提。因此,金融市场必须具备一个和完备的信息披露制度。我国现在的信息披露缺乏公开性和透明度。不能够真实地反映金融衍生品市场的情况。所以无法使投资者对市场做出理性的判断和预期,对我国金融衍生品交易的发展起了负面作用。而且,信息的透明和公开可以减少投资者的投资风险。如果错误的信息导致对预期的错误判断会导致严重的损失甚至危害到国家的金融体系。

  市场参与者的素质不高:金融市场的参与者是个人或者机构。目前,我国金融衍生品市场的参与者的素质普遍偏低。对金融衍生品的预期判断缺乏相应的理论知识和理性的判断,盲目的投资和跟风行为加剧了我国金融衍生品市场的不稳定和风险性。

  三、克服我国金融衍生品缺陷,研究新的发展对策

  完善我国金融衍生品本身质量,改善原有缺陷。

  丰富和扩大金融衍生品的种类:由于我国金融衍生品市场种类不足的缺陷,所以必须适度增加产品种类。从2005年开始我国金融市场开始推进了股权分置,股指期货成为了最佳的金融衍生品市场的突破口,我国股市规模扩大,投资者也更加丰富,所以衍生品的品种也开始慢慢丰富,政府也发挥重要监控作用,金融衍生品市场逐步完善。

  自主创新,设计上完善金融衍生品:首先,金融衍生品必须符合我国的国情,金融衍生品市场的生命力在于不断地创新。所以我国目前金融衍生品市场的任务是增加创新能力,在设计上完善金融衍生品。使之符合我国国情。通过引进外国先进的技术、资金和经验,结合我国金融业实际情况,为客户制定符合自身情况的金融衍生品。

  明确职责,加强对金融衍生品的监督和管理。监管部门明确职责,协调关系,加强合作:在充分发挥金融市场自身的自律作业的前提下,政府制定出相关政策,规定金融衍生品的各个监督部门的职责范围,使金融衍生品市场有法可依,有力监督。我国可以像美国学习,建立一个类似于期货交易委员会的跨部门监督决策机构,以此为纽带加强各部门以政府的协调合作,建立一个强大的整体金融衍生品市场监督体系以应对突发性金融风险。

  制定法律法规,使监督有法可依:制定统一的金融衍生品的监督法规,保证金融衍生品市场监管的稳定和持续。针对品种不同的金融衍生品制定不同的监督规则,更监督更具有针对性和灵活可操作性。

  加强金融衍生品市场建设,完善基础设施。继续深入改革,保证市场均衡价格真实性:继续改革利率、汇率等,推进市场化进程。建立形成市场化均衡价格的市场环境。推进金融企业市场化改革,提升金融衍生品的设计和定价能力,培养投资者的风险敏感度和对抗风险的能力。

  强化信息披露,提高市场的透明度:信息的及时准确披露是提高市场透明度的最重要的措施。金融衍生品信息最理想话的披露可以使监管者和投资者了解到真实的金融衍生品的风险水平和价值水平,从而做出正确的判断。所以要不断强化和完善信息披露制度,严格对信息造谣胡编者的惩罚,建立透明化,秩序化的市场环境。

  通过培训和加强学习,提高投资者素质:对金融衍生品投资者进行金融衍生品市场和金融信息等相关知识的宣传和指导,提高金融理论知识,培养对金融衍生品的应用和管理能力。政府应该通过对各类投资者进行风险教育,普及基本理论知识,引导理性投资。另外,还可以开设专门的金融衍生品课程, 培养金融衍生品专家。

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