炒股买卖口诀 《炒股一定要懂上市公司分析》 第三章 买卖理由应基于坚实的分



     真正揭开股票投资世界秘密与真理的是巴菲特的导师本杰明·格雷厄姆。他认为,股市经常是无效的,是反复无常的。但是,股市背后的企业价值却是可以估量的。进一步说,就是股票背后的企业内在价值的变化决定了股价的涨跌。他把股市比喻成"市场先生",认为这个"市场先生"是个精神极其失常的家伙,他每时每刻都会向投资者报出各种股票的价格,报出的价格有时候高得离谱,有时候低得离谱。然而,无论"市场先生"的报价如何,股票背后的企业内在价值却是"有迹可循"的。本杰明·格雷厄姆教育人们,要利用"市场先生"的怪脾气,在"市场先生"报出极其低价的时候买入股票,他由此而形成的方法俗称"烟蒂投资法"──烟蒂很便宜,可以捡起来狠狠地吸上一大口再扔掉。记住,巴菲特早期的许许多多投资行动都是由他的导师的"烟蒂投资法"指导促成的。

尽管本杰明·格雷厄姆揭开了股票价值的面纱,但是限于历史条件等原因,他仍旧没有真正吃透企业的价值。本杰明·格雷厄姆所认为的企业价值通常指账面价值,即财务报表上所显示的数字价值。很明显,他忽略了企业非常重要的一个层面的价值,那就是无形资产的价值,这已经越来越被现代企业和投资者所重视。在重视无形资产价值的成长性方面,与巴菲特同时代的菲利普·费雪获得了非常高的成就,他的代表著作是《怎样选择成长股》一书,他极度重视企业的成长性,并且认为无形资产的价值成长是企业成长的核心所在,并且他认为,投资者要享受到企业成长的益处,那么,应当长期坚定地集中持有成长性最好的企业股票。菲利普·费雪投资的两只最著名的股票是摩托罗拉和德州仪器,其中德州仪器他是在涨了14倍后都没有卖,而后又暴跌了80%,但是他仍然没有卖,后来,又涨得比原来更高,是他买入时期的价格的30倍。他的这种惊人的坚定持有是基于他对自己投资哲学的深信不疑。巴菲特也非常佩服菲利普·费雪,他曾说过,他的血液里是流淌着85%格雷厄姆的血,还有15%的是菲利普·费雪的血。

应该说,股票投资理论发展到菲利普·费雪身上时,已经非常接近于现代投资理论的深层次问题了,即企业内在价值的变化才是股票涨跌的根本原因,即通常我们所说的基本面决定股价表现。虽然"选美法"有一定的合理性,但是,它并不是基于企业内在价值理论的,而是基于市场是有效理论前提的,这就等于是犯了一个根本性的错误。这种方法认为,股票涨跌完全是由市场中群体(广大股民)的心理和行动决定的。

说到这里,我们大致可以判断下自己的投资哲学了吧。

我们也是"选美法"群体中的一员吗?或者深信"波段操作法"?又或者,我们的血液里流淌着50%格雷厄姆的血,50%菲利普·费雪的血呢?

现代信息技术太先进了,人们可以非常便捷地用电脑或手机等移动终端设备打开股票行情软件,随手一点就能看到股票走势图,我们似乎是没有理由不去看走势图并且去研究走势图,这实在是太方便了,而且大家都这么看,为什么不行呢?

"技术分析"方法的理论基础也是"市场有效理论假设",这是对投资者影响非常深的一个理论,"选美法"也是基于这个理论的。表面看起来,"市场有效理论假设"是非常有道理的,因为在许多时候,股市看起来都是非常有效率的。例如,国家出台了房地产宏观调控政策,房地产股票就马上开始下跌了;过不了多久,政策变得有利了,很快股票又反过头来,迅猛上涨。这时候,"技术分析"方法的信徒们便扬眉吐气地说:"看到了吧,股市是非常有效率的,股市自己会调整自己,百试百中!"

如果我们被这种貌似真理的东西迷惑,那么,无疑,我们是将自己置于沼泽中,随时都可能深陷进去。不错,房地产调控来了,大家都看到了这个利空,都纷纷卖出地产股,不断地卖,抢着卖,卖到最后的结果是价格越来越低。然而,或许就在价格非常低的时候,政策利好却来了。于是,大家都开始抢着买,越买价越高,高得怎么离谱都有可能。试问,我们如何依据这种情况去买卖地产股?有人说,好办呀,政策利空消息来就卖呗,利好消息来就买呗。可是,我们想知道的是,如果利空消息来之前我们就已经买了地产股而且是浮亏的呢?该如何处理?如果按照"市场有效理论假设"理论,因为市场是非常有效率的,这时候毫无疑问是要卖出股票,因为接下来的市场是肯定下跌的。

然而,结果是怎么样的呢?我们接受"市场有效"发出的指令操作了,"割肉"卖出。之后,我们或许很高兴地看到股价在进一步下跌,幸亏卖得及时啊!可是,没高兴多久,我们却看到股价不断在上涨,涨得比我们当初的买入价还高出一大截,什么原因呢?政策利好来了,我们只好偷偷地哭泣。然而,我们不服输,发现市场风向已经转变,于是,转头便又买入地产股了。可是,我们最后得到了什么呢?除了亏损还是亏损。

上述行动中的我们就像是什么呢?巴菲特有一个形象的比喻:旅鼠。旅鼠就是一群没有自己独立思想,随大流,哪里有吃就往哪里跑,哪里风吹草动就逃离哪里的动物。不断地来回跳动是它们的常态,它们其实活得挺累!

写到这里,亲爱的读者朋友应该清楚有关投资哲学的基本问题了:我们信仰什么?我们的信仰值得信仰吗?切入到实际应用中来,我们可以通过前述的投资交易记录及其理由,基本上可以判断我们的投资哲学了。

 炒股买卖口诀 《炒股一定要懂上市公司分析》 第三章 买卖理由应基于坚实的分
举例来说,如果买入云南白药和全聚德,但是,我们的买入理由与前述的不同,而是如表3-3所示,则代表着我们的投资哲学是另一派别的。

表3-3 不同股票交易理由比较1

很显然,如果我们的投资交易记录单里的理由大部分与表中类似,那么,毫无疑问地可以诊断出:我们是一个"技术分析"方法的信守者。

反过来,如果我们的交易记录中的理由大部分如表3-4中类似,那么,我们则完全属于另一个派别。

表3-4 不同股票交易理由比较2

很显然,如果发现我们的投资交易记录单里的理由如表3-4所述,那么,我们就属于真正的理性投资者派别──我们完全不依靠市场而赚钱,我们赚取的主要是企业在相当长一段时间内成长的价值,如果说我们赚取了市场的部分钱,那是因为我们理性的头脑使我们规避了某种程度的狂热而有幸在市场抛弃优秀的企业时买到了更多的远低于其内在价值的股票。换句话说,我们是在"市场有效理论假设"完全失灵的时候采取买卖行动的。

当然,过往投资交易记录里的理由肯定是五花八门的,可能有些完全是没有门派特征的,有些理由甚至可能是:因为我没钱花了,想买点股票赚点钱。就这样简单的理由,但能说明什么投资哲学呢?如果是这样的情况,那么只能说明一个问题:我们对股票还一无所知!这里,我们的选择就是:要么从读到本书开始就狠狠地学习投资,要么就远离股市。

  

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