投资组合保险策略 《投资组合管理:动态过程》 第1章 投资组合管理过程与投资策



  投资管理是专业的资产投资服务。投资管理作为一种职业,可以追溯到欧洲投资银行家在工业革命时期的财富管理活动。21世纪伊始,投资管理已经成为了所有成熟经济体的金融服务中的重要部分。2003年年末,仅美国就有约15000名资产管理人员(注册投资咨询师),据标准普尔公司发布的《注册投资顾问名录》(2004),他们管理着大约23万亿美元的资产。那时还没有全球资质的投资顾问,但是截至2003年另一种由专业人士管理的类似投资──共同基金已有约54000家,而其中仅有15%位于美国(以上结论基于美国投资公司协会和国际投资基金协会的统计数据得出。)。

投资管理中包含的经济学相对而言比较简单。一名投资管理者的收入来自于其酬金,酬金则主要根据其管理之下的资产平均规模的一定比例和为客户管理的投资项目的类型计算,这通常会在投资管理合同或者其他有法律效力的书面文件中详细说明。因此,一家投资管理公司的规模是按其管理的资产金额确定的,而这也直接决定了管理者的收入──衡量规模大小的又一标准。习惯上来说,投资组合管理公司的价值(或是初始价值)是由其年酬金收入的倍数确定的。

为了从规模以外理解投资管理公司或其产品,我们不仅需要知道其投资原则,还要了解其主要服务的投资者类型。广义上讲,投资者可以被分为机构投资者和个人投资者。机构投资者我们将在第3章中详细介绍,主要是一些如养老金基金、捐赠基金和基金会、保险公司和那些基本上作为个人投资者和金融市场中介的银行。机构投资者的投资决策主要是由投资委员会或是受托人做出的,这些机构中至少有一部分成员有着金融方面的专业背景。投资委员会成员和受托人又常常对那些负有投资责任的基金承担着受托人关系。如现在一样,这种关系对他们的管理进程和决策施加了法律压力,也反映在服务于市场部门的投资经理们的管理过程之中。

自20世纪中期起,机构投资者──尤其是固定收益养老金基金的膨胀,极大地刺激了投资管理公司或其他实体的投资部门(比如银行的信托部门)(固定收益养老金计划说明了计划出资人对计划参与者的分红义务。计划出资人承担了这一计划的投资风险。)。尽管在20世纪八九十年代,由出资人对投资计划负有法律责任的情况更加常见,但是其他由投资参与者对决策和结果负责的养老金计划也在渐渐兴起。不仅如此,持续的全球经济扩张创造出大量的私人财富。因此,那些以高净值的个人客户和共同基金(主要服务于个人业务,兼营小型机构投资)为方向的投资咨询师变得越来越重要。

这些以个人投资者为主要服务对象的咨询师们常常将个人理财业务置于其服务中极为重要的地位。许多富裕的家族会建立家族理财室,以此作为为其理财的信托经理人。家族理财室(family office)经常是以家族为单位组织并拥有的实体,他们有义务提供诸如理财规划、物业规划、资产管理和一系列从报税到账单管理的理财服务。一些家族理财室在人员配置方面越发专业,而且他们也为其他家族提供服务(多家族理财室)。相对于家族理财室,一些投资管理公司不仅服务于个人市场和机构市场、分支机构和公司部门,也为全球市场服务,或是作为一些理财巨头(例如:美国运通公司和花旗集团)的一部分而存在。在这些例子中,那些将外部投资经理服务打包的免费包管账户将面临与客户内部业务、独立经营账户和内部共同基金、外部共同基金和其他中间商在市场上提供的服务的竞争。

投资管理公司雇用了投资组合经理、分析员、交易员、营销和后勤人员。投资组合经理们不仅仅使用由卖方分析员(sell-side analyst,由中间商雇用的分析师)提供的外边调查报告,也会使用由内部分析员──即所谓的买方分析员(buy-side analyst,由投资经理或是机构投资者雇用的分析师)──提供的研究报告。内部研究部门的职员取决于投资管理公司的规模、投资服务的范围和其投资原则。有一个例子可以用以说明人员雇用的分类情况:一个负责管理300亿美元资产的研究部门经理人雇用了34名股票分析师、23名债券分析员、3名对冲基金分析师、12名计量分析师、4名风险管理专家、1名经济学家和1名经济分析员。这家公司的交易部门还有8名股票交易员和8名债券交易员和许多提供支持的职员。CFA持证者在这些职位上均有涉及。

  

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