爱华网计划这一步骤具体表现在图1-1左边的四个框中。上两个代表的是与投资者相关的输入要素，下两个则代表着经济和市场输入。1.确认并量化投资者的目标与约束 投资计划的首要任务就是确认并量化投资者的目标和约束。投资目标（investment objective）就是投资所追求的产出。在投资中，其目标主要与风险和收益相关。约束条件（constrain）是指对投资者进行特定投资全部或者部分能力的约束。比如，一个投资者可能会因政府管制而不得不集中持有某资产，或因为政府法律文件约束而造成的种种投资约束。这种约束可能是内部（internal）的，比如客户具体的流动性需求、投资期限及特殊的情况；也可能是外部（external）的，比如税收情况和法律法规要求。在第1.6节中，我们会研究投资目标和约束条件的细化过程。2.完成投资策略说明 一旦客户的目标和约束被确定下来，经理人的下一个任务便是完成投资策略说明。投资策略说明（IPS）是所有投资决策制定的指导性文件。除了投资目标和约束条件，它还可能涵盖许多其他的问题。比如说，投资策略说明通常会给出关于报告要求、再平衡的指导方针、投资情况汇报的频率和格式、经理人薪酬、投资策略和所偏好的投资风格或经理人风格。一份典型的投资策略说明包含以下要素。·客户的简要说明；·确立政策和指导方针的目的；·当事人的职责和投资责任，尤其是那些与受托人责任、汇报、操作效率和可说明性相关的事项，此处的当事人包括客户、有关的投资委员会、投资经理人和银行保管人；·对投资目标和约束的说明；·对投资业绩和投资策略说明本身进行回顾的安排；·投资业绩评估时使用的评估方法和基准；·在优化战略性资产配置时需要考虑的各种要素；·投资策略和投资风格；·基于反馈的投资组合再平衡的指导方针。投资策略说明组成了战略性资产配置的基础，它反映了投资目标、约束条件与投资者的长期资本市场预期之间的相互影响。有经验的专业人员根据投资策略说明中的政策配置，他们就已基本形成其资本市场预期，并对其相互影响进行了考虑。在实践中，人们会看到包含了战略性资产配置的投资策略说明，但是我们还会将两种类型区分处理。计划包含了对投资策略（investment strategy）的具体说明，即经理人进行投资分析和证券选择的方法。一套明确的规范化投资策略为投资决策打下了坚实的基础。在前者的指导下，这些决策无一例外地服务于投资目标的实现。从更广泛的角度上来说，投资策略可以分为消极的、积极的和半积极的。·若是采取消极投资方法（passive investment approach），那么投资组合的构成将不会随着资本市场预期的变化而变化（"消极"就是"不作为"的意思）。例如，一个以摩根士丹利国际资本公司（MSCI）的欧洲指数──一种反映欧洲股票市场的指数──为基准的投资组合，可以随着其指数组成的变化而非其对证券投资价值的资本市场预期变动来增减其持有量。指数化（indexing）是一种常见的消极投资方法，是指持有一种设计为复制某一特定证券指数收益的投资组合。第二种消极投资方法是严格的买入并持有策略，比如持有一个固定的、非指数化债券投资组合直至其到期。·相比之下，采取积极投资方法（active investment approach）的经理会根据资本市场预期的变化而进行投资的调整。主动管理投资组合意味着其持有与投资组合的基准（benchmark）或者对照组不同，以期获得超额的风险调整收益率，也就是正的阿尔法值（alpha）。按照区别于基准的比重持有的证券反映了投资组合经理人与大众的预期存在差异。如果他区别于市场的预期通常是正确的，那么积极投资组合管理方法会带来增值。·第三类，也就是半积极型（semiactive）、风险受控积极型(risk-controlled active)或增强型指数化方法（enhanced index approach）。这种方法是在根据投资组合基准严格控制相关风险的情况下追求正的阿尔法值。例如，指数倾斜策略在通过按经理人期望能带来利润的特定方向倾斜投资组合权重的方法来赚取特定金额的价值增量的同时，始终紧密地追踪着证券指数的风险。积极的投资方法包含了非常多的规则。为了能够很好组织这种多样性，投资分析师们求诸于投资风格这一概念。跟随着布朗和戈茨曼(1997)，我们便可定义投资风格（investment style），例如对增长股和价值股的重视，为投资规则的一种自然组合，它在解释未来投资组合收益的离散度方面有一定的预测力。我们会在随后的章节中将详细展开对投资策略和投资风格的讨论。3.形成资本市场预期 经理人在计划阶段的第三项任务就是形成资本市场预期。对众多资产品种的长期风险和收益特征进行预测，这些预测构成了选择给定的风险水平下预期收益最大化或是在给定预期收益基础上风险最小化的投资组合的基础。4.建立战略性资产配置 计划部分的第四项也是最后一项任务是决定战略性资产配置。这时，经理人会结合投资策略说明和资本市场预期来决定各目标资产种类的比重。可允许的资产品种权重的上限和下限常常也是可以用风险控制机制来加以界定。投资者不仅会考虑单一周期内其所拥有资产配置的收益风险特征的前景，也会对多个时期的情况加以考察。单一周期的情况较为简单。多个周期的则必须考虑到随着不同时期再平衡的投资组合变化而产生的流动性、税收和收益上的序列关联性（长期和短期的依赖关系），而且执行起来的成本会更高。这一章着重于计划阶段投资策略说明的产生，这为以后章节对根据私人和机构投资者需求量身定制其投资策略说明的讨论提供了基础。投资组合管理过程的执行和反馈阶段与计划同等重要，这会在随后的章节深入涉及。而现在，我们仅仅只是列举如何在投资组合管理过程中完成这些步骤。
