爱华网投资组合保险策略 《投资组合管理：动态过程》 第1章 投资组合管理过程与投资策
在图1-1中代表"执行"这一步的是"投资组合形成和修正"。到此步时，经理人会结合投资策略和资本市场预期来为投资组合挑选具体的资产──投资组合选择/构造决策（portfolio selection/composition decision）。投资组合经理人根据分析师输入的信息形成其决策，交易柜台则执行这些决策──投资组合执行决策（portfolio implementation decision）。随后投资组合会根据投资者的实际情况或者资本市场预期的变化进行修正，因此，执行步骤总是不断地与反馈步骤相互影响。在做出投资组合选择/构造决策时，经理人会使用投资组合最优化技术。投资组合最优化（portfolio optimization，一种能够有效组合资产以实现一系列收益风险目标的定量工具）在将预期融入各种策略上扮演着核心角色，同样也出现在了图1-1的"投资组合形成和修正"方框中。有时，某一投资组合的实际资产配置会特意地、临时性地与其战略性资产配置有所区别。例如，资产配置会为反映其投资者区别于平时的现实状况而发生变化。这种临时性的配置会一直保持着，直到现状恢复到投资策略说明中描述的情况后，才会被调整到战略性资产配置的水平。如果这种变化是永久的，那么经理人必须更新投资人的投资策略说明，临时性的资产配置方案将会成为新的战略性资产配置方案。大家所知的战术性资产配置的策略也会造成实际情况与战略性资产配置不一致。战术性资产配置（tactical asset allocation）根据短期资本市场预期而非投资者情况的变化而变化。投资组合的执行决策和投资组合选择/构造决策同样重要。缺乏管理的实施会造成额外的交易成本，降低其业绩水平。交易成本包括交易所需的一切支出，这包括了显性交易成本、隐性交易成本和错过交易的机会成本。显性交易成本（explicit transaction cost）包括了支付给中介商的佣金、支付给交易所的费用和税费。隐性交易成本（implicit transaction cost）包括了买卖差价和大笔交易对市场价格的影响。错过交易的机会成本（missed trade opportunity cost）是因为阻止交易填补而造成的价格变化产生的。递延成本（delay cost）是因指令规模或市场流动性而无法即刻完成所需交易而产生的成本。总之，虽然伴随着所有现实中的种种挑战，计划还是在执行过程中变成了现实。
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