爱华网投资银行的历史与国际贸易一样久远，但是以证券承销特别是公司股票承销与证券交易经纪及公司并购咨询等为主要业务的现代投资银行，则是伴随现代公司和现代股票市场的出现而发展成型，并且成为一股推动现代公司治理体系和职业经理人制度发展的重要力量。 起源：商人银行 现代投资银行的前身是商人银行，商人银行的前身就是贸易商人。早期跨国贸易中，信息和信用的极度缺乏，给那些率先进行跨国贸易的商人们提供了一种新的机会，利用自己的信息和信用赢利。领先和大型的跨国贸易商人，利用其分布在各地的分支和代理机构，在直接从商品贸易中赚钱的同时，也从为其他贸易商人提供金融服务而赚钱，这种金融服务的主要内容是汇票承兑和信用担保，因此称之为商人银行，顾名思义是为商人提供银行服务，可以说是很恰当的。 商业汇票产生于十三世纪的意大利，实际就是货物买方向货物卖方签发的一张具有法律效力、约定好还款日期的欠条。在卖方眼里信誉好的人才可以打欠条，信誉不那么好的人要打欠条，就得找个信誉好的人做个担保。大型商行通过分支和代理机构，可以掌握异地买方的资信情况，又有被本地卖方所认可的信誉，他们可以通过为这种汇票提供担保而获得收益。并且，由于他们担保所提供的信誉保障，使汇票可以流通——就是货物卖方可以在到期日之前用这种汇票去购买他所需要的货品，或者直接将其折价转卖出去。资金富裕并对这种汇票签发人信誉有把握的商人可以通过折价收购（所谓贴现）这种汇票而盈利。以汇票担保人进入贸易金融领域里的商人，逐渐发展为商人银行。 英国最早也最著名的商人银行之一巴林（Baring）兄弟公司，成立于1763年，是个经营多种产品的进出口企业，后来逐渐发展起来了汇票承兑和信用证业务。长期主导国际金融活动的大名鼎鼎的罗斯柴尔德公司，从最初主营亚麻纺织品的商贸企业拓展了金融业务，并于1818年开始进入投资银行业务领域。 技术进步：商人银行从商人向银行转变 直到十九世纪初，发达的大西洋两岸之间的棉纺织品贸易都是主要依靠大西洋贸易商——商人银行为中介进行的。就英格兰北部的一个普通纺织工厂要从美国南部的一个普通农场主那进口棉花这项交易来说，前者要检查后者产品的质量，后者要调查前者的资信情况，可以说都是几乎不可能或者至少是十分困难的。大西洋贸易商——商人银行正好凭借其自身的分支和代理体系优势为他们提供了中间人服务。在这里，他们承担了四项职能：调查买方的资信情况，并为一些交易提供债务担保；调查卖方出口产品的质量，并在提供质量证明时押上自己的声誉；他们了解并直接参与市场，自身保有很大的产品库存量，匹配买卖双方；他们还提供运输服务，并为运输中的货物提供保险（《投资银行：制度、政治与法律》第155页）。 可是，随着跨大西洋通信技术的进步，特别是大西洋海底电报线的铺设，买卖双方可以更快、更方便地交流信息了，上述职能中的第二、三项，中间人在检查产品质量及库存调节市场中重要性大大下降了。再随着海洋运输技术的进步（汽轮的使用），上述第四项职能的利润率也大为下降。但是，上述职能中的第一项，评估资信情况，却并非是仅仅有方便的通信条件就能完成的，这需要对相关企业的业务和财务情况非常了解，需要专业知识，还需要可以信任的关系网络。这些技术的进步，迫使将贸易和金融服务综合在一起的传统商人银行进行职能和业务上的分拆，逐渐放弃商人业务，专注于金融业务，成为承兑公司和投资银行。 公司自治：投资银行成型的制度环境 作为一种企业，投资银行要到很晚的二十世纪中期以后才开始采用公司这种组织形式，但是现代公司制企业出现却是投资银行发展的一个重要制度环境和环节。 直到十九世纪中叶，在现代公司和现代公司法律诞生之前，公司的成立和营业执照获取是通过政府特许的，公司的权力来自“政府无穷的权力库”中的一个授权，或者说公司的权力是政府给的，企业所拥有的任何自由都来自政府的宽容，与当前中国的状况颇有几分相似。
一直到1856年，公司必须在其被政府批准的营业执照中划定的范围之内从事业务，超出这一范围的业务行为属于越权，是不合法的。这一旧有观念是逐渐被突破的。较早的一个重要进步是美国最早的公司之一达特茅斯学院于1819年所提起的一项诉讼，该案中达特茅斯学院所提出“政府不能任意地控制公司的行为”的主张获得了法院的支持。不过，当时美国最高法院对这一裁定的支持是基于一种合同法上的理由，而不是对公司权力来自政府这一传统观念的否定。最高法院认为，公司营业执照代表着政府和企业所签定的一份合约，法院的裁定根据是宪法禁止政府对合约的损害。美国商业的快速发展，和美国各州之间商业和公司立法竞争，最终促使各个州实施了普通公司法。组建公司和公司融资，成为了一种权利而不再是一种特权，使现代投资银行业务的出现成为可能，投资银行由此完成了从贸易商人到商人银行，再到现代投资银行和到证券公司的转变。 从政府债券、铁路融资到工业公司股票 在十九世纪末期，工业公司股票成为主要交易品种之前，证券市场的发展主要依靠政府债券和铁路股票及铁路债券。相应地，商人银行的金融业务发展，也从为商人的贸易融资发展到为政府融资，承销政府债券的发售，以及为铁路建设融资，承销铁路公司的股票和债券。从十九世纪中期开始，到二十世纪二十年代之前，顶峰时代的美国投资银行家们，多数也是经历了从贸易商，经过为政府和铁路融资，到为公司融资的发展阶段。长期称雄国际金融领域的罗斯柴尔德公司最后失去领导地位，一个重要原因就是错失了公司金融发展提供的一个重要机会：通过普通股融资发展出职业经理人管理的现代公司。 塞利格曼七兄弟在1837年左右从德国巴伐利亚来到美国，先在贸易领域取得巨大成功，然后在欧洲成功销售了高达2亿美元的美国政府债券，由此进入银行业，为城市和工业发展提供融资，成为十九世纪末美国的一家重要投资银行。高盛公司创始人马库斯·高盛1847年从德国巴伐利亚来到美国，先是商贩，然后开了一家服装店，直到1869年开办了银行与证券公司。雷曼兄弟也同样是从德国巴伐利亚来到美国（1844年），起初经营一家服装店，1847年开始做棉花经纪业务，由此进入了金融领域。这些人构成了一个德国犹太人的社会圈子，是美国投资银行领域里的一股主要力量力。 美国投资银行领域里另一股主要力量是来自英格兰的商业精英圈。他们不少是从事黄金、货币和外汇交易的商人，或者曾经是商人银行家。从这个圈子里诞生了可以说是美国甚至整个世界上最伟大的投资银行家——约翰·皮尔庞特·摩根。从政府债券销售和为铁路融资，到通过发行普通股帮助实业家缔造工业托拉斯，摩根终结了传统商人银行家的历史，开启了现代投资银行和工业公司股票市场发展的时代。 摩根与工业托拉斯：投资银行的顶峰时代 摩根的爷爷就是一个成功的商人，经营过酒馆、咖啡厅和家庭旅馆等，并是安泰保险公司的创始人之一，1847年去世后留下了100万美元的财产。到1854年与乔治·皮邦迪（Geoge Peabody）合伙经营银行业务之前，摩根的父亲经营纺织品贸易。皮邦迪是一位在英国取得了巨大成功的美国人，没有孩子的他选中摩根的父亲做其银行合伙人，虽然也做一些投资银行业务，但主要从事的活动还是商业银行业务。到1859年，摩根的父亲已经完全掌管了其与皮邦迪的合伙生意。 摩根得益于他父亲的栽培，但却成长为与他父亲完全不同风格的人。他的父亲属于传统型的银行家，回避风险，拒绝投机，保守、谦逊，甘居人后，一直把罗斯柴尔德等老牌银行家族供在前面。摩根则是狂傲、强硬，不仅在承销美国国债的业务中敢于甩掉罗斯柴尔德，自己当老大，更是大胆地对他认为混乱无序、恶性竞争的行业进行并购重组和摩根化的整合。 摩根式治理的核心内涵是为了对投资者负责，严格监控融资企业。为了对自己客户（投资者）利益负责，摩根严格监管着资金使用者——投资对象企业。在摩根所处的那个时代，私人投资银行家担任客户公司董事、介入公司治理的现象很常见，但摩根是把这种方式做到极致并因此而非常引人注目的一位。摩根会告诉不听招呼的铁路公司主席，“你的铁路是属于我的客户的”。 摩根在对一家企业进行财务重组的同时，总是进行配套的管理重组，在自己或其合伙人坐镇董事会的同时，还要替换管理层，挑选和任命更为优秀的经理人。在对一些企业进行重组的关键阶段，摩根会毫不犹豫地出任董事、掌管公司的管理委员会，任命自己信任的人，让他们得到应有的职位和权力，并为以后规章制度的建立提供可靠的保证。然而一旦危机过去，他又会努力避免明显的利益冲突。 可以说，摩根对现代公司制度中经理人价值的认识是超越时代的，其对经理人的启用和任用堪称楷模。摩根式治理，作为投资银行家把管理重组作为实现企业财务和资产重组效益的关键手段，在帮助所有者-创业者退出的同时，也催生和推进了美国公司引进职业经理人的制度革命。
