谎言800和如意电话亭 投资者电话会议中的谎言



     投资者电话会议原本是企业经营者和股东交流的一个重要渠道,但美国利哈伊大学的Paul Brockman等人却发现,这种会议很可能充斥着谎言——高管的陈述和他们的交易行为是相反的——如果高管以悲观的语气在会议中讲话,在接下来的90天中,他们会买进公司的股票;相反,如果使用乐观的语气,则会卖出股票。

  按照常理,如果高管对近期的运营或未来是乐观的,他们的交易行为应该会反映其乐观的预期(买进公司的股票)。反之,亦然。但是,Paul Brockman等人发现,高管会在电话会议中故意调整语气,来错误地引导投资者,从而为自己谋求更多的利益。“虽然很难弄明白他们的真实目的”, Paul Brockman等人认为,“但是,有证据表明,在他们说一套做一套的背后,是有策略性的目的”。

  研究者搜集了从2004到2007年,16个季度的,2880个投资者电话会议的副本(包括高管的发言和之后的问答),并用计算机对文本进行了分析。他们发现,通过措辞和表达方式,可以在一定程度上判定,在会议上,高管是持乐观还是悲观的态度。

  之前的研究曾表明,高管交易的数量和频率要高于非高管。Paul Brockman等人的研究也证实了这一点,而且高管卖出的股票要多于买入——平均每季度,要做四笔卖出的交易,是买入的两倍。更令人吃惊的是,研究者发现,高管会根据会议上的态度进行相反的交易,即如果表扬了公司的表现,会在接下来的三个月卖出股票,相反,则会买入。另外,很多高管的态度主要在电话会议的问答部分体现。也就是说,最初的发言往往是模棱两可的,但在回答问题时,高管才会给出关于企业现实状况和预期的观点。

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  但是,研究者发现,可能因为CEO需要承担投资者电话会议“定调”的责任(是乐观还是悲观或者中立),因此,CEO的态度和随后的交易行为并没有必然的联系。

  另外,研究者还发现,在一些小规模的公司,高管更容易出现言行不一致的现象。因为这些公司受到的关注和监管较少,只有极少数的分析师会分析它们的表现,在发布财报时,也几乎没有任何媒体去报道。

  按照Paul Brockman等人的研究,高管是有意在“表演”吗?如果答案是肯定的,则给投资者敲响了警钟,也给公司治理带来了一个必须要破解的难题。

  

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