cs1.6中文版序列号 《门口的野蛮人2:KKR与资本暴利崛起》 中文版序



   这个世界上最大的国家之一,经济快速增长,令其他国家羡慕。这个繁荣的国家带给企业经理人们巨大的机会,然而他们也面对很多困扰,需要迅速拿出对策。比如说很难获得业务扩展所需的资金,或者是主要的股东们之间的争议让前行变得困难重重,或者是管理层失去了方向感,需要让新的领导人来做出更好的决策。

变革迫在眉睫。一类新型的投资人已经携带资金和改造现状所必需的进取性策略,准备好上场了,但是这些交易中介们的举措却激起全国范围内激烈的争论。这些新投资者有助于该国在更加繁荣的道路上大步前进吗?还是说他们所代表的资本不过是一个富人的游戏,让一小群人的财富增长,其他人却无从分享利益?

如果这一描述让你想到今天的中国,那完全可以理解。但实际上,这是在描绘20世纪80年代的美国,那正是传奇性的投资公司科尔伯格-克拉维斯-罗伯茨公司(Kohlberg Kravis Roberts & Co., KKR)成熟的时期。

KKR从纽约和旧金山起步,已经发展成为全球性的金融巨头。该公司经过多年时间,开创了新的投资方式,越过正常的股票市场,偏好凭借它自身的私募投资在被收购公司中获得控股地位。这种交易形式有不同的称呼,人们先是使用“管理层收购”,后来叫作“杠杆收购”,最后叫作“私募股权”。无论名字叫什么,这种新型投资提供了额外的资本源泉。

实践中,在世界的每一个时区,KKR和类似的公司已经变成投资的驱动力量。尽管KKR深植于美国和欧洲,它也在中国迅速扩张。从2007年开始,KKR已经在中国操作了十余桩私募股权投资,涉及行业从奶制品到制鞋、水泥和电池制造。其中国增长基金在2010年募集到10亿美元,向企业的扩张计划提供融资,或者用以改变股权结构。它也在中国建立了一支运作团队,负责日常的业务运作,尽一切可能改善财务回报。

在过去25年中,私募股权这一群体以及具体到KKR在全球的兴起,吸引了经济学家、商学院教授、作家和记者们的强烈兴趣。哈佛商学院的学者们已经使用至少15个基于KKR的实践的案例,提供涉及金融和工业界的宽泛课程。Amazon.com上有209种商业书籍提及KKR,其中至少4本书几乎完全是讲述该公司的事情的。甚至好莱坞都参与进来,拍了个电影《门口的野蛮人》(此书中文版已由机械工业出版社出版。)。这一电影生动地再现了KKR最大的收购,即1988年对雷诺兹-纳贝斯克食品和烟草公司264亿美元的收购。

在中国,当前正是企业领导人、银行家、政府官员和具有商业头脑的公民们研究私募股权的最恰当时机。尽管私募股权投资在中国还不能与其在美国或英国的水平相提并论,中国的市场却正在迅速发展。近年来监管当局鼓励这一发展,私募股权在中国不再仅仅是传统的美国和欧洲投资人的领地。

财务上日益老练成熟的中国公民们应该对私募股权了解些什么呢?本书以KKR崛起的故事揭示五个长期的重要的主题。它们具体如下。

1.私募股权的机会因危机而产生。也许是家族生意陷入混乱,因为老一代人即将退休却不信任年轻一代;也许是一位强势的股东和管理层发生了争执,无法化解。在这些情况下,如果引入私募股权的投资者,他们就可能变成拯救者。这正是KKR的创始人杰罗姆8226;科尔伯格(Jerome Kohlberg)、亨利8226;克拉维斯(Henry Kravis)和乔治8226;罗伯茨(George Roberts)在缔造其公司时,技艺娴熟地从事的事情。第1~3章揭示了KKR的创始人怎样驾驭人性的复杂,让自身受益。他们的很多手段在任何时代或文化背景下都是行得通的。

2.私募股权公司从多个渠道获得它们的资本,但是要想卓有成效,他们必须完全控制资金,自由运用,让合作伙伴遵从私募股权公司的意愿。第4~5章解释了罗伯茨和克拉维斯如何行使这种权力。他们的决断力、礼貌和超级自信都值得学习,少不了和财务投资人谈判的人们能从KKR“怎么和银行打交道”的技巧中受益匪浅。

3.私募股权公司必须为旗下企业建立明晰的领导力量,特别是要建立一套财务控制系统,让运营公司的经理人领悟他们必须实现的目标。第8、9章展示出KKR的金融魔术还为其投资的企业送去了强有力的独立董事。该公司曾经以区区17位专业人士监管数十亿美元的资产,证明了其措施何等得力。在20世纪80年代曾提升KKR旗下公司财务指标的类似技术在今天依然有效。

4.私募股权投资不能永不退出。典型来说,私募股权公司在5年左右的投资期限内改进一家企业的增长前景和毛利率,一旦获得这些进展,类似KKR这样的公司就将其控股权卖给新的主人,在该过程中获取巨额利润。第10章展示了KKR如何处理卖掉公司的环节,这对当前中国的私募股权的成功依然关键。

5.私募股权公司自身必须小心翼翼地确保自身团队的稳定。合伙人之间的内部纷争是致命的;类似的,监管当局、恶化的市场环境或者其他外部力量的恶意压力也能毁掉一家公司。第6章、第12~13章展示KKR如何面对并承受住这种压力。无论是在中国运作一家私募股权公司,还是与这样的一家公司打交道,KKR永葆强大的能力颇有指导意义。

与这些相似点同样重要的是,应注意到中美私募股权市场一些主要的差异。一个主要的差别是债务的运用:在美国私募股权交易经常大幅度地依赖借来的资金,这一财务技术意味着如果一家被收购企业的前景改善,其新主人将获得巨额利润,但是万一企业遇到困境年就要冒破产的风险,或者请求就债务问题重新谈判。

类似的还有,美国的私募股权交易经常是100%买下一家公司的产权。在中国这一情况非常少见,私募股权投资人更多的是获得一家企业的少量股权,继续和此前的股东们共存。但是如果该私募股权公司做出足够大的投资,它也可能成为支配性股东,拥有在这类投资中非常典型的对董事会的控制权以及对战略方向的领导权。

最后,20世纪80年代美国那些精心策划、广为人知的收购战役最近大多已经归于历史书籍了。即使在美国,今天的私募股权公司在重要收购中也更加愿意协同配合,而不是相互争夺看谁能出价最高。

研究文化和历史时代背景差异的人很熟悉这些差异。中国的工厂与美国工厂的生产手段有一些不同;中国的大学与美国学术机构对某一主题的教授方法也有差异。然而仅仅盯着不同之处就会忽视重要得多的相同之处。中美之间的金融和经济关联非常显著,对双方国家都非常重要。我最诚挚地希望,最初在美国出版的《门口的野蛮人2:KKR与资本暴利崛起》一书讲述的KKR崛起的故事,在今天的中国市场具有指导性的意义,拥有新的生命力。

 cs1.6中文版序列号 《门口的野蛮人2:KKR与资本暴利崛起》 中文版序
乔治8226;安德斯

伯灵盖姆,加利福尼亚

2012年5月21日

  

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