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  “动荡”成为A股2012年主基调。

  刚开春,煤炭、有色引领的周期股行情,就让基金经理们措手不及。随后一年,房地产板块的大起大落、白酒塑化剂风波、银行股跳起“蓝筹Style”都不断刺激着基金经理的神经,考验着他们的投资能力。而随着热点板块的快速切换,股基业绩陷入“乱战”格局,季度排名呈现上窜下跳的“大变脸”。

  一季度,470只股票型基金平均上涨0.89%,其中占比88%的基金跑输市场,其共同原因均是这批基金的持仓以大消费和新兴产业为主,未能及时调整组合,以致业绩暂时落后一步。

  代表基金

  泰信蓝筹、中欧中小盘、天治创新排名靠前。

  一季度,470只股票型基金平均上涨0.89%,其中占比88%的基金跑输市场。

  春节后,市场的开局让广发核心基金经理朱纪刚很被动。节后,在流动性改善和预期经济见底的情况下,有色金属、石油化工、采掘业以及房地产板块等周期股带动指数强势上涨。但广发核心的持仓以大消费为主,食品饮料和医药的占比就超过40%,而煤炭行业占基金资产的比例只有1.22%,有色金属更是一股都没有。

  持仓结构与市场热点背道而驰,是调仓追涨周期品,还是耐心等待成长股的行情?纠结的朱纪刚,最终选择将精力集中在挑选成长股,“减持了一些原来是成长股但后来基本面发生变化的个股,增持了业绩增长确定、股价超跌的白酒股”。

  除此以外,朱纪刚将房地产的持仓比例由5.9%提高至8%。“房地产经过几年的调整,估值在2011年四季度已经见底,而今年2月房地产成交量开始放大,基本面真正改善。”朱纪刚称其风格是偏爱业绩高速成长且可持续的公司,在年初的周期股行情中,只有房地产符合其选股标准。

  但在一季度,煤炭、有色等早周期的板块涨幅更为可观,有20只个股的涨幅超过50%,包钢稀土(600111.SH)、广晟有色(600259.SH)更是分别飙升77.41%、58.48%。多数调整持仓结构的基金经理都适当增加了这些品种,但朱纪刚却连一股都没有买入。

  “实体经济增速下滑,整体盈利不乐观。这波周期股的启动是由资金宽松驱动,行情不可持续。”朱纪刚的判断来自过去三年的投资经验,他清晰地记得2011年一季度,周期股有一波脉冲式的行情,当时其将持仓由成长股转向周期股,但结果是“买在高位、卖在低位”,变成了追涨杀跌。为此,当这一幕在2012年重新上演时,他选择了放弃追逐周期品。

  一季度与周期行情擦肩而过的结果是,广发核心净值上涨2.06%,跑输上证指数3.89%的涨幅。跑输指数亦是股票型基金一季度的普遍表现。一季度,470只股票型基金平均上涨0.89%,其中占比88%的基金跑输市场,其共同原因均是这批基金的持仓以大消费和新兴产业为主,未能及时调整组合,以致业绩暂时落后一步。

  重仓白酒 基金排名高低震荡

  12月,因银行地产发动的反攻行情,让排名落后的主打金融类资产的基金跃升至榜单前列。12月4日至25日期间,复权单位净值增长率前3名的基金区间涨幅均大于16%。

  代表基金

  配置一半资产于房地产的中欧中小盘再跻身前十。

  押对金融板块 3基金“坐”上发动机

  上半年涨幅超过40%的白酒股有7只,被公募基金抱团取暖的白酒行业,则成为关键时期掣肘基金业绩排名的关键因素。受“塑化剂”风波影响,一批重仓白酒的基金排名直线下滑。

  代表基金

  泰信蓝筹、天治创新由前十跌出,后者跌至四十名开外;广发聚瑞从前十掉至五十名开外。

  二季度:疯狂的白酒

  受“塑化剂”风波影响,一批重仓白酒的基金排名直线下滑,由前十名滑落至五十名开外。

  一季度周期股狂飙的行情,让基金遭遇赚了指数不赚钱的尴尬。但这一现象在二季度迅速被扭转。

  4月,经济见底被证伪,市场开始预期政策放松。但5月公布的工业增加值不但没有改善反而大幅低于预期,经济基本面改善亦低于预期,整个市场的避险情绪增加,资金纷纷撤离周期品种。

  于是,上证指数在二季度坐了一趟过山车回到原点,造纸印刷、煤炭、信息技术等行业跌幅居前,调整幅度达5%以上。但增长确定的消费、医药、房地产还是受到资金的追捧。其中,白酒的表现最为抢眼,上半年涨幅超过40%的白酒股有7只,涨幅前两位的酒鬼酒(000799.SZ)、沱牌舍得(600702.SH),股价更是翻番。

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  白酒正是基金经理们前三季度的第一大重仓板块,给基金净值带来了较大贡献。以广发核心为例,该基金前十大重仓股中有5只白酒股,白酒股的暴涨将基金净值从一季度末的2.06%提升至18.14%,排名跃居第二位。

  10月,白酒股上演最后的疯狂,股价高歌猛进,市场一片乐观,但有些谨慎的基金经理已经离场。

  “中秋节白酒的终端销售和价格都不理想,价量齐跌,旺季不旺。同时,国家限制‘三公’消费的力度比较大,对白酒的增长亦有影响。”朱纪刚开始担忧白酒股在2013年是否还能保持高增长。当时,这样的担忧在行业内显得另类。数据显示白酒股三季报的业绩非常靓丽,基金经理们一致认为中秋节的销售不佳只是短期现象,等白酒出清库存后会重新回到高增长通道,2013年白酒的增长非常确定。

  市场的乐观并没有消除朱纪刚的疑虑。他开始从估值角度思考白酒股的配置价值。“白酒股的估值比较尴尬。按2012年业绩看是合理偏贵,按2013年业绩估算看起来很便宜。但白酒已经涨了两个季度,除非四季度市场情绪非常好,否则很难将估值切换到2013年。”朱纪刚判断,白酒在四季度很难走出独立行情。

  基于基本面和估值的综合考虑,朱纪刚在三季度末大幅减持白酒,持仓由超过30%降至5%左右,恰巧避开了“塑化剂”风波造成的暴跌。

  11月19日,酒鬼酒被曝出塑化剂含量超标260%,随后贵州茅台(600519.SH)、五粮液(600858.SH)、洋河股份(002304.SZ)等知名白酒均被曝出含塑化剂。“塑化剂事件”严重打击了市场的信心,白酒股遭遇重挫。老白干酒(600559.SH)、沱牌舍得、金种子酒(600199.SH)直奔跌停,水井坊(600779.SH)、五粮液、洋河股份等亦躺在跌幅榜前列。仅仅一个交易日,白酒股总市值蒸发了327.79亿元。

  这是白酒股暴跌的开始。越来越多投资者开始担心白酒增长的不确定,资金以多杀多的方式争相撤离,白酒股急速下挫,酒鬼酒的股价更是在一个月被腰斩。受“塑化剂”风波影响,一批重仓白酒的基金排名直线下滑,由前十名滑落至五十名开外。

  被动追涨银行股或者是等待下一轮的加仓时点,成为年底煎熬成长型基金经理的共同问题。

  进入12月,白酒股的暴跌已经不是市场关注的重点,银行股引领的蓝筹行情,让基金经理们的注意力转到周期品种。

  12月初,受经济企稳、资金面宽松以及利好政策预期的推动,A股迎来“绝地反弹”。面对冬日暖阳,朱纪刚敏感地意识到周期股成为反弹的“先锋”,“加仓、加弹性(品种)”将是最好的战术。

  但在实际操作中,这一战术却“大打折扣”。“加仓幅度不低,接近20个点,但加银行、水泥等弹性品种不多,主要加的是成长股。”然而,自12月4日后的半个月,民生银行(600016.SH)、华夏银行(600015.SH)等银行股反弹20%,但消费等成长股则是滞胀甚至是小幅调整。加仓结构与市场热点背离,广发核心再次跑输指数。

  “市场反弹就要加仓加弹性,但行动上没有贯彻到底,原因就在于周期品不符合我的选股标准。”朱纪刚选股一直遵循业绩确定性和可持续增长性,但在其内心,银行、水泥等周期品的基本面并不支持股价上涨。因此,虽然想着加仓搏一把反弹收益,但最终还是未能实施。

  除了选股偏好,朱纪刚的年终战术没有得到彻底贯彻的另一个因素是受排名的干扰。

  “12月是最后一个月,如果做错了,连修正的机会都没有。思想上会比较保守,倾向于不要犯错误。”朱纪刚将自己的心态比喻为赛跑,一直处于领先位置,到了最后一圈总忍不住观察对手的步伐,以致影响了自己的节奏。为此,虽然判断市场迎来超跌反弹,应该加仓加弹性,但内心还是担心判断错误,因此行动上会更为谨慎。

  踏空反弹行情,被动追涨银行股或者是等待下一轮的加仓时点,成为年底煎熬成长型基金经理的共同问题。这边厢,重配的医药、白酒补跌拖累净值下挫;那边厢,轻仓的银行、水泥却是强势上涨,对净值贡献非常有限。

  正如白酒的起落带动基金排名上窜下跳,12月爆发的周期行情也让年终基金排名再次发生变数。长城品牌优势、国富中小盘等重仓周期品的17只基金,12月涨幅超过10%,排名提升百名以上,迅速进入第一梯队。受此影响,广发核心的排名则由年中的第二位滑落至第十一名。

  

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