宏观经济如何影响股市 宏观调控影响股市公平



     本周我不谈现货,也不谈期货,想谈一谈股票市场以外的一些微妙但却影响深远的改变。

  自2007年之后,我们国家的宏观调控目标,为什么越调越多了呢?

  众所周知,我国曾经实行过高度集中的计划经济管理体制。改革开放以后直至1993年,计划经济向市场经济不断转轨,最终只留下了主要的调控目标,其中包括经济增长总量、固定资产投资、金融财政、外贸进出口(主要是外汇储备)、商品零售、经济效益及人口自然增长率等等。

  到1997年,宏观调控八大目标确定为:经济增长率、价格、财政收支差额、货币发行总量、外贸进出口总额(外储)、人口政策(失业率)等项;并将其确定为“主要预期目标”(非刚性指标)。

  1998年之后,我国的主要宏观调控目标的范围再次缩小了必要性的范围,最终只保留了以下提法,就是“增长”与“稳定”。其中增长两项,就是著名的“促进经济增长”和“增加就业”;稳定两项,即“稳定物价”与“保持国际收支平衡”(见《十六大报告》,2002年10月)。

  于是问题也就来了。

  其一,自十六大至今,经济增长(GDP)一直是衡量经济全面发展的主要指标,但这也是一个异常宽泛的理论概念,投资和消费需求的增减,有时可以体现到经济增长的变化上来,但有时不能。

  其二,增加就业,同样也是一个难以进行完全量化的、比较宽泛的流动指标。增加就业有时能够达到科学利用人力资本促进经济发展,从而间接促进城乡居民收入增长,有时同样也不能。关键取决于经济能否可持续发展。同时,在经济扩张的同时,要保证社会分配基本公平、通胀指数不能过高。

  “稳定”因素同样如此。

  首先是“稳定物价”,近年以来,政府财政政策与货币政策的强势化,事实上改变了社会对于物价变化的稳定预期。

  其次是“保持国际收支平衡”,这并不决定于我国自身的意愿,而是决定于全球经济平衡的结果。

  结果就是我们目前所看到的这个样子了。在当下,我们可以说是内部平衡——物价稳定和充分就业,没有获得真正意义上的稳定。外部平衡似乎也没有获得稳定,而且似乎是“每况愈下”了。

  回到最初的问题上来。那么,我们是在哪里走了弯路呢?我们的宏观调控目标,较之于十年之前,为什么越调越多了呢?

  事实上,目前大家都在深切地反思,有些问题,初步给出了一些分析,但有些还没有。

  比如,在倡导“市场经济”条件下,我国的政策调控目标,是否应当加入“公平”这一个选项,比如,将“稳定与增长”两项,强化为“稳定、增长、公平”三项呢?

  众所周知,由于通货膨胀(或通货紧缩)、就业以及国际收支失衡,都会导致经济利益在不同主体之间的重新分配,因此,追求一个公平的政策环境,理应成为未来十年宏观经济政策评价的一个起点,而且是关键性的起点。

  其实,以上就是中国股市最近十年来的大的外部环境。大家近期在感叹“股市十年零上涨”的同时,就会发现,股市其实受宏观经济影响特别大。相对而言,如果经济基本面的不公平指数是“1”,那么,股票市场的不公平指数就一定是“大于1”。

  老话说得好:人误地一时,地误人一年。股市同样如此。

  可以这样说,公平与正义,不管在语意或概念上,皆与社会进步的原点紧密地联系在一起:不是所有的经济发展都是公平的,但只有公平地对待每一个人,这是公平所面对的最有决定性的理由,发展才有意义。

  经济如此,股市同样如此。股市的问题,多数是在股市之外,而非股市之内。

  如果自上而下的价格控制越来越多,宏观调控的力度愈演愈烈,也无非牺牲了公平,而迁就了个别的利益体制,那么,我们就必须有所改进——大体上,凡是市场能解决的问题,就让市场说话。从这个角度观察,我们就会发现,中国股票市场的“扭曲”,多半都是因为价值观念的扭曲,是公平的稀缺以及利益分配的不合理,而非估值体系的扭曲,因为估值体系并不如有些人所批评的那样,一直以来,只能说“一般”,不能说“不正常”。

  当然了,我的意思不是说政府不能增加各种新的宏观调控的选项,但有一个原则,我们必须遵守,这就是:宏观调控应当有利于经济的长期向好,政府不能过于强势——如果事事处处,都靠“宏调”,市场往东有调控,市场再调头改为往西也有调控,“跋前踬后,动辄得咎”,那么各行各业,其实真的不好办了,是不是这个理呢?

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