爱华网es08ma ii说明书 《货币II》 上篇 打开货币之门 08 王东明
中信证券董事长货币化与市场化是一种趋势货币化与市场化的关系任何事物都有价值，并通过货币化形成了价格。若通过市场化的方式在交易中形成价格，我们称之为市场化价格。市场化价格通常都较为公平，比如房地产货币化或者商品化以后，人们买房可以自由支配收入，不受原来标准的限制。从这点来看，中国房地产从20世纪90年代末期逐渐商品化和货币化之后，实际上带动了国家经济改革，所谓的10年、15年的黄金期，实际上就是从那时开始的。任何东西都有价值和价格，最终价格一定会反映价值。从资本市场来讲也是这样，一个公司的股票价值或者价格的高低，反映出投资者对它的预期，包括经营、管理及未来发展空间等方面。通过这种市场化的定价机制，就可以反映出公司的价值。任何一个经济领域或者经济行为完全货币化，实际就是一种市场的带动作用。美国是走在更前端的国家，它的任何东西都可以用货币来衡量，包括政治上的选举也是靠金钱推动的。随着进一步的货币化、商品化、市场化，会有更多的东西通过市场来定价。例如，水价、电价的市场化程度并不高，而且没有通过价格的信号反映出资源的稀缺性。所以，导致浪费资源的现象普遍存在。货币带给人类自由和民主。第一，货币赋予人们购买的自由；第二，货币面前，人人机会平等，只要有货币，都可以做同样的事情。这是从个人的角度来讲的。从国家的角度讲，货币则给整个经济系统带来更大的弹性。欧债危机的深层次原因是超前消费债务危机，用通俗语言讲，就是一个国家借的钱还不起了。比如希腊出现的国债危机，到后来的爱尔兰、葡萄牙债务危机，现在又蔓延到更大的经济体，包括西班牙和意大利等。发生债务危机的深层次原因则是超前消费。量入为出是一个最基本的道理。但是由于金融工具多年的发展，很多人都在“寅吃卯粮”，发展到一定程度，整个国家都在超前消费。从经济学角度讲，国民创造的财富已经不足以支撑国家财政的支出了。在这种情况下，只能到境外去借。由于国民经济越来越不景气，还债的能力也就越来越弱，最终导致了今天这种局面。欧债的问题从经济学角度来说是债务违约，但是并不意味着政府或国家的破产。债务违约，可以通过各种方式解决，如债务减免、债务转移或变卖“家产”。但违约并不意味国家机器停止运转。国家还有很多其他的职能，如国防、外交，所以政府机构肯定还要继续运转下去。作为金融机构，如果在公开市场上发行的债发生违约现象，则会引发连锁违约的现象。量化宽松的货币政策可能导致通货膨胀货币有乘数效应。将100块钱存入银行，其中80块钱贷给第三方，第三方拿到贷款以后不立即使用，而是又存到另一家银行，这家银行又可以再贷款给另一方……将100元钱投入货币市场，可能产生数倍于原来数额的货币量，这就是乘数效应。所以，向市场投入一定资金，可以增加货币的流动性。反过来，如果实行紧缩的政策，也会起到同等程度但方向相反的效应，最终可能导致金融企业的崩溃。1929年经济大萧条给我们的一条最重要的教训就是，在危机的时候，一定要增加金融系统货币的流动性，央行要大规模向金融系统增加贷款，投放货币，使整个经济一直运转。现在最大的问题是，2008年美国的金融危机引发全球经济危机以后，大家不敢贷款，金融机构也不敢放款，导致经济衰退。因此，经济到了危机的时候，一定要出台大量的宽松政策，不断地有钱存入银行，中央银行不断拨给金融机构钱，让它们去发放贷款。量化宽松的货币政策可能导致通货膨胀，但是有通货膨胀并不一定是坏事。比如每年有3%~4%的通货膨胀，可以保证所有的资产一直增值。虽然温和的通货膨胀可能会给经济增长带来一些好处，但是通货膨胀也有坏处。中国维持负利率已经有非常长的时间了，存款放到银行去，每年都在贬值。如果通货膨胀率是5%左右，存款利率只有2%，那么每年要损失3%的存款。而对于货币化和市场化的根源，现在关键的问题是整个金融机构的运作机制没有市场化，这是其一。其二，在中国抵御通货膨胀的方式，比如真正的金融商品或者产品，种类太少。按常理来讲，债券是比较好的抵御通货膨胀的工具，但是老百姓根本买不到。而且中国的股市，如果完完全全按照市场化的方式进行运作，也应该是财富积累的过程。在美国，从长期来讲，如果用10~20年的时间投资股市，哪怕经历2008年的金融危机，投资收益也会远远超过通货膨胀造成的货币贬值。通货膨胀最简单的原因就是货币发行量过大，经济消化不了，溢出的部分造成了价格的上涨。按照弗里德曼所讲，通货膨胀最根本的因素就是货币因素。中国的通货膨胀始于2008年，当时为了抵御经济危机的冲击而大量增加了投资和贷款。真正感觉到通货膨胀是在这一两年，所以通货膨胀存在时滞。首先是资源价格的上涨，之后慢慢波及工业产品，再之后是农业产品和食品。利率实际上就是资金的价格。借款的资金有成本，除了要偿还本金以外，也要支付成本，这就是利率。汇率实际上也是本币和外币发生交换的时候所产生的成本。宏观上讲，两个国家各方面经济能力总体的比较，造成了汇率之差。中国的商业银行之路如何走？中国到目前为止，还没有完全实现利率市场化，利率还是由中央银行来确定，这在很大程度上在保护着商业银行的利益。贷款在很大程度上，可以叫保护性利差。借贷双方，一般甲方是银行，乙方是借款方，贷款方处于强势位置，借款方相对弱势，所以这也保护了弱势的一方。另一方面，资金也属于资源。现在一个很大的问题是，由于大型银行贷款的对象大部分都是国有大中企业，一些国有企业拿到贷款后，会通过其他方式放贷出去，从利差中获利。作为生产要素，如土地、资金、人力资源，它们的价格都属于要素价格。要素价格如果没有市场化，就会造成一部分人享受较低价格，就会有人从中套利。在这种情况下，就会发生不公平的现象。从长远来讲，应该逐渐地走向利率自由化，也称为利率市场化。目前国内银行的业务相对比较单一，只靠存贷业务利润就相当可观。而对于国外银行，存贷带来的息差收入只占20%~30%，要靠大量的服务型、中间型的业务获得收入。也正由于国内息差收入占银行利润的比例很大，所以银行在这方面的发展进取心就不够积极。中国要想产生符合市场化的商业银行，首先要逐渐实现利率的市场化，允许国外银行参与市场竞争。虽然几大国有银行已经进入世界前十，资产、市值规模都很可观，但是它们的服务、功能，尤其服务广度、深度还非常有限。像花旗银行这样的公司，本土的业务量只占40%，全世界其他地方给它带来了60%的业务。它的业务覆盖了101个国家，提供服务的客户人数已经超过两亿。此外，对于一个银行，最重要的是要延伸服务的广度，这样可以分散风险。
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