爱华网近据投中集团统计，截至9月20日，共有40只中小企业私募债完成发行，平均期限2.25年，平均票面利率9.08%，发行总额37.83亿元。截至10月17日，共有62家证券公司顺利通过了中国证券业协会的专业性评价，取得中小企业私募债承销资格。中小企业私募债作为资本市场的创新产品，6月份首批发行被机构投资者抢购一空。然而，因流动性不足、违约风险较大、可参与投资者不多、券商积极性不高等问题，令其发展前景堪忧。近半年来私募债经历了一场大起大落，而今已站在一个新的十字路口。 违约风险让投资者望而却步 与传统债券相比，私募债违约风险较大。中小企业法人普遍存在法律意识相对淡薄，对其所承担的法律责任和社会责任认识不足等问题，加之中小企业缺乏战略性和合理性的组织结构布局，持续经营能力较差，生命周期较短，加大了中小企业私募债的违约可能性。 目前，多数机构投资者一直对中小企业私募债持观望态度。原因有三：其一，偏于保守的中国投资者，在对流动性不足且没有地方政府信用背书的前提下，普遍对中小企业私募债接受程度不高；其二，中小企业私募债目前尚处于试点阶段，相关“游戏规则”仍在不断调整和优化，投资者持观望态度显得很正常；其三，基金投资受局限，一方面大多数公募基金等主流机构投资者的募集条款不包含这一投资品种，至使其大部分金融产品无法配置私募债；另一方面有中小企业私募债券投资范围的基金，由于各基金公司的风险控制制度、未来基金排名压力等因素，也是一直犹豫观望，未能果断大举介入私募债市场。
投资规模制约私募债流动性 基于私募债特点和风险可控性的考虑，监管层对投资人的数量和质量都有相对严格的规定，如单只债券持有人数量不得超过200人；作为机构投资者的基金公司，目前仅有为数不多的公募或基金专户参与私募债认购，且受到投资额度10%的限制；作为个人投资者，设立了500万元的准入标准等。这些规定具有一定的合理性，但限制投资者范围，严重制约了市场流动性。 针对中小企业债的流动性问题，多家券商通过研究提出了破解方案。业内人士和专家学者普遍认为可通过四种途径解决私募债流动性问题。一是允许私募债券进入质押库，通过质押式回购方式增加其流动性；二是开启券商柜台通道，增加私募债券的流动通道及途径；三是降低个人投资者的准入门槛，并允许基金、保险、券商等主流金融机构参与其中；四是建立联网报价系统，推进私募债券报价的规范化。 券商食之无味弃之可惜的尴尬 与传统的城投债和产业债相比，私募债对券商并不具有吸引力。投资者对私募债的担保和评级的隐性要求也自然加大了私募债的发行时间成本和费用成本。根据中国证券业协会的规定，中小企业私募债的发行和销售情况将计入券商排名，若券商放弃该业务，则会影响到公司的总体排名和其他业务开展。 对于试点阶段的中小企业私募债，大型券商既不会将其弃之门外，也不会动用更多的资源去推动。而中小券商则以其作为发展投行业务的切入点，通过帮助中小企业募债建立长期业务联系并剑指将其IPO。目前，未获得承销业务试点资格的券商仍然热情不减，全力备战申请工作，但已获承销资格的券商也有至今未产一单的。这说明部分大型券商的战略是先“抢”到蛋糕，而并不急于“品尝”蛋糕。毕竟，吸取到蛋糕里面的“蜜”，还真不是一件容易的事情。 大型券商的战略是先“抢”到蛋糕，而并不急于“品尝”蛋糕。毕竟，吸取到蛋糕里面的“蜜”，还真不是一件容易的事情。
