爱华网中信信托、江苏信托、上海国投等相继面向社会推出了各自的“外汇信托”产品。今年５月，山东国投和英大国际信托联手民生银行济南分行推出“安心理财”外汇信托计划，最低规模为１００万美元，信托计划期限３年，锁定２％的年投资收益率；７月，中信信托“大榭岛开发集合资金信托计划”开始募集，募集规模为４００万美元，期限两年，预计年收益率为２％；８月，江苏信托发售“电力项目外汇资金信托计划”，期限一年，发行规模３００万美元，受益人的收益率预计为２％；上海国际信托投资有限公司发行秦山三期项目外汇资金信托计划，期限为一年，年收益率预计为１．５％。在此值得我们注意的是————目前，国内“外汇信托”的发行问题非常“微妙”，因为它的监管涉及到外汇计价和外汇交易，属于外汇管理局监管范畴。尽管成文政策还没有出台，但是由于市场需求的确比较大，外管局曾经发过一个征求意见稿，但至今还没有定论。按照监管层的思路————先行试点---启动市场---发现问题---完善制度，这就是管理层针对“外汇信托”制度政策的基本思路。而目前的做法也已经表明————先让几个比较规范的大信托公司进行试点，通过限制规模，来降低风险，等有了成熟的经验，或者操作上有了一条明确清晰的思路之后，然后再以法的形式进行规范。对于管理层基于以上政策思路的进一步动向，zhzl提示有关业界予以注意———— ——（1）金融市场发展的必然创新
从目前推出的外汇信托产品看，实际上是收益稳定、低风险的金融产品。山东国投、英大国际信托募集的信托资金将投资民生银行推出的“安心理财”外汇理财产品，中信信托募集到的信托资金将以贷款形式由中信大榭开发公司用于大榭开发区的项目建设，还款的主要来源是宁波大榭开发区的投资回报，贷款项目由中信公司提供全额第三方担保。江苏国投的信托资金将以贷款的方式运用，借款人为阳城国际发电有限责任公司，江苏省国信资产管理集团有限公司为阳城电厂提供还款保证，上海国际信托投资有限公司发行外汇信托产品，为秦山第三核电有限公司筹集外汇资金进行自身债务重组，是筹集境内外汇资金偿还企业外债的首次尝试。这些外汇信托产品依据国家外汇管理局尚处于征求意见稿阶段的《关于信托投资公司外汇管理有关问题的通知》，将募集对象限于境内自然人，募集资金用途仅限于境内存款、贷款和租赁等业务，而不直接从事境外外汇交易。这就使信托资金的运用规避了汇率变动的风险，不用殚精竭虑去关注外汇走势和考虑人民币汇率变动的趋势，或者利用商业银行大额外汇存款和投资渠道，或者选择具有经营期收益稳定、现金流平稳和较高资金回报率的特点的项目，并且提供第三方担保，预计收益可以锁定在１．５－２％。２００３年６月境内大额美元一年期存款利率为０．８３４１％，一年期贷款固定利率为２．５９５９％，一年期贷款固定利率为１．９５３８％，而一年期美元小额利率已下调至０．５６２５％，虽然境内大额外币存款利率和外币贷款利率均呈下降趋势，但大额外币存贷款仍然有较大的利息利率空间。在此我们注意到————在我国资本市场尚未完全开放的情况下，外汇信托产品将有着广泛的市场需求。根据中国人民银行的统计，截止２００３年７月末，境内金融机构含外资外汇各项存款余额为１５００亿美元。随着我国对个人用汇的放松和国际交往的日益频繁，外汇的持有将进一步走向平民化。尽管外汇存款利率低，缺乏流动性和赢利性，但由于人民币向美元的转换存在着一定的壁垒，持有者一般不会轻易兑换成人民币，个人具有强烈的外币投资需求。虽然外汇信托受《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》的限制，接受委托人的信托合同不能超过２００份，外汇信托的规模难以扩大，外汇信托资金的运用仅限于境内，但毕竟开拓了个人通过信托涉足只有金融机构才能经营的外汇贷款、外汇租赁等业务的渠道，使客户获得更高的收益，必将存在巨大的市场和客户群。
——（2）国内市场的需求形势
近年来，我国外汇存款持续增加，大部分外汇以定期储蓄的形式存在，目前各主要外币的存款利率均低于人民币同期存款利率，连续下调的外汇存款利率扣除利息税后收益微乎其微，６月，美联储再次下调美元利率到５０年来的最低点，美联储降息后的７月２日，中国人民银行宣布再次下调境内商业银行美元、欧元、港币、英镑和瑞士法郎的小额存款利率，其中一年期美元的利率由０．８１２５％下调至０．５６２５％，下调了０．２５个百分点，储蓄投资的收益空间再度被压缩。这种形势下，也使得外币存款客户，特别是个人储蓄客户开始寻求更多更丰富的、收益更高的资金投向。重新登记后的信托公司，正面临重新选择定位，于是外汇信托业务应运而生。根据分析————信托公司试点开展外汇信托业务，各方人士均极为关注，其影响波及方方面面，首先，为企业的大型项目增加融资渠道。上海国投通过发行外汇信托产品，为秦山第三核电有限公司筹集外汇资金进行自身债务重组，是中国内地采用直接融资方式筹集境内外汇资金偿还企业外债的首次尝试。其次，外汇信托产品为个人外币持有者提供了一条投资理财的新渠道。目前国内外汇资金的投向却非常匮乏，客户除了存款以外，几乎只有境内Ｂ股和几个大型商业银行开展的个人外汇买卖业务这两种选择。对于Ｂ股，由于对境内居民开放较晚，且开放之时适逢深、沪股市进入调整期，长期低迷，升值乏力，很难吸引到较大规模外汇资金的介入。而现阶段各商业银行开展的个人外汇买卖业务，虽然从开业至今有了较大的发展，但与增长迅速的外汇存款相比显然不足。需要及时关注国际政治经济动态，分析基本因素和技术因素的影响，对于客户自身素质和委托技巧有较高的要求。而上述的这些缺点，却可以通过信托的方式得以解决。特别是————外汇信托业务还直接或者间接地影响了资本市场————第一，Ｂ股市场的资金将出现比较大的波动。一旦信托产品的收益有所提高，原先分散的可以投资于Ｂ股的资金将会投资于外汇资金信托，后者由于严格被挡在资本市场之外，资金的转移将引起Ｂ股市场的失血，并可能形成这一市场的恶性循环。第二，人民币币值的稳定客观上为证券市场的发展提供一个稳定的宏观背景。推出外汇资金信托只是近期外汇管理系列改革政策中的一个。进入８月份以来，国家外汇管理局频频出台多项改革新政，政策组合拳顺应了经济发展和人们生活提高的需要，对调节外汇供求，从而缓解人民币升值压力也有莫大的作用。人民币币值的稳定意味着市场资金价格的稳定，这给了市场稳定的预期，为市场今后的发展提供了稳定的运行环境。外汇资金信托的推出顺应了完善外汇需求结构，改善外汇供大于求的状况，缓解人民币升值的压力的政策方向。其作用尽管有限，但也是相当积极的。
——（3）“外汇信托”的制度完善与“试点”
从规模来说，现在外汇信托针对的客户实际上就是零散客户，机构客户是不能卖的，现在个人持有的外汇总额也就９００个亿美元，实际上愿意买信托的只有其中一部分，存款以及其他一些渠道都可能分流这些外汇，另外，外汇信托本身还是一个新的产品，愿意去买的就更少了，因此，从需求的角度来说，规模不会特别大；从供给的角度说，外汇信托现在尚处于试点之中，在规模的控制上实际上卡的很严，对产品的规模有限制，在资金运用上也只能用于存款、贷款、融资租赁等，范围很窄，因此，规模也不会特别大。就信托公司而言，主要是通过信托产品设计条款来吸引投资者。就拿中信信托的大榭开发公司美元贷款信托计划来说，信托的预期收益率为２％，现在的美元一年期存款只有０．５６２５％，通过这样一对比，投资者就会发现，外汇信托的收益还是很高的，另外，在风险控制上也进行了比较好的设计，中信信托的外汇信托采取了由中信集团作为第三者担保，这样，也给了投资者完全有保障的信心。通过这样，可以逐步培育投资者，达到潜移默化的效果。外汇资金信托的试点，使得信托投资公司的业务范围更加拓宽，外币资金信托计划已成为各家信托投资公司积极探索与尝试的一个新的业务重点。但在实际的运作中，外汇信托还有不少的困难———— 一是缺乏配套政策，如不允许信托公司开设境外帐户。假设现在某信托公司有信托计划，想集合２００万美元信托计划资金，首先判断出美元利率、汇率将往下走，不能继续持有，同时看好澳元或欧元，就拿出一部分做外汇买卖，一部分做外国债券，因要求风险不能太高，在比重上就会有所考虑，在没有境外帐户的情况下，就必须委托国内一家银行实行这项交易，因此，无形中中间增加了环节、增加了风险、增加了成本。如果客户要求频繁交易，国内银行的清算服务恐怕难以满足要求。二是允许信托公司开设外汇帐户，与其他企业没有区别，是为自有资金的使用开设帐户，而不是为搞信托计划，信托相关法规要求信托资金必须以委托人的名义管理，划到信托公司的帐户上，信托资金必须与自有资金分开管理，而将要出台的《办法》只允许信托公司在一个银行，开一个帐户，这样信托资金与自有资金混在一起，资金划转的过程中存在困难；三是信托工作人员的业务素质需提高，以前主要是对国内市场比较了解，对国际市场的跟踪不够及时、细致。不仅如此————目前外汇信托虽然都有担保机制，比如中信信托的外汇信托计划，现在是由中信集团进行了担保，这种担保只是针对本金和收益，但是，外汇信托还存在汇率风险。比如当时用美元买信托产品，由于汇率的变动，到期后美元的价值就会不一样，因此，以后是不是可以在产品的设计方面引入一些外汇衍生工具，来锁定汇率，比如，是不是可以给投资者一个远期合约，到期可以保证美元购买力的价值不会变化。这个方面就可以创新，尤其是在产品的风险安排方面，引入一些其他的工具，除了信用担保、抵押等常规方式以外，可以运用一些更高级的工具。
