大宗商品产业链 产业资本借道大宗交易平台出逃



   月内140位高管辞职 新年5日套现25.7亿元

 大宗商品产业链 产业资本借道大宗交易平台出逃
  在A股上证指数节节攀升的同时,来自大宗交易市场的数据统计却为火爆的行情蒙上了一层阴影。

  统计显示,2013年前5个交易日,共有99家上市公司登陆大宗交易成交回报排行榜,大宗交易平台累计成交25.7亿元。百视通(600637.SH)、新华保险(601336.SH)、科伦药业(002422.SZ)、海普瑞(002399.SZ),4家公司单笔大宗交易超过9000万元,百视力通一家甚至达到了1.55亿元。

  “大宗交易平台,通常是产业资本选择直接套现的重要通道。相对于大小非股东的直接减持。大宗交易并不需要发出公告,减持手法隐秘,往往被市场忽视。”资深大宗交易中间人艾先生告诉《中国经营报》记者,今年前几个交易日,重要股东公告直接减持数总额约为6.3亿元,同期大宗交易4倍于公告减持数额。

  值得关注的是,每年1月份都是上市公司高管集中离职期,部分高管辞职的目的就是为了便于套现。相关媒体统计显示,2012年12月至今,两市已有超过110家上市公司约140位高管辞职。而据不完全统计,2012年一季度辞职的高管多达200余人,到二季度数量才有所下降。

  部分市场人士乐观的判断,2012年12月以来大股东增持力度加大,产业资本重新回流二级市场。然而大宗交易市场急剧放量更像是产业资本担忧的一种行为解读。

  动向诡异

  大宗交易渐趋火爆

  艾先生就职于北京某中型证券公司,是一名资深大宗交易中间人。2012年12月开始,A股爆发“解放行情”,懒散了半年的艾先生骤然忙碌起来。

  “2012年行情持续低迷,个股跌幅惨不忍睹,大小非减持的意愿也非常低,公司基本找不到合适的票源。”艾先生告诉记者。

  场外的资金非常丰富,只要哪家公司股东透出减持意愿,资金就会蜂拥而至。

  “一旦行情转暖,股票出现30%以上反弹,原始股股东减持套现的意愿就会大大增强。”艾先生向记者透露,一般大宗交易意向减持协议签订期会在半年左右,比如半年中股价达到大小非的心理预期价位,减持自动实施。但也有一些减持非常迅速,春节前各方面资金紧张,原始股股东产生融资需求,采用信托、银行贷款等方式手续复杂,直接套现则是最快捷选择。

  值得关注的是,每年1月份都是上市公司高管集中离职期,部分高管辞职的目的就是为了便于套现。相关媒体统计显示,2012年12月至今,两市已有超过110家上市公司约140位高管辞职。而据不完全统计,2012年一季度辞职的高管多达200余人,到二季度同期数量才有所下降。

  “产业资本套现流出股市的行为非常隐蔽,高管任期之内按照规定每年减持的数额不能超过总持有股票的25%。辞职以后则没有相关约束,可以逢高一次性派发。”艾先生告诉记者,高管一般持有公司股票几十万股到上百万股不等,特别是一些连续送配的优质股票,公司高管获利丰厚,大多数高管都是自己操作账户进行减持,少数流通盘特别小的股票,一次性操作可能对股价产生影响,高管才可能通过大宗交易平台寻找接盘方进行操作。

  像艾先生所代表的大宗交易中间人,更多的则接触的是上市公司大小非股东。“我们更愿意跟企业打交道,一般签署减持意向书后,触发减持条件,企业往往都能够顺利履约。个人则不同,往往个人股东减持的总标的额数量较小,很多资金都可能在与股东方洽谈合作。即便是实现签署了协议,股东出于利益的考虑也可能把股票转交其他中间人操作。”

  大宗交易往往采取高折价对手盘交易,高折价使产业资本受到一定的损失,同时给接盘方带来一定套利空间。特别是市场环境低迷的时候,折价率往往超过10%,甚至15%。高折价使接盘方能够相对稳健地控制风险。但是在市场反弹的过程中,折价率有所下降。

  从今年已经公告的大宗交易情况来看,最近一个月大宗交易折价率有明显回落趋势。1月9日勤上光电收盘价为10.27元/股,盘后大宗交易价格为10元/股,折价率仅为2.63%;同时,贝因美收盘价为24.02元/股,大宗交易价为23.3元/股,交易总额超过5000万元,折价率为3%。

  从去年12月10日起,贝因美连续8次出现在大宗交易平台。12月10日收盘价为18.9元/股,大宗交易价仅为16.41元/股,折价高达13%;12月24日,收盘价为20.9元/股,大宗交易价为18.5元/股,折价率为11%;12月27日,收盘价为21.23元/股,大宗交易价为19.46元/股,折价率降低到8.3%。

  随着贝因美股价的上升,产业资本得到了更多的溢价空间,接盘方以低折价进行套利。艾先生表示,“大宗交易的情况复杂,因为具体的股东方不被披露,因此上述交易是否出自同一大小非仍是未知数。但可以确定的是,股价上涨既可以提升大小非的减持意愿,也可以刺激接盘方的入场欲望,协议价格则是双方博弈的结果。”

  根据德邦证券的测算,扣除掉大宗交易的因素,仅仅从上市公司公开披露信息方面,产业资本2012年在二级市场减持金额约732亿元;增持金额约323亿元;净减持金额约409亿元。

  2011年全年,产业资本在二级市场减持金额约995亿元;增持金额约168亿元;净减持金额约827亿元。德邦证券研究员胡青认为,2012年减持金额明显减少,净减持金额下降约50%。增减持净额也得到一定修复,特别是2012年底大量央企入场增持,一定程度上提升了市场信心。

  “由于统计数据没有加入大宗交易的因素,所以产业资本的具体减持额度是多少还是未知数。特别是中小股东隐形减持的数字,难以做到准确统计。”胡青向记者表示。

  仅仅从今年前几个交易日的数据来分析,大宗交易成为产业资本退出市场的重要通道。市场却往往忽略大宗交易这个分量极重的隐形筹码。

  同花顺统计显示,截至1月9日,5个交易日中,合计减持金额约6.3亿元,合计增持约3.2亿元,减持增持比约为2:1;同期,大宗交易达到惊人的25.79亿元,除新华保险、交通银行两只金融股外,其他高额度交易,均源自中小板、创业板股票。

  “大宗交易有些是股权融资进行的移仓,也有些是机构调整资产配置进行的结构性交易,以往QFII账户多次运用大宗交易调整不同投资组合仓位配比。”艾先生告诉记者,扣除掉这两种因素,大宗交易基本可判断为产业资本的减持。以此推算,2013年前5个交易日中,减持额度超过30亿元,是同期增持额的近10倍。产业资本进出市场的速度严重失衡。

  同时,一些大宗交易透明度严重不足,产业资本背后的真实目的复杂。

  永辉超市(601933.SH)去年出现的一笔大宗交易格外引人注目。2012年11月22日公告显示,实际控制人之一张轩宁和第四大股东福建汇银投资股份有限公司(简称:汇银投资)于11月21日通过上海证券交易所大宗交易平台分别增持和减持公司股份1088.9万股(占总股本的1.42%)。

  实际上汇银投资由永辉超市132名骨干员工组成,此次转让前持有公司4356万股(均为上市前持有股份,已于2011年12月15日解禁),占总股本5.67%,减持后,其持股数为3267万股,持股比例降至4.25%。

  张轩宁为公司实际控制人之一,这次大宗交易的结果是,员工持股被转移到大股东手中,相当于大股东接盘了减持套现筹码。在市场看来,大股东信心十足,而员工的套现意愿则被淡化处理。

  国内四大券商之一的广发证券(000776.SZ)因为一次单笔金额10亿元的大宗交易备受关注。2012年12月24日,广发证券发生两笔大宗交易合计金额达到惊人的10.68亿元。这一交易也是仅次于浦发银行(600000.SH)的2012年两市第二大单笔大宗交易。

  当日收盘价格为13.78元/股,大宗交易价格为13.15元/股,折价率约为4.5%。艾先生分析认为:“这笔大宗交易非常诡异,交易的对手方均在广发证券兰州营业部,如果是QFII或其他机构资金吃货,买卖营业部应该有变动。不排除这是一种新型的股权转持融资交易。”

  在大宗交易之外,产业资本在二级市场的直接对垒也越发焦灼。德邦证券统计显示,2012年增持市值排前3名的为中国石油、京东方A、广汇能源,净增持市值分别约为24亿元、15.6亿元、13.4亿元。而遭到减持幅度最大的个股为海康威视、攀钢钒钛、华丽家族,减持市值分别约为23.8亿元、21.6亿元、18.9亿元。

  多空拉锯战中,减持力量依然占据压倒性优势。

  

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