爱华网在北大讲了三个学期的企业实战案例课了。学生的问题五花八门，其中有一类问题最让我难回答：你收购了那么多企业，企业的价值怎么算出来的？这个问题说白了就是：你怎么知道一个企业值多少钱？再说白了就是：你怎么知道一个公司的股票价格应该是10元钱，而不是12元钱？面对一双双充满求知和挑战的眼睛，我只有老老实实的回答：“对不起，我不知道。如果我知道，我就不会在这儿教书，而是炒股票去了。”
企业价值评估是一门独立的学问，即使是对MBA毕业生也不可能一两句话讲清楚。光是评估方法就有十几种，不同的企业的价值要用不同的方法来算。比如同一个行业里的亏损企业和赢利的企业的计算方法是完全不同的, 亏损的企业可能按残值算，赢利的可能按市盈率算。不同行业的企业评估方法也是不同，比如地产公司的价值要按土地储备算，小饭店可能要按现金流水算。不仅如此，企业价值每天都在发生变化，比如公司的关键人物飞机失事了，公司的价值马上就会下降；对手的关键人物突然去世了，你的公司价值可能会上升了。非典一爆发，航空公司的股票下降了，而医药公司的股票却上升了。
什么是企业价值？企业价值就是企业卖掉时能值多少钱。别人为什么要买你的企业？原因有很多，可能看中了你的市场份额；也可能想买你的专有技术；还可能要进入你这个行业；你的厂房；你的商标；你的设备，等等，等等。可是这些都不是别人想买你企业的真正目的。别人想买你企业的真正目的只有一个，就是你的企业的能为他们赚钱。你可能会说：“我的企业在我手中都不赚钱，卖给你怎么就会赚钱呢？”问题在于你的企业卖多少钱？你的企业投资可能是100万，每年只赚1万元，只有1%回报。如果你卖给别人10万元，他的回报就是10%，在目前利息只有1%的情况下，他当然赚钱了。有的人可能还会问：“我投资了100万，怎么可能只卖10万元？” 问这个问题的，可能是没做过或者刚做生意的人。大千商业世界，多少投资都血本无归？你如能收回10%的投资可能还算幸运的。当然有同样的可能是，你投资1万元的企业，每年赚1万，你把企业按10万元卖掉；买你企业的人的回报还是10%。这两种情况对卖企业的人来说，一个亏了90%；一个赚了100%。对买企业的人来说，都是一样。因为他们都是用10万元，买了1万元的赚钱能力。也就是说，这两个投资规模不同企业的价值在此时的资本市场上都是10万元，因为他们有同样的赚钱能力。
对企业的新股东来说，企业的赚钱能力必须是未来的赚钱能力才有用。如果你的饭店过去每年赚1万，可是明年门前就要修封闭高速公路了，别人买过后每年可能只赚1千元的话，他绝不会付10万元买你的饭店。所以严格的说，企业的价值是企业明天的赚钱能力在今天值多少钱。世事难料，明天的事谁能说得准？管理再好的公司的CEO，外加一大堆财务人员和财务顾问，充其量也只能大概估算一个数，并且还必须加上一句：在政治经济市场和公司没有重大改变的前提下，我们公司在2004年有可能实现N元利润。可是在我们还有记忆的过去十几年里，经营环境有哪几年风调雨顺的“没有重大变化”呢？89年的64，93年的通货膨胀，95年的宏观调控，97年的金融风暴，2000年的科技泡沫，2001年的911，2003年的非典。能预见这些“重大变化”的只有上帝。因此常人（包括公司CEO和财务董事）如能计算出企业明天能赚多少钱的，更多的是靠幸运而不是科学。如果企业明天赚多少钱都不能计算出来，那么企业的价值——明天的赚钱能力值多少钱当然就更不知道了。有人可能会说：“如果企业的价值计算不出来，为什么世界上每天都发生着企业并购和股票买卖？难道那些牛津哈佛毕业的，穿西服，打领带，戴眼镜，整天盯着电脑的投资银行的人都是在那蒙事呢？”。是的，他们同卖菜的老农民和买菜的家庭主妇一样，都是不进市场不知道价钱的人。大萝卜今年丰收了，菜市场就卖的便宜了；碰上非典，人们抢吃萝卜了，萝卜又涨价了；听说萝卜不管用了，放炮仗才行，炮仗涨价了，萝卜又落价了；连续下了一个星期的雨，萝卜运不进城里来了，菜市场的萝卜又涨价了。同样道理，企业的价值也是由市场买卖双方讨价还价确定的，不交易永远不知道。成交了的价钱代表了买卖双方对企业未来赚钱能力的判断。
当我在香港任华润创业的总经理时，有很多朋友曾多次问我：“你们公司的股票，现在能不能买？”他们实际是在问：你们的股票现在是不是低于你们公司的价值，将来能不能长？我只能很委屈的回答：“我不知道。”不是我职业操守特别强的，而是我真不知道。可是无论我怎样解释，有些朋友始终不相信，认为我不够意思，曾背后骂我：“他当董事总经理都不知道该不该买，这不是装蒜吗？”我现在不做生意了，有更多时间研究这个问题。我终于从股神巴菲特在他公司2002年的年报里给股东的信中，找到一段可以证明我无辜话：“我和我的CEO查理，不仅不知道我们企业明年赚多少钱，我们甚至不知道下一个季度赚多少。我们对那些经常预测自己企业会赚多少钱的CEO保持怀疑，如果他们经常能达到他们预测的利润目标，我们就要保持高度警惕。”
因此如果再有人跟你说，应该在什么时间或者什么价位买什么股票的话。请你记住，他不是骗子，就是疯子，再不就是，他根本不知道他在讲什么。大多数情况是后者。
