爱华网一直以来，在政府的严格监管下，业界对于中国的电信运营市场一直采取的是保守的态度，所谓“电信的资本运作”，成了四大电信运营企业进行重组与上市游戏的代名词。但如今，国内四大运营商已经相继上市，“资本运作”一词的内涵，也相应扩大：不仅仅局限于外部资金筹措，内部改制重组，同时也向着成熟的多元化资本运作进行扩张。而中国网通收购电讯盈科股份交易的成功则搅动了一江春水，掀开了国内电信业运营商资本运作的高端序幕。
巧合的是，美国的电信运营市场同时也经历着整合并购的浪潮，几笔大手笔的电信运营商并购案例令人咋舌。不可否认并购与外部环境的经济复苏紧密相悉，而并购的背后的战略意义更令人深思。以下，笔者将从美国的运营商并购案例入手，对其深涵的战略意义和中国电信运营商资本运作进行深入分析。
美国电信运营市场并购之分析
面对ARPU值的不断下降、用户增长率不断缩水等尴尬局面，并购成了美国各大运营商降低运营成本，取得核心竞争优势，抢占市场份额的捷径。综观近期发生的几起电信运营市场上的并购案例，被并购方一般均为业务单一，市场专注的电信运营商，分析其并购的战略目的和意义，可以归结为以下几点：
一、通过两个公司资源整合获得的规模经营效应和协同效果，占领行业的主导地位，争取竞争优势，增强对市场的控制力。这以Cingular无线并购AT&T无线一举成为美国最大的移动运营商为显著代表。而西南贝尔对AT&T的收购旨在通过收购可以将SBC的本地业务优势和AT&T的长途业务优势结合起来，巩固其固网市场地位。
二、避开进入壁垒，争取市场机会。Alltel从对Western Wireless公司的并购中就获得了160万的国际客户。而Sprint则从Nextel获得了宝贵的企业客户资源。
三、节约成本，降低重复投资，补充新的业务机会。通过并购，几大运营商均获得了期望的网络资源，大大节省其固定资产投资。业务方面，Cingular提升了其无线通讯业务，弥补固话的流失造成的内伤。Sprint得到了垂涎已久的PTT业务。而Western Wireless国际客户性的营运业务和美国19个西部和中西部州的移动业务使得Alltel可以专注于美国乡村市场，同时打开海外市场。
表1近期美国电信运营商并购案例一览
并购后的美国市场格局发生很大变化，无线移动市场整合成五大运营商。而Cingular无线，Verizon，Sprint－Nextel更是强化了移动通信领域的垄断格局，形成三足鼎立的态势。但同时并没有使市场竞争变得平和，反而向更加白热化趋势发展。
图1 并购发生后的美国移动电信市场份额（按用户数划分）
资料来源：新华信管理分析整理
虽然，美国移动运营商的并购整合具备深远的战略意义，然而在短期内其面临的问题还将考验并购的成功。从2004年4季度刚刚公布的年报来看，Cingular无线因受到收购的影响，亏损4.97亿美元，而与之对比的是美国第一大电信运营商AT&T因为出售其无线业务，受益于资产压缩，盈利3.4亿美元。
收购方在收购后的喜悦中，首先要面临被并购公司的历史遗留问题，比如，Cingular无线必须面对AT&T无线严重的客户流失，每月3.7％的超高转网率是其最为棘手的问题，只有很好的处理并拿出有效的应对措施，否则Cingular无线将地位不保，收购成为负担。其次，就是老生常谈的并购后的整合。摆在电信运营商面前的整合有如下几个方面：运营方面，运营商必须合理的进行产品价格制定，网络建设规划，这样才能有效的进行资源配置，更好的发挥并购的协同效应；公司管理方面，运营商一方面要整顿冗余的组织机构，多余的人员，另一方面，还要防止被并购方的高层流失；同时，还要进行企业文化的统一整合。再次，电信企业在并购发生后，需要面对大量的现金流流失和内部的整合问题，往往无暇顾及市场方面的运营，这时要加强市场发展力度，谨防竞争对手的迎头赶上。
中国电信运营商并购分析
随着全球化进程和我国电信业的快速发展，资本市场对于国内电信发展的影响正在日益凸现，要打造世界一流的通信运营企业，显然离不开一流的资本运作和资本运营模式。
表2 美国电信市场环境与中国电信市场环境之比较
美国电信市场环境中国电信市场环境1 大经济环境开始好转，经济增长。1 经济环境良好，保持持续增长状态2 电信市场完全放开，监管部门对电信运营竞争持鼓励态度。2 电信市场放开力度不大，监管部门对电信运营企业把制严格3 电信市场趋于饱和，市场成熟度高。3 电信市场尚未趋于饱和，市场成熟度低4 市场过渡分割，每个领域都有大批规模不一的电信运营公司。4 电信市场没有被过多分割，各个运营商的运营领域均被划分好。5 没有一家运营商占有绝对主导地位，移动通信市场竞争比较均衡，但竞争日趋激烈。5 中国的电信运营商大致还处于垄断地位，4＋2的电信格局使得竞争并不完全充分。6 3G大规模商用尚未开始，基本处于启动或即将启动的时期。6 3G牌照没有发放，其中蕴涵着巨大的商机和可能带来的电信格局的改变。从国内电信运营企业的规模和企业发展角度来说，具备并购的实力。但从上表2的分析比较可以看出，中国相对于美国的电信运营环境而言，市场成熟度不高，而最主要的是信产部对电信运营监管严格，竞争尚未放开，电信运营商的国有股权比例很高。这样导致国内电信运营企业之间的并购的破冰还有待时日，完全以市场为主导的企业并购尚不具备条件。然而，随着四大运营商的相继上市，不容置疑，成熟的多元化资本运作必将成为今后国内电信企业应对国内外市场激烈竞争的必备能力。
以网通收购电讯盈科20％的股份这件事情来说，尽管业界有人觉得网通用现金方式溢价收购股份，却没有得到电讯盈科的管理权和控制权，是比较失败的交易。但笔者认为其对于中国的电信运营企业是个利好的行为，通过海外并购的方式实施“走出去”的战略可以规避网络建设中遇到的诸多地域限制，达到迅速开拓市场，是“走出去”战略的有效途径，它打开了国内电信运营业海外并购的帷幕。网通在战略上对自己的定位是“宽带＋国际”，而其对电讯盈科的入股恰恰可以为其带来进入目标国际市场，节省重新建网的成本，同时提供领先的数据业务的机会。事实上，网通对电盈股份的收购，更多的是一种战略合作联盟的形态，通过资产联结使两家公司发生根本性的“血缘”关系，共同利益驱使会在经营中保持更好的一致性。
从前述的美国运营商的并购大潮到中国电信运营商的海外资本试水，带给我们的思考和启发都很多。相对于国际大型电信运营商公司成熟的多元化资本运作理念与技巧，国内电信运营市场的资本运作方式和融资方式仍略显单一。但随着企业的壮大和国际化的需求，海外并购是未来的发展方向，然而国内运营商在实施战略合作或者并购的同时，还要考虑以下问题：1、不能单纯追求规模效应，应该明确自身的战略目的，明确要将资源投入到什么领域，避免盲目投资。沃达丰进入美国市场时，选择威里森无线公司作为合作伙伴，但后者的技术与沃达丰的服务并不兼容，致使沃达丰在美国业务的开展出现重重困难。2、合理规划并购步骤，应采取合作－收购部分股份结成战略联盟－整体并购的方式循序渐进，规避风险，积累经营经验。3、对企业新的协同要求的考虑，预先准确评估未来整合的难度和风险。
