爱华网为企业战略服务的企业金融 摘要：企业金融是个乍暖还寒的课题，是中国企业在全球经济一体化进程中必然要遇到的。本文从阐述企业金融含义开始，阐明了企业金融的六个作用，讨论了企业金融与专业金融机构的比较，论述了企业金融业务选择的原则和范畴，重点研究了企业金融机构的组织形式，提出了组建以财务公司为核心的金融控股公司的方案，对解决我国大型企业发展壮大过程中的金融业务需求具有参考意义。1.引言产融结合是一个老概念，但大多数情况下是站在企业之外来讲的，或者说是从企业股东的角度来讲的，考虑的是如何通过更为有效的金融手段向企业提供资本，或者企业与金融机构之间相互参股以保证在企业有持续的资金支持的同时，金融机构有稳定的业务来源。本文站在企业内部，从企业自身的战略及企业经营管理的角度出发，考虑企业如何为利益相关者提供金融服务，从而在企业经营之中，将产业与金融业融合在一起。换言之，本文所讨论的是让金融服务与产业一样，听从企业家的调配，为企业战略服务，直接为企业生产经营服务，从而为企业创造价值。本文讨论的企业，是指主营业务是金融服务业之外的企业，或者说，那些从事实体经济的企业，而不从事虚拟经济的企业。本文讨论的企业金融，是指这些企业通过各种形式向其客户、供应商、成员单位、员工提供的金融服务。随着我国企业的发展，其资金实力不断增强，从事的业务种类也越来越多，相当多的大型企业已经开始涉足于金融服务。同时，我国金融环境越来越开放，监管部门对金融业务的限制也越来越少，企业从事金融服务也成为可能。2.企业金融的作用企业的一切行为都是为其战略服务的。金融服务的主要提供者是专业的金融机构，从事实体经济的企业为什么也要涉足其中？回答这个问题就得看看企业提供金融服务对其实现战略能起到那些作用。2.1加强母公司对子公司的了解与控制企业金融首先是对企业集团内部提供的金融服务。通过向子公司提供金融服务，母公司可以了解掌握子公司的现金流动。这一点在公司内部管理方面有重要意义。首先，这可以让母公司在信息对称的条件下制定和控制预算，保证整个集团预算体系的真实有效。其次，这为对子公司的业绩考评提供直接的依据。更重要地，对子公司的了解与控制可以防止子公司的行为偏离母公司制定的战略路线，从而保证整个集团的战略得以实施，并为企业制定下一步战略提供参考。2.2整合产业链单独一个企业很难将整条产业链全部纳入自己的经营范围，只会经营自己有竞争优势的那一环或几环。因此，向产业链的上下游企业提供金融服务，通过企业金融将整条产业链的物流与资金流紧密地结合到一起，虚拟整合整条产业链，能更好地联系甚至控制上下游企业，增强自身谈判能力。这也成为与其它企业竞争的一条有效途径。从事食品加工的企业向生产原料的农牧民提供小额贷款，保证企业的原料供应就是企业金融整合产业链的例证。2.3促进企业销售对于资金密集型企业，如汽车生产商、大型设备生产商、房地产商等，在向其购买者提供实物产品的同时，提供相应的信贷支持也是很重要的。由于难以保证银行等金融机构对企业的产品授予足够的信用，资金实力雄厚的企业提供金融服务，让众多不具备一次性付清全部货款能力的潜在消费者成为分期付款的现实客户，能降低销售门槛，扩大销售基础，促进企业的销售。通用电器通过其财务公司将飞机租赁给航空公司，以此促进其航空发动机的销售；而福特的汽车分期付款服务更是使美国成为汽车上的国家。2.4降低成本对于地域分布广、经营领域众多的大型企业集团而言，集团内部各机构在现金收入与支出的时间结构上存在很大互补性，企业内部融资在相当大的程度上可以满足企业发展的资金需求。内部融资易于控制，风险低，融资成本相应也低。对于内部融资无法满足的企业资金需求，由集团统一对外融资也较单独的成员机构独立融资有利。集团在人才、金融机构关系、金融工具使用等方面较单独的成员机构有更大优势，能以更优条件取得外部金融资源，因此由集团作为金融主体向成员机构提供金融服务，整体融资成本可以降低。除融资需求之处，大企业在财产保险方面也具有自保的可能。大企业资产有地域分布广、资产种类多的特点，本身就分散了风险，通过企业自保，可以将相当部分的保险交易费用省下来。2.5利润管理与税收筹划利润管理与税收筹划对大企业集团的意义无需多言。有了企业集团自己的金融服务，对不同集团成员采取不同的价格，能很容易地对利润进行控制，或者将利润留在企业集团的金融服务部门，便于总部支配，或者让利润流向符合集团战略要求的成员，增强其实现企业战略的能力。同时，利润转移可以让企业集团在整体上实现税务优化。通用电器财务公司的利润是整个集团的一半，在相当大程度上就是这个道理。2.6增强员工对企业的认同企业是员工的集合。员工退休后如果能有较好的生活保障，对企业的认同就会增加，从而提高效率，降低内耗。在实践中，国际上许多企业福利支出中最大部分就是员工的养老金计划或年金计划，各大企业集团金融服务部门也相应地向员工提供各种类型的金融服务。除养老金计划之外，向员工提供其它类型的金融服务，如人寿保险、信贷服务，也只可以增强员工的团结。中国改革开放初期，不少单位曾经存在员工每月集资，参与集资的员工依次购买电视等大件消费品的活动。这种活动，其实是分期付款信贷服务的变形，是在外部金融服务缺乏时的一种金融创新。企业金融完全可以按自己企业员工的特殊需求，依托自己对员工信用与收入状况的了解，创造出更多的金融服务品种。员工提供金融服务，一方面为员工解决了现实困难与后顾之忧，另一方面将员工与企业紧紧绑在了一起，又为企业提供了一笔稳定、可观的资金来源，将企业分配与企业发展紧密联系在一起，让员工与企业实现双赢。3.企业金融的业务企业应提供那些金融业务，来完成以上所说的这些作用呢？首先需要将企业金融与金融机构提供服务和条件进行一下比较。
3.1企业金融的条件总的说来，企业提供金融服务的优势在客户资源，但在人才储备、资金实力方面不如专业的金融机构。3.1.1人才储备在人才储备方面，经过近年的发展，企业积累了部分金融人才，但无论是在量上还是在质上，与金融机构都有相当大的差距，处于劣势。但在某些与企业主业密切相关的特殊领域，如旧车处理、大型设备估值、损失评估以及产品供需分析等方面，较之金融机构，企业拥有更多的专业技术人才。3.1.2客户资源企业及其下属的成员单位作为金融服务的客体，本身就是最大的客户资源，特别是那些资金往来量大，现金收入与支出期限结构不一致的企业更是如此。企业对自己的信息完全了解，较之专业金融机构在各方面都有绝对优势。企业的顾客、供应商等与企业有广泛的业务往来，他们也是企业金融的重要客户资源。企业通过业务联系对顾客及供应商的经营状况、资金需求等有第一手的信息，较之一般的金融机构，能更好地分析出这些客户的风险与收益，有一定信息优势，且能将金融服务与提供其它产品和劳务打包在一起。但在提供服务的种类方面，与专业金融机构难以匹敌。企业还存在诸如互补品提供者这样的合作方，如互联网接入商和互联网内容提供商。二者之间相互促进，共荣共损，因此在金融需求方面也有很多相同的地方。企业对其合作方的了解也远比金融机构更为全面和深入。企业员工与企业有天然的联系，是企业金融最好的客户资源之一。企业对自己员工的收入、信用、需求等都有全面而真实的了解，一般金融机构无法与之比较。一般社会客户与企业没有关系，金融机构在这些客户上拥有企业无法比较的竞争优势。3.1.3资金实力一般而言，金融机构的资金实力较之企业更为充裕。但对一些业务发展好、经营状况优的大企业，其在金融市场上的信用评级可能比大多数金融机构还高，取得低成本资金的能力也相当强。3.2企业金融的业务选择企业金融服务业务选择的原则是：服从服务于企业战略，与企业经营有长期稳定的关联，能与企业经营相互促进，企业在该种业务上确有优势。3.2.1银行及相关业务在我国银行业务受到监管部门严格控制。对企业而言，进行企业各成员单位之间的结算、票据、存贷款业务，较外部金融机构有利。进行这些服务利用企业现有资源就可以基本做到，对金融技术的要求也不是太高，与银行合作的话，门槛更低。从事这些服务能加强企业内部联系与控制，降低融资成本，保证资金运作高效合规。对于少数信用评级高的企业，向客户、供应商提供票据业务也是可行的。对企业客户提供信贷服务也是企业金融的重要业务之一。由于企业对自己产品的估价及处理方面较之银行有更多优势，因此为自己的产品，特别是价值高的产品提供信贷业务很有利。大型设备生产商一般都为客户提供信贷支持，汽车生产商更是热衷于此。分期付款贷款、融资租赁、信用卡等都是具体的业务形式。3.2.2保险业务企业如果资产种类多、地域分布广、足已分摊风险的话，完全可以通过行业自保来降低财产保险成本；如果员工足够多，也完全可以向员工提供人寿保险；如果将企业年金等养老金计划纳入保险范围，企业提供这类服务理由充分；如果企业足够大，责任险也完全可以在企业内部消化。与保险公司相比，企业自办保险可以节省大量的营销费用，同时企业对资产及员工的风险更为了解，也有控制权，自办保险能促进企业的风险管理。此外，企业为自己的产品及产品信贷提供相关的保险服务也是企业促进销售的好办法。前段时间中国保险公司拒绝为汽车信贷保险，在相当大的程度上就是对这种风险无法控制。汽车生产商与修理商等有天然的业务关系，控制风险的能力比其它保险公司要强得多。3.2.3投资银行及资产管理业务对于从事实体经济的企业而言，投资银行业务与企业业务运作并无关系，企业有并购、发行等业务也是单次交易，业务资源波动极大，因此完全可以放弃此类业务，通过社会化的金融服务来解决需要。在我国目前的投资体制之下，由于法律对投资的限制，委托投资等手段成为企业经营不可缺少的一环，通过企业下属金融机构取得投资权还有一定意义。3.2.4其它业务在金融中介业务方面，如果有合适的人才，经纪业务完全可以由企业自己完成。在这方面，其它的机构相对企业没有优势。在担保方面，足够大的企业可以通过专门的自有担保机构负责整个企业的担保业务，收回下属机构的担保权，以控制担保风险。在财务咨询方面，企业如果有足够的人才储备，可以依托自己对行业的深刻理解对成员单位进行相关咨询。但一般来说，通过社会化的咨询更能提高企业的理财能力。4.企业金融的组织在我国，只有金融机构才能提供金融服务，因此，企业必须选择投资金融机构，通过适当的组织才能提供金融服务。目前，我国企业参股金融机构限制已经不多，银行、证券公司、基金公司、保险公司、信托公司均可作为其参股对象，但控股这些金融机构还需要得到监管部门的批准。同时企业集团还可以组建集团控股的财务公司，为企业集团成员单位技术改造、新产品开发及产品销售提供金融服务。4.1企业对金融机构投资的组织形式4.1.1散乱型部分企业对投资金融机构没有明确战略规划，在金融机构投资上点多面广，但都不能形成有效控制，无法形成合力，甚至连基本的金融服务都无法提供，更不要说通过企业金融为企业战略服务了。这种情况随着企业对核心战略的日益关注，对投资权力的合理上划，正在渐渐减少。4.1.2母公司直接投资型企业集团母公司直接对金融机构投资，或由母公司牵头，联合较有实力的成员单位一起对金融机构投资，也是目前企业金融实践中的较为常见的一种形式。这种投资形式改变了散乱型投资无法形成企业集团合力的局面，在相当多的情况下能够实现对金融机构的有效控制。但母公司直接投资金融机构后，可能会将过多精力与资源投入金融业务（特别是投行业务）上，容易造成母公司空心化、金融化，甚至形成企业为金融服务，而不是让企业金融为企业服务。同时，母公司直接投资金融机构，在二者之间难以形成有效的防火墙，金融机构的经营一旦出现大的问题，母公司极容易受到影响。4.1.3财务公司型企业集团组建财务公司，由财务公司负责企业金融。专业的财务公司使企业总部或母公司摆脱具体的金融事务，专心于战略规划及控制。但财务公司业务范围受限，无法满足企业的全部金融需求，特别是保险方面的需求。4.1.4以财务公司为核心的金融控股公司型企业金融是全方位的金融服务，涉及各个金融领域。在目前的金融监管体制下，必须由多家金融机构共同努力，才能全方位地提供企业金融服务。在这种情况下，组建以财务公司为核心的金融控股公司就成为企业金融较好的组织形式。金融控股公司是指以银行、证券、保险等金融机构为子公司的控股公司。按财务公司管理规定，财务公司可以投资金融机构股权，因此企业以其财务公司为控股公司，组建金融控股公司在投资体制上完全合规。考察企业金融的业务选择，财务公司的经营业务范围中已经包括了相当部分的银行、投资、信托、租赁、咨询、担保业务，再通过财务公司控股保险公司，并与参股银行或形成密切的银企合作，就可以构成较完整的企业金融服务产品组合了。企业组建这样的金融控股公司之后，其组织结构为：图1：企业组建以财务公司为核心的金融控股公司之后的组织结构在企业集团与财务公司、财务公司与银行之间，要形成有效的，以有限责任制、品牌、债权债务关系为主要防范内容的防火墙，以防止高风险的金融业务影响企业集团整体的稳定。4.2金融控股公司的控股策略企业想组建以财务公司为核心的金融控股公司，如何选择所控股的金融机构，以及在什么时机进行控股，是企业金融为企业战略服务成功的关键。4.2.1控股成员的选择如前所述，企业金融要为企业战略服务，在金融业务上要有所为有所不为。相应的，提供企业金融的金融控股公司所控股的金融机构也要有所选择。金融控股公司所控股的各机构与企业之间，各机构之间也要具有一定互补性，或者在某一方面具有较强的协同效应，表现为：1、金融业务各机构之间的金融业务互补，能为客户提供企业金融所需的金融产品。对于金融控股公司而言，能享受同时经营不同金融业务带来的范围经济，对不同金融业务进行分解、组合与重新定价，也能带来更能适应客户需要的金融创新。2、监管体制不同的金融机构主体面临不同的监管体制，而在不同监管体制之间存在套利机会。目前我国监管制度对金融机构自己投资金融机构管得较严，但对企业投资金融机构管得较松。这样，将不同监管体制之下的金融机构组合在一起，可以完成许多在某种监管体制之下无法完成的任务。3、客户群不同的金融机构有不同的客户群，如果这些客户之间能有互补，或者能为企业拓展业务服务，对企业将大有好处。如两家金融机构的客户分别集中在企业的上下游，那么金融控股公司控股这样两家金融机构后，就能更好地为企业的整条产业链提供完整的服务，完成整合产业链的战略任务。同时，不同客户的风险分布也不一样，通过组建金融控股公司获得更广泛的客户基础，分散风险，避免因某一类客户出现问题引起金融机构发生大的问题，也是组建金融控股公司的一个协同效应。4、经营地域企业主营业务与金融机构从事业务都必然在一定地域范围之内实现。通过组织金融控股公司将地域范围各异的金融机构组合在一起，能够低成本地进入更广大地区，帮助企业实现规模扩张。5、人力资源金融业是人才密集型的行业，不同机构拥有不同的人才，而企业从事金融服务最为缺乏的很可能就是人才。通过控股金融机构实现吸引金融人才的目的也是企业获取金融人才的一条有效途径。6、资产组合不同金融机构的资产组合分布也各有不同，而每一家金融机构的资产组合分布并不一定是理想分布。如果合并一个金融机构能使整体资产组合质量大幅提升，或者风险大幅下降，那么金融控股公司有必要考虑将其纳入自己的控股范围。当然，在成熟的金融市场中通过互换等业务也可以实现这一目的，但从中国目前的实际情况看，在短期内通过金融市场实现资产组合优化的困难很大，选择金融控股公司的道路更为可行。7、资金来源资金来源应该与资产组合在期限结构、利率结构等方面相匹配，这是资产负债管理的基本思想。企业将为职工提供年金的保险公司的中长期资金，与企业设备投资所需的中长期贷款，结合到同一个金融控股公司之下，将使企业整体资金结构优化。8、技术条件现代金融业已经是高科技的行业，技术改进越来越多地促进金融运行机制的变化。在这种条件下，金融控股公司需不需要控股新的子公司必须很好把握。在ATM机、电子银行广泛使用之后，企业金融服务条件大为改善，还有无必要通过控股金融机构进行网点扩张就值得怀疑了。9、其它股东金融控股公司控制一家金融机构只需要拥有50%加一股即可，因此还常常面临与其它股东合作的问题。企业通过对其它股东的选择，加强与互补企业的联系，整合产业链，也是实现多赢的方法。4.2.2控股时机的选择对控股时机的控制也是降低控股成本，保证金融控股公司成功重要保证。1、经济周期在经济周期的不同阶段，控股同一家机构所需支付的成本也不一样。在经济高涨期，公司估价普遍偏高，但此时业务开展也相应较为容易，控股后的业务整合、人员调整、企业文化融合等问题可能在业务不断扩展的过程中解决。但如果估价过高，业务增长带来的利益不足以弥补过高的成本，那么控股可能会造成公司价值下降。在经济衰退时期，各机构的经营面临着这样或那样的困难，估价也相应较低，并购相对较为容易，成本也较低。但这时需求被并购的机构的实际情况难以准确把握，很可能有这样或者那样的非账面隐性问题或结构性问题，如果盲目扩张，很可能踩到地雷。2、监管体制变革金融机构的发展总是和监管体制的变革联系在一起的，在考虑金融机构时也总是不能把监管体制放到一边的。在监管十分严格的时期，比如当前的中国大陆，控股金融机构将十分困难，但因此可能带来的利益也是非常可观的。我国金融有从分业监管走向混业经营的可能性，一旦出现金融大爆炸，在放开之后较短时期之内会有大量合并出现。企业如果不事先做好准备，以致不能把握时机，那么很可能丧失扩张发展的最好机会。3、控股目标的经营状况在确定控股目标之后，其经营状况是其定价的重要依据。控股目标经营业绩特别优良时，其估价会高于其实际价值；业绩特别差时，其估价则很可能会低于其实际价值。善于控制的金融控股公司会把握对自己最为有利的时机，以最低的成本取得目标的控股权。4、企业及金融控股公司的经营状况企业及金融控股公司自己的经营状况也是控制控股时机必须考虑的因素之一。当企业或金融控股公司自身经营困难时，想收购其它机构会很困难，那些现金充足的机构也会乘机抬高自己的价格。而金融控股公司经营前景一片光明时，其它机构为了更好地发展，甚至可能主动要求加入。此外，上市的企业或金融控股公司在经营状况好时，股价也较高，此时通过换股等方式收购其它机构所需支付的成本就会较低。5.结论企业金融是指企业通过各种形式向其供应商、客户、成员单位、员工提供的金融服务。这种服务应该为企业的战略服务，与企业战略无关的，与企业供应链无关的，不能提升企业竞争能力的金融服务应排除在企业金融之外；企业无优势的，与企业无长期稳定关系的金融服务也应排除在企业金融之外。按这个原则，企业金融应以部分银行业务与保险业务为主。应组建财务公司为核心的金融控股公司作为企业金融的组织结构。在组建金融控股公司时，要注意企业母公司与金融控股公司之间、金融控股公司与所控股金融机构之间的防火墙建设，防止金融风险传递给从事实体经济的企业主体。同时，在控股对象与控股时机上要好好把握，力争能以较低的成本和较优的质量打造企业金融完整的产品链。
