贵州百灵糖尿病医院 贵州百灵深陷易主危局



     不到两个月,股价惨跌三分之一,贵州百灵(002424)不灵光了。

  9月12日,贵州百灵收盘价为20.87元/股。此后,股价一路震荡下跌,直到11月27日报收13.75元/股。贵州百灵股价下挫幅度远远大于同期市场指数,也大于同类制药公司。受此影响,贵州百灵总市值由前期的100.09亿元掉到65.94亿元。

  对于股价的大幅下跌,贵州百灵董事长姜伟接受记者采访时说:“公司管理层关注公司股票在二级市场的表现,目前我公司生产经营活动正常。”

  追查贵州百灵的病因,我们发现,在主打产品领域受到对手猛攻、药材成本急涨的压力下,贵州百灵选择了大胆凶猛的扩张对策。它投入巨资扩大中药材种植,但收效不明显,OTC渠道与医院渠道还遭对手围堵。它斥资收购三家公司,延伸自己的产品线,把战火烧到对手家中,但在关键时期,它又接连动用重金进入与主业无关的饮料业、肥料业。疯狂的扩张,推高了自己的资金缺口。

  值得注意的是,姜伟质押股份数额,占其所持公司股份的87.65%,占公司总股本的46.22%。考虑到姜伟大部分股权处于质押状态,市值的大幅缩水必然需要更多股权予以补仓。一旦姜伟资金链断裂,贵州百灵将面临大股东易主的危局。

  跨行业投资无关主业

  记者从多位知情人士获悉,贵州百灵股价惨跌,与该公司近期大胆凶猛跨行业发展不无关系。

  8月8日,贵州百灵发布公告称,进军胶原蛋白果汁饮品、中草药草本植物功能饮料。

  资料显示,贵州百灵的主业是医药生产,在心脑血管类、咳嗽类、感冒类中成药市场中都占有一定的市场份额。

  渤海期货负责投融资的何仲然说:“如果不是上下游渠道拓展,这种跨行业最终导致失败居多。”

  与何仲然持相同意见的,还有广州白云区某企业的管理者吴跃南。“跨行业发展的,国内企业成功的很少,最明显的例子是两面针。”两面针在2003年鼎盛时,其中牙膏产销量突破5亿支,占国内牙膏市场规模的13%,位居国产品牌首位。后来由于跨行投资遇阻,以及外资品牌强势进攻,两面针迅速变成明日黄花,2011年牙膏市场的规模已不及1%。

  贵州百灵这次是铁打了心要进军饮料市场,“拟定新建产能为2亿瓶/年胶原蛋白果汁饮品、中草药草本植物功能饮料。”根据市场需求及营销能力拓展计划,预计本项目投产第一年产量为1亿瓶/年,第二年产量为1.5亿瓶/年,在投产第三年正式达产,产量达到2亿瓶/年。

  对于贵州百灵这次自建工厂来实现跨行业发展,多位业内人士并不看好。

  华南理工大学创业教育学院副院长刘志超表示,如果一定要跨行发展,从风险控制的角度出发,“大企业还是收购好,快一些”。

  广州萨伦图商贸有限公司总经理庄振发也同意刘志超的说法:“跨行发展不是不可以,我觉得最好的方式是去收购现成的公司。”

  然而,在饮料市场尚未站稳脚跟,贵州百灵再举战旗,宣布进入另一新行业——肥料市场。11月9日,贵州百灵发布公告称,以超募资金300万元的价格收购贵州金圣方肥业有限公司(下称“金圣方”)41.18%股权。金圣方的主业正是肥料生产。收购股权完成后,贵州百灵将持有金圣方41.18%股权。完成股权收购后,贵州百灵再以超募资金700万元对金圣方进行增资扩股,增资后公司持有金圣方70%的股权。

  “你想想,作为一个企业,每一年每一季度都要求提升盈利率,和市场占有率。而市场是有限的,并不是投入多少就收益多少。”何仲然说,“上市公司还有股东对收益要求,如果增长不了,股东会怎么看?严重的就罢免管理层。”

  广发证券负责投融资的高层人士昱治(化名)分析称:“(贵州百灵)跨行做肥料,只能说明其主业不赚钱了。”

  刘志超也表示:“说明一点,他在医药方面实力不突出了。”

  姜伟接受记者采访时回避了上述观点,仅是表示:“公司在饮料行业的投入,是公司在大健康领域的拓展,是对药食同源理论的实践。生物有机肥项目是公司基于逐年增加的中药渣处理问题,而寻求最有效解决手段的突破。”

  业绩增速大幅下滑

  10月13日,一则半年报修正公告,击碎了贵州百灵以往高速增长的形象。

  在这则公告出来前,贵州百灵业绩一片惊艳。2012年上半年净利润为1.10亿元,较去年同期的增长23.05%。营业总收入为5.59亿元,同比增长23.61%。

  对于这一业绩,投资者却提出质疑,贵州百灵上半年期末应收款项较期初增加了1.36亿元,计提坏账准备却一分不变。公司坏账准备中无论是1年以内还是五年以上,其计提的比例都是3.9%。

  贵州百灵正是通过此举,虚增净利润约0.15亿元。

  在质疑声中,贵州百灵对2012年半年报进行了修正。其中,应收账款新增坏账准备0.14亿元,其他应收款新增坏账准备0.04亿元。随着新增坏账准备后,公司的净利润更改为0.95亿元,净利润增长率由23.05%更改为6.36%。

  贵州百灵此次业绩增速大幅下滑,早在多年前埋下伏笔。

  事情可回溯到2010年6月3日,贵州百灵凭借三个主打产品顺利登陆A股市场,它们分别是咳速停糖浆(及胶囊)、维C银翘片、银丹心脑通软胶囊。

  彼时,感冒药市场进入战国时代,2009年前十大品牌的销售额均超过1.5亿元。前十大品牌中西药有6个,中成药2个,中西结合药2个,西药品牌优势明显。同时我国感冒药市场集中度比较低,前十大品牌合计市场份额仅有35.14%,单一品牌的市场占有率均不超过10%,市场竞争激烈。

  几大感冒药品牌展开持久的市场争夺战:感康提出了“抗病毒,治感冒”理念,以区别于其他同类产品;新康泰克大胆承诺“12小时缓解感冒症状”,以独特的缓释技术为诉求;白加黑另辟蹊径,倡导白天“不嗜睡”功能。

  而贵州百灵的秘密武器是低价竞争策略,2007-2009年,其维C银翘片的综合毛利率仅为19.72%。而其竞争对手三九医药(000999)的999感冒灵综合毛利率高达57.68%,三精制药(600829)的双黄连口服液综合毛利率高达45.19%。

  在感冒药争夺战中,贵州百灵的维C银翘片不负众望,在2009年以6.06亿元的销售额,4.31%的市场占有率,位居第4名。

  相比感冒药,止咳化痰类中成药已形成寡头垄断,在2009年前八大品牌合计市场份额为57.49%。市场发展比较成熟,竞争依然激烈。其中,香港京都念慈庵以23.09%的市场占有率稳居第一,太极集团以7.27%的市场占有率排名第二,而广州潘高寿药业以5.87%紧接其次。

  面对众多强势品牌,贵州百灵以农村包围城市的策略,通过咳速停糖浆(及胶囊)2.82亿元的业绩,以5.07%的市场占有率,位居第四。

  至于在心脑血管中成药方面,贵州百灵还是新兵,其银丹心脑通软胶囊上市时间较短,2009年市场零售销售额为2.25亿元。随着银丹心脑通软胶囊的推广,贵州百灵由原先偏重OTC渠道,走向OTC渠道与医院渠道并重的格局。

  贵州百灵正是凭借上述策略,在医药方面斩获颇丰。

  然而,竞争局面之后发生急剧转变。

  进军上游失利

  随着中药价位处于失控状态,中药材涨声一片,致使贵州百灵难以发挥低价竞争策略。

  以咳速停糖浆(及胶囊)为例,其主要原料桔梗由2007年的8.53元/公斤,上涨到2009年的15.68元/公斤,涨幅高达83.82%。而维C银翘片的主要原材料维生素C,由2007年的41.26元/公斤,上涨到2009年的72.32元/公斤,涨幅高达75.28%。

  受此影响,药品毛利率逐年下降。贵州百灵面临的选择是,要么提高出厂基准价格,要么维持出厂基准价格。医药观察人士指出:“一旦大幅提高出厂基准价格,意味着放弃低价竞争策略,这将动摇贵州百灵多年来建立的江湖地位。”

  意识到这一点之后,贵州百灵选择进军药材种植,试图控制药材成本。

  奇怪的是,在药材种植战略的第一步,贵州百灵并没有把主要资金用于其所紧需的原料种植,反而种植不是公司产品的原料药——太子参。

  何仲然说:“这是投资性的上游拓展,和本业无关。”

  2010年12月16日,贵州百灵与三元太宝签署《药材委托种植合同》,项目内容为在贵州省施秉县合作建设太子参种植示范基地。

  何仲然指出,“肯定是老板自认为好赚钱的。”据了解,太子参近年经历了3次高价行情,每次相隔时间10年左右,是周期性比较强的品种。三次高峰行情分别是1990年、1999年和2010年。

  趁着高价行情,贵州百灵扩大太子参种植规模。2011年1月11日,贵州百灵与六枝特区签署《药材委托种植合同》,项目内容在贵州省六枝特区合作建设太子参种植示范基地。

  何仲然称:“(贵州百灵)希望在行情好的时候,能大赚。”

  然而,行情并未达到预期目标。2011年,贵州产区先旱后涝,贵州百灵在太子参的种植面积和亩产,都大幅低于合同规定,特别是亩产比预期减产达30%以上,公司利益严重受损。

  药材观察人士指出,“长期来看太子参的价格处于历史相对高位,前景充满诸多不确定性。”太子参的价格正逐步回落,自2011年4月的375元/公斤,一路震荡下跌到今年8月的205元/公斤。

  对于贵州百灵在药材种植的战略第一步,何仲然表示,“这不是从降低成本的角度出发。”在主打产品所需的药材种植方面,贵州百灵却迟迟未有动作。

  而其竞争对手太极集团(600129),早在多年前就已部署妥当。

  太极集团董事局主席白礼西曾公开表示,“我们供应的中药材里面的1/3是靠我们自己在基地种植的。”直在2011年,太极集团有将近10万亩的药材基地,能够给太极提供稳定的药材,这样避免太极的产品被人家炒作。

  贵州百灵由于没有种植主打产品所需的药材,很多原材料被竞争对手炒作起来。受此影响,贵州百灵无奈提高主打产品的售价,决定从2011年10月27日起提高100ml咳速停糖浆的出厂价格,由原来的5.1元/瓶提高为6.8元/瓶,上涨幅度为33.33%。

  此举意味着贵州百灵放弃之前的低价竞争策略。贵州百灵在公告中指出:“此次提高产品价格幅度较大,可能出现产品销量下滑的风险。”

  然而,贵州百灵并不甘心放弃低价竞争策略,随后调整战略部署,开始种植其主打产品所需的原材料。贵州百灵在公告中披露,2011年2月16日,拟使用3000万元用于银花种植项目;2011年4月12日,拟使用超募资金6064.26万元用于虎耳草GAP种植基地的建设。

  在此次战役中,贵州百灵投入将近1亿元资金。然而,它已经落后于竞争对手几个节拍。

  渠道被对手围堵

  如今,竞争对手已在OTC渠道有所行动。

  “十年内我们计划要超过五万家药房。”白礼西表示,“太极有三个上市公司,我们拿一个壳出来,吸引100家中小型的零售连锁公司,一块进入上市公司这个体系里。通过资产公司的纽带,把它打造成一个连锁药房。”

  贵州百灵在这方面都拿不出一兵一卒。随着药房渠道被逐步垄断,贵州百灵的OTC渠道成本逐年上涨。2011年其销售费用率为23.03%,比上年的22.24%上升了0.79个百分点。

  为了摆脱OTC渠道这一困境,贵州百灵发力医院渠道。在2011年,贵州百灵已开发二级以上医院2100多家,其中三级医院530多家。

  随着OTC渠道与医院渠道并举发展,贵州百灵的销售人员不断激增。在销售人员数量方面,2009年有791人,占公司总人数40.86%;2010年有1094人,占48.2%;2011年有1675人,占58.94%。

  贵州百灵董秘牛民在8月31日接待国泰君安调研时表示,“公司现在OTC的销售队伍大概在1500人,处方药的销售队伍在500人左右。”

  事实上处方药销售与OTC销售是两种完全不同的模式,处方药销售要面对两个消费者,作为决策者的医生和作为使用者的患者,而非处方药则单纯得多。

  广州医药有限公司的销售人员吴先生诉记者:“进入医院渠道,不仅涉及医药公司和医院,还有医院高层、医师、药房等各部门协调,相对而言OTC渠道则干净得多。”

  吴先生指出,在医院渠道,只有通过医学传播利用专业媒介、药品说明会等综合手段去培养并影响用要需求,其精耕细作的程度,远非惯于使用大众媒体轰炸的OTC渠道所能及。

  如今,如何协同OTC渠道和处方药销售渠道,成为贵州百灵的头号难题。

  在这场协同战役中,贵州百灵出师不利。银丹心脑通前几年增速很快,但今年增长乏力。银丹心脑通软胶囊受到“毒胶囊事件”的影响,在2012年上半年只比去年同期增长了不到10%,其他胶囊产品也都受到了一定的影响。

  快速扩张的后遗症

  由于贵州百灵主打产品较为单一,一旦其他行业大佬进入感冒药、咳嗽药、心脑血管中成药产品领域,作为一个战略市场来打压贵州百灵,贵州百灵如果继续保持低价竞争策略,就会失去利润,如果不和他们低价竞争,市场就没有了。总之,对贵州百灵的生存空间和风险是特别大的。

  为了加强市场抗风险,深谙问题的严重性的贵州百灵加大了其他产品领域投入,先后共投入1.277亿元收购三家公司。2011年4月9日,贵州百灵出资5970万元收购世禧制药100%股权。同年6月17日,贵州百灵出资4000万元收购和仁堂药业60%股权。同年9月29日,贵州百灵出资2800万元收购正鑫药业100%股权。

  一位接近贵州百灵的人士说,“这样贵州百灵走出感冒药、咳嗽药产品领域,他人做得好的市场,也要去打进,钳制他们的力量。”

  如今,距离上述收购事件已有一年多,贵州百灵仍在努力协调好各个收购来的品牌。然而,在整合的关键时期,贵州百灵却接连进入与主业无关的新行业,先是8月份进入饮料行业,后是11月份进入肥料行业。

  牛民称:“公司之所以投资做饮料,是为了多元化发展公司,不断增强企业核心竞争力。”

  何仲然说:“自己直接去做肯定难的,最好还是以风投形式入股。最近不是风传马云入主(新浪)微博吗?那就比马云自己再搞一个微博要好。”

  贵州百灵此次跨行投资,引来市场众多非议。食品行业观察人士陈海东表示:“概念炒作,买只鸡脚一熬,不知多少胶原蛋白。”

  对于贵州百灵的跨行投资,吴跃南打了个比喻:“一个种田的,你叫他去做泥工。田没有种好,楼也塌了。”

  恰好在贵州百灵推出饮料产品之后,股价震荡下跌。

  陈海东说:“是不是不断炒作概念,好配合股市坐庄?现在这些问题越来越复杂,一些新闻炒作的背后,就是配合股巿期巿大鳄们的动作。股指期货推出后,做空也能赚钱。”

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  广东外语外贸大学讲师彭学敏指出:“新产品的渠道和以前完全不同,等于是进入一个新的领域,一切都要重新开始。而且短时间内,跨两个行业,我觉得很大胆。”

  而贵州百灵的胶原蛋白饮料——爱透,主要是通过快消渠道。李勤亮说:“快消渠道,走超市路线的,最大的难题在于资金,搞个季结,就搞死人了,还要先铺货。”

  吴跃南补充道:“(做快消)资金压力很大,不止入场费,还有管理费用,还有货款,聚划算上天猫的扣点接近10%。”

  为了建立快消渠道,贵州百灵砸下重金。8月8日,贵州百灵发布公告称,“公司拟建设投资总额为39503.87万元的胶原蛋白果汁饮品、中草药草本植物功能饮料投资项目。”这笔接近4亿元的资金,将在2年内投入,即2012年9月到2014年9月。

  如今,贵州百灵在产品方面,包括处方药、非处方药、饮料、肥料。

  刘志超说:“在这个过程中,要看他如何做,有没有能力管控多元化的事业。如果每个都是事业部制的发展,也没有什么(高风险)。”

  何仲然称:“这么短的时间内,怎么有能力同时间支撑多个跨行业(发展)。权力不集中,最后难以做精做专是大多数通病。”

  而在销售渠道方面,包括OTC渠道、医院渠道、快消渠道、肥料渠道,四个渠道各自割据一方。

  刘志超说:“他的渠道确实多了,啰嗦了。其实,是需要新的整合,我们从TCL就可以看出,多元化的时候,是因为没有其他增长点,也不清楚向哪里打,但是多元化一段时间后,还是会根据业绩进行整合的。”

  贵州百灵今后面临的问题是,如何实现多产品的协同战略以及多渠道的协同战略。要解决好这两个问题,贵州百灵困难重重。

  对于贵州百灵用1000万元收购金圣方公司肥料厂,刘志超指出:“应该是个小厂,但是大厂和小厂的管理方式不同的。比如你派去的厂长,什么级别,多少工资适合,其他部门如何设计等,照搬大企业是不行的。”

  “我举个例子,当年很多彩电厂建立农村分公司,经理的工资至少也要5000元吧,可是如果是当地的小老板,自己能挣3000元就满意了。多出来的2000元就是大企业的管理方式造成的。”

  刘志超称,“这就是管理难度的问题,如果能够解决得好,就没有问题。”而一旦解决不好,公司的投资将打成水漂。

  姜伟对此表示:“我们将会在资金、品牌、生产、管理等方面协调公司的各种资源,优化配置到各产品领域的生产经营中,同时在新领域如饮料行业中加强人才引进和学习,提升营销队伍能力建设水平。”

  事实上,贵州百灵的渠道整合相当缓慢。11月27日,其董秘办一位女士告诉记者,公司在肥料销售渠道目前暂无调整计划。

  “吃容易,要消化才可以,不然很容易噎死。”吴跃南表示,企业文化不兼容,导致贵州百灵在产品整合、渠道整合方面,动作迟缓。

  这场整合的背后,贵州百灵还面临着资金缺口。

  记者发现,贵州百灵的现金流并不充裕。其财报显示,今年第三季度期末,公司货币资金余额仅有8.197亿元,相比期初的10.992亿元,少了2.794亿元。

  迫于资金压力,姜伟陆续将股权抵押给金融机构。截至目前,姜伟质押股份数额为217400000股(占姜伟所持本公司股份的87.65%,占公司总股本470400000股的46.22%)。

  同时,贵州百灵短期借款急剧攀高。今年第三季度期末,短期借款高达7.144亿元,相比期初的5.654亿元,增加了1.49亿元。

  然而,随着公司股票股价近两个月惨跌1/3,考虑到姜伟大部分股权处于质押状态,市值的大幅缩水必然需要更多股权予以补仓。面对这起“空袭”,一旦姜伟资金链断裂,公司大股东将易主。

  

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