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经济观察报：1995年注册太平洋工程公司时，你连设备和现金总共加在一起才4000万元，而到了2005年，你个人的财富就达125亿元。相信你也知道，外界有观点认为，太平洋建设集团的BT模式可能蕴藏着“灰色交易”。 你的解释呢？
严介和：我们公司主要采取两种模式运营，一是并购，一是BT模式，并购亏损国有企业只是增加了公司资产总量，并没有给公司带来财富的增长，公司95%以上的利润来源于工程，而工程项目最主要就是BT模式。
以包头120亿元的项目来分析吧。这120亿项目分6年建设，每年做20亿元的项目，然后和政府签约4年还清，每年还25%。
第一年干20亿的工程，我们只需要投10亿元即可，其它可以通过供应、分包等来解决；
第二年再干20亿的工程，此时只需要投5亿即可，因为政府第一年需要还贷20%-25%；
第三年再干20亿的工程，此时不需要再投资，因为有政府第一年和第二年每年20%-25%的还贷；
第四年再干20亿的工程，此时非但不要投入，反而有了5亿元的收入了，(20%-25%)×3-10=5亿；
第五年再干20亿的工程，这一年政府还款20亿元，再扣除投入的10亿元，约有10亿元收入；
第六年再干20亿的工程，这一年政府还贷的钱就更用不完，可以投资去做其它的事情去了。
……
这种模式类似于滚雪球，越滚越大。政府和我们签的合同大都是5-8年，当然越长越好，我们是用政府的应收账款(3-4年后政府的钱)去做未来的业务，即便是领导变了，也不影响计划的执行。
经济观察报：BT模式一般要求总承包方至少要有30%自有资金，而太平洋建设公司手中的定单总额高达2700亿元，依靠目前集团100多亿元的自有资金如何去运营呢？目前我们国家还没有针对BT模式的法律法规出台，外界有人士认为，这一模式正是钻了法律空子。
严介和：首先，这些定单不是马上要求完成。现在我们在海南、内蒙等地还签了一些新的定单，总量会更大。
从上述模式当中可以看出，如果我们要完成5000亿元的定单，自有资金有50亿元即可，这个比例约在1%左右。所以，我们不会存在资金难题。目前，我们在银行的贷款才3个亿，并且很多国外大机构和银行想给我们贷款都被拒绝了。我们本身不缺钱。
经济观察报：你并购的这些国有企业目前的状况如何？这些被收购的企业目前如何维持日常的经营？他们对整个集团公司的贡献是多少？
严介和：我们采取零资产收购，但收购之前，一般而言，集团会先投入约3000万元，甚至更多的资金使企业正常生产和运营，之后就让企业滚动发展了，总不能老占用工程主业的资金吧。
我们收购了31家国企，到目前为止，没有一家企业能回收成本，他们什么贡献也没有，我们只有付出。
所以我建议董事会，主张退出29家企业，留下两家，一个是苏红酒业，一是纵横国际。就苏红酒业来说，一年生产几十天就可完成全年的产量，而公司投入近3000万元，到现在300万元都回收不到。纵横国际的投入更不是能以千万计算的，我们要的是良好的口碑和社会效应。
如果非要说到对集团贡献的话，除了资产总量得到扩张，在相关业务上间接支持集团外，另外一块就是债务利润，比如100亿负债，银行收不回，我们不超过40亿元就解决了，那么，这60亿债务利润就产生了。
经济观察报：我们发现，零收购的国有企业位置都处于当地黄金地段，价位在100万/亩左右，而贵公司收购之后都会把企业搬迁到10万元/亩以下的经济开发区。请问，这其中可有生意做？
严介和：以镇江华龙管道为例。在“退城进区”之政策下，挂牌前，是以工业土地出让，这里按40万元/亩，总共实收4800万元。其后，以商业土地挂牌出让，约120万元/亩，溢价80万元/亩，按照“政府八我二”来分，我们实收不到2000万元，这样不合算。所以我们得重新和政府谈判，起码在溢价部分按五五分成，我们才可能持平。
这笔账这么算：搬到开发区后，新土地需要资金1000万元，道路厂房等2000万元，生产设备及人员成本等需要6000万元，搬迁费用共需要1个亿，如果按其后的溢价部分“政府八我二”的政策来算，我们还需要再投入4000万元。
经济观察报：从近年太平洋建设集团的模式看，在某个区域内，你们有一个大的国企重组行为，就会拿到一个大的市政工程项目。那么你们是否以牺牲并购国企的代价来获得工程的高额回报？是不是可以认为两者有因果关系？
严介和：关系不大。收购企业的目的有三，一是从壮大资产总量来考虑；二是表明自己不是包工头而是企业家；三是社会效应。工程项目都是当地政府主动找到我们的，这顺序不能反，所以我们没有猫腻，这才叫做阳光下的利润。
