爱华网2006，风投的门朝哪边开？
数十亿美元倾巢出动，主推IT，聚焦京沪，转战初创期，实现退出多样化。
作者简介：肖海，香港泛亚投资集团副总裁，友升泛亚（北京）投资有限公司投资部总经理2006，风投狂潮
2006，注定是中国风投掀起狂潮的一年。
1月8日，分众传媒以3.25亿美元的价格收购聚众传媒，成为本年度并购大案的开篇之作，而背后闪现的是风投们的退出博弈；
1月9日，新浪首席运营官林欣禾辞职，加盟硅谷著名风投机构DCM，而后者在北京高调登场，正式宣布进入中国市场；
1月10日，国际数据集团(IDG)在沪宣布，向中国精品学习网投资1000多万美元，成为迄今中国教育服务类网站获得的最大一笔风险投资。
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不管是风投们的退出、进入，还是新的投资，2006年中国风投机构和企业的精彩表演已经拉开帷幕。而演员正越来越多，实力也越来越雄厚。
既有老面孔的倾情演出，美国高盛、TDF、英国3i公司、英联投资、凯雷投资等国际风险投资巨头，纷纷增加对中国市场的投入。
也有新面孔的大胆加入，在美国硅谷排名前五的Kleiner Perkins Caufield ＆Byers(KPCB)、Matrix Partner等国际风险投资机构相继进驻中国，他们或者是直接成立中国基金，或者是通过投资国内VC进入中国。
不仅是演员的增多，更为受人瞩目的是他们带来的庞大资金。刚刚进入中国的一家硅谷风投BLUERUN就携带了3.5亿美元的募集资金；而红杉中国基金借助Sequoia(红杉)的强大影响力，在短短半年时间内就投资了10多个项目，近亿美元……来自清科的数据显示：2006年上半年，募资表现依然延续了2005年的强劲势头。共有20家风投机构募集资金高达18.49亿美元。投资方面，则共有121家中国大陆及中国大陆相关企业获得投资，同比增加49%；总投资额约为7.72亿美元，增幅高达128%，而这还是通常情况下一年中最不活跃的时候。
图1 2003年至2006年中国创业投资金额与案例数
注：本文图表和相关数据主要来自《清科─2006年第一季度中国创业投资报告》和《清科─2006年第二季度中国创业投资报告》。
行业趋势：IT占主流，传统行业成新亮点
在投资行业的分布上，IT行业一直是中国风投行业的主旋律，这种格局不会在短期内改变。因此，在下半年，IT行业的投资依然会高居榜首。
但有分析认为，IT行业的投资泡沫开始出现，投资价值降低，风险加大。相反的是，一直不受西方青睐的传统行业，现在也开始火热起来。这是由于中国是一个新兴市场，有许多传统产业刚放开不久，真正的竞争局面还未形成，其间存在着巨大的市场机会。比如英联（中国）有限公司（Actis China）、霸菱投资等都对蒙牛、李宁等进行了投资。2006年2月，华平基金对国美电器进行注资1.5亿美金，在业内引起不小震动。特别是一向专注于IT领域的IDG，其投资方向的转变更具有风向标似的意义。自从物美于香港联交所上市后，良好的回报使他们于2005年10月投资了“一茶一坐”这样的现代中式休闲连锁餐饮企业。所以，多元化投资将会进入风投机构的视野。
2006年上半年的投资涵盖了IT、服务业、传统行业、其它高科技和生物/医药行业，累计投资案例为121例。其中，IT行业无论从投资案例个数还是投资金额方面来说，都处于绝对的主导地位。在该行业内，共有84个投资案例，占今年上半年投资案例总数的69%，投资金额约为5.62亿美元，占今年上半年投资总额的73%。
另外，服务业共有13个投资案例，已知投资金额约1.18亿美元，占上半年总投资额的15%。传统行业的投资案例为12例，投资金额总计约7,041万美元，占上半年投资总额的9%。在其它高科技和生物/医药行业，均有6个投资案例，各占上半年投资案例总数的5%，投资金额分别为1,257万美元和925万美元。
图2 2006年1~6月投资行业分布（按案例数量）
图3 2006年1~6月投资行业分布（按投资金额） 单位：US$M在IT行业的投资中，互联网行业表现尤为突出，共有39个案例，投资金额达2.76亿美元。通信/电信行业以18个案例和1.52亿美元的投资额排名第二。IC行业以11个案例和4,986万美元排名第三。其它领域投资明显减少。可以看出在IT行业中，互联网，通信/电信和IC依然是最热的三个领域。
图4 2006年1~6月IT行业内创业投资案例数量分布
图5 2006年1~6月IT行业内创业投资案例金额分布 单位：百万美元 地域趋势：聚焦京沪在投资地域的分布上，北京，上海，深圳和广东一直名列前茅，这反映出中国风投的地域发展不平衡，一方面也反映出这几个城市是最具活力，最具创新的城市。而且这几个城市国际化比较强，风投机构比较聚集，占了天时地利。所以短期内这种地域格局不会改变。
2006年上半年的风险投资案例分布在13个省级地区。其中北京延续着一贯的强势地位，以49个投资案例高居第一，上海以35个案例紧随其后，接下来是深圳和广州，分别有12个和6个投资案例。在投资金额方面，北京以3.92亿美元排名第一，第二位的上海为1.57亿美元，不足北京的一半，其后依次是深圳，广东，浙江，福建和天津。可以看出，中国的风险投资活跃地区仍然集中在北京，上海和部分南方沿海城市，中西部和东北部地区的投资依然不甚活跃。
图6 2006年1~6月创业投资案例地域分布
阶段趋势：初创期投资迅猛发展，天使投资开始萌芽在投资的阶段分布上，今年上半年，初创期的投资数量首次超过扩张期，从中反映出中国风险投资行业的发展越来越成熟，中国的优秀企业也在不断涌现出来。在投资金额上，扩张期依然占据首位，初创期正慢慢缩小与之的差距，今年下半年将延续这种趋势。
这主要是由于近两年进入中国的风险投资资金规模每年都在以3到4倍的速度增长，外资汹涌而入，项目价格水涨船高，所有的网络项目，现在的价格都是去年末的1.5倍以上。而资金实力相对较弱的本土VC则感受着越来越大的生存压力。为避开外资风头，本土VC投资将更多关注早期企业。对项目从早期介入，然后一直跟到晚期。与外资相比，虽然本土VC在资金和经验方面存在不足，导致其在中后期投资项目中逐渐被边缘化，但在管理早期企业上，本土VC的地缘、人脉和沟通等方面的优势则更加明显。
另外，比风险投资的早期还要早的天使投资也开始萌芽。自从36岁的3721创始人周鸿祎成为一名天使投资人以来，一个拥有相似背景的群体开始成型，这包括携程网的创始人沈南鹏、e龙的创始人唐越、金融界的原CEO宁君等。他们在经历了创业、融资、套现退出的循环后，纷纷转向了VC行业。他们熟悉风险投资、热衷创业和冒险，有发现各种创业和投资机会的敏锐嗅觉，这是财务投资人士无法企及的优势。
具体分析，2006年上半年，初创期以58个投资案例，在数量上首次超过扩张期排名第一，成熟期的投资案例数量依然较少，只有14例，占11.5%。在投资金额方面，扩张期的投资金额达3.49亿美元，高居第一，初创期位居第二，为2.41亿美元，在数量上处于劣势的成熟期在投资金额上表现出一贯强势，达1.82亿美元。
图7 2006年1~6月创业投资案例阶段分布退出趋势：渠道多样化，IPO是首选
退出方面，从2005年下半年开始，风投的退出环境一直在趋于改善，退出渠道也会越来越顺畅。
从通过海外IPO实现退出方面看，国际投资者日益提升对中国概念股的认可、中国政府对企业赴海外上市正逐步放宽政策，国际各大资本市场对中国企业青睐有加；从通过国内资本市场实现退出看，中国股市已经恢复了再融资功能。因此，今年下半年的IPO退出表现将高于上半年。而随着我国产权交易法规政策的不断完善，以并购和股权转让方式退出的活动也将活跃起来。
2006年上半年，风投机构的退出活动波澜不惊，其中有13家由风投资本/私募股权基金支持的中国企业成功在海内外资本市场IPO，其中包含一家在深圳中小企业板挂牌。
通过股权转让方式退出的有7笔，并购方式的有6笔，清算方式的有1笔。可以看出，在中国风投市场，通过被投企业的IPO实现退出依然是各家风险投资机构的首选。
在退出企业的行业分布上，IT行业以15个案例高居第一，其次是传统行业，6个退出案例，再次是服务业，3个退出案例，生物医药和其它高科技分别有2个和1个退出案例。这也从一个侧面反映出IT行业是中国风投市场上最为活跃的板块。
2005中国风险投资机构20强概览
*软银亚洲投资基金和软银中国风险投资基金合并列示，软银中国风险投资基金原排名第六，后位顺移。
