读懂财报之类的书 财报就像一本故事书



  在大陆的股市,不读财报的投资者是大多数,不读财报而持续盈利的投资者则肯定是少数。其实,枯燥的财报一定是悲欢离合的财富故事的起点。

  

何为五大神功

  著名华人导演李安执导的经典作品《卧虎藏龙》,荣获2001年奥斯卡最佳外语片、最佳摄影、最佳服装与最佳音乐四项大奖,许多影迷对片中浓郁的人文气息、精彩创新的武打画面,一直津津乐道。在美国著名的商学院里(例如麻省理工学院的斯隆管理学院),《卧虎藏龙》却被多次用来当作企业伦理的个案讨论教材。你能想得明白这是为什么吗?

  那是因为:武功盖世、能飞檐走壁如履平地的大侠李慕白(周润发饰),在礼教观念的束缚下,明明与女侠俞秀莲(杨紫琼饰)互相爱慕,表达爱意的最大尺度却仅止于握手而已。这里面有着十分强烈的自我克制精神。对企业的高阶主管而言,再严密的法律规范总有被破解的时候,只有建立在正确价值观之上所产生的自制行为,才是实践企业伦理的最好办法。因此,在《卧虎藏龙》一片中,当众人都在争夺神兵利器“青冥剑”,或想偷学武当派奇妙的武功招式“玄牝剑法”时,李慕白失望地将“青冥剑”扔到河里,感叹地说:“没有正派的武功心法,空有宝剑和招式又有何用?”而想要追求财富的投资人,最重要的是在资本市场中找到人品与武功都是上乘的“李慕白”。

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  每个企业经理人都想练就一身高强的管理功夫,而财务报表则可以协助经理人锻炼出“五大神功”。这五大神功分别是:

  1.坚持正派武功的不变心法:虽然听起来有点儿八股,但是这个不变的武功心法值得一说再说——财务报表的核心价值是实践“课责性”。

  2.活用财务报表分析的两个方法:财务报表是利用“呈现事实”及“解释变化”这两种方法,不断地拆解会计数字来找出管理的问题。

  3.确实掌握企业的三种活动:财务报表最大的威力,是系统地呈现企业有关经营、投资与筹资这三种活动,并说明这些活动间的互动关系。

  4.深刻理解四份财务报表透露的经营及竞争讯息:任何企业活动都可以汇整成“资产负债表”、“利润表”、“现金流量表”与“所有者权益(或股东权益)变动表”四份财务报表。

  5.加强领导者必备的五项管理修炼:根据麻省理工学院著名的“斯隆领导模型”,领袖必须具有形成愿景、分析现况、协调利益、尝试创新及激励赋能五项核心能力。

  财务报表何以能协助未来的企业领袖锻炼这五大神功?以下将进一步说明。

  

四份报表

  任何复杂的企业,通过帕乔利密码的转换,都能利用下列四种财务报表叙述它的财务情况。许多企业人士喜欢膜拜“四面佛”,据说能保佑企业财运亨通。事实上,每个企业本来就“供奉”着四张财务报表,不妨将之视为引导企业竞争及管理活动的“四面佛”!

  这四份财务报表分别是:资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益(或股东权益)变动表。

  1970至1980年代的台湾著名歌星万沙浪先生,曾以一曲《风从哪里来》风靡海内外,若将这首歌的歌词稍微改动,把“风”字改成“钱”字,就变成说明财务报表的好口诀:“钱从哪里来,要到哪里去?有谁能告诉我,钱从哪里来?”前两句歌词指的是资产负债表,它的目的是陈述组织资金的来源及用途。后两句歌词是指其他三份财务报表,目的都在于解释企业财务资源或股东权益的变动。接下来的歌词,对经历过亚洲金融风暴、美国911恐怖袭击、中国SARS疫情的企业经理人与投资人来说,一定使他们感触良多:“来得急,去得快,有欢笑,有悲哀……”

  

一个坚持

  财务报表最重要的使命就是实践课责性。《新约圣经·马太福音》中有个讨论课责性的有趣故事:

  某个主人即将前往国外,就叫了仆人来,按照每个人的才干分配他们银子:一个给了5000,一个给了2000,一个给了1000。那个领5000的随即拿去做买卖,另外赚了5000;那个领2000的也照办,另外赚了2000;那个领1000的却掘开地,把主人的银子埋起来。

  过了许久,主人回来和他们算账。那个领5000银子的又带着另外的5000来,说:“主啊,你交给我5000银子。请看,我又赚了5000。”主人说:“好,你这又良善又忠心的仆人,你在不多的事上有忠心,我要把许多事派你管理。”那个领了2000的也来,向主人说:“主啊,你交给我2000银子。请看,我又赚了2000。”主人十分喜悦,也颇多嘉许。

  那个领1000的却说:“主啊,我知道你是忍心的人,没有种的地方要收割,没有散的地方要聚敛。我很害怕,就把你的银子埋藏在这里,请看,你原来的银子在这里。”主人回答:“你这又恶又懒的仆人,你既知道我没有种的地方要收割,没有散的地方要聚敛,就当把我的银子放在兑换银钱的人那里,到我来的时候,可以连本带利收回。”于是,主人夺过他这1000银子,给那个拥有10000银子的仆人。主人的经营理念是:“因为有的,还要加给他,叫他有余;没有的,连他所有的也要夺过来。”

  这就是著名的马太效应,同时也给我们提供了两个深刻的管理启示:

  1.故事中的主人不只要求资产价值的保持,更要求投资报酬率的提升。那个将主人托付现金(银子)埋起来的仆人,以现代标准来看,只算是胆怯或懒惰之人,比起涉及重大财务弊案的诸多现代经理人,那位埋银子的仆人还不是“恶仆”,至少银子并没有被他拿来中饱私囊!

  2.主人分配资源的逻辑,是按仆人投资绩效进行“汰弱存强”,而不是“济弱扶倾”。事实上,这就是现代资本市场的逻辑——资本追求提升投资报酬率的机会。经济社会中的强者会被分配更多的资本,而弱者将被剥夺所拥有的资本。所有强势的主人(股东)都是“忍心”的人,他们要求在“没有种的地方要收割,没有散的地方要聚敛”,这代表主人关心的重点是投资结果,不想听失败的借口。

  企业的首席执行官及所有高阶主管,都应是忠于所托的仆人,在商业行为上也应展现高度的诚信原则。

  具有诚信的声誉往往能大幅减少交易成本。关于这点,巴菲特分享了一个有趣的故事:

  2003年春天,巴菲特得知沃尔玛有意出售一个年营业额约230亿美元的非核心事业,该事业名为麦克林(McLane)。多年以来,巴菲特一直把《财富》杂志所调查“最受人景仰的企业”那一票投给沃尔玛,因为他对沃尔玛的诚信和经营能力有着高度的信心。当时整个收购交易出奇的简单迅速,巴菲特和沃尔玛的首席财务官面谈了两小时,巴菲特当场点头同意购买金额,而沃尔玛的首席财务官只打了通电话请示首席执行官,交易就宣告结束。29天后,购买麦克林的15亿美元款项,就由伯克希尔-哈撒韦公司直接汇入沃尔玛账户,中间没有任何投资银行介入。这种交易是否太过于草率?巴菲特说,他相信沃尔玛财务报表所提供的一切数字,因此计算合理的收购价格对他轻而易举。事后也证明,沃尔玛提供巴菲特的各项数据的确坦诚无欺。

  相对地,心理学家近期的研究显示,不诚信的商业行为(例如做假账、广告不实等),即使未遭遇政府罚款或诉讼赔偿损失,也会造成企业隐藏性的成本。这些隐藏性成本包括:

  1.因声誉受损导致的销售下跌。根据该项研究,相当多的消费者会因企业不诚实的商业行为,停止或减少对该企业产品与服务的消费。

  2.由于员工与企业组织的价值观发生冲突,会造成诚实的员工求去、不诚实的员工反而留下的“反淘汰”情形。当不诚实的员工比例增加,企业监督员工的成本会大幅增加,而企业因不诚实行为所造成的损失也会增加。

  3.当企业加强监控员工后,员工会产生不被信任的不满,造成生产力降低等负面影响。

  由于这是一连串的隐藏性成本,无怪乎世界著名的台湾集成电路公司董事长张忠谋竭力倡导“好的道德等于好的生意(Good ethics is good business)”,并以“志同道合”作为求才首选。|!---page split---|

  

两个方法

  为了彰显对主人的课责性,《马太福音》中的仆人必须将手上的银子交由主人盘点,确认金额无误,这就是“表达事实”。仆人也必须仔细说明他们从事何种经营活动、造成的收入与支出各是多少,合理地解释银子数量为何增加或减少,这就是“解释变化原因”。倘若主人无法亲自查证银子数量,仆人便必须编制报表,对现有银子数量和增减项目进行说明。这种提倡课责性的活动就是“财务报告”,使用的工具就是财务报表。但是,这种主仆关系经常存在“信息不对称”的情况。假设主人没回国,看不到银子,主人就必须找一个具有公信力的第三者,检查仆人所宣称的银子数量,并确认仆人对经营状况的说明,这个第三者就是现在所谓的“会计师”。在撰写《马太福音》的两千年后,企业经济活动的复杂性远超过当时,但“表达事实”与“解释变化原因”,仍是达成财务报表课责性的两个基本方法。

  虽然任用会计师必须经过主人(股东会)同意,但谁能当候选人,却通常是仆人自己决定的。此外,仆人可能会对会计师施以压力,要求他提供有利于自己的意见。不道德的会计师,还可能在利益引诱下与仆人勾结,一起欺骗主人,这又演变成另一个严重的问题。举例来说,安然案里一些回避证券主管单位监督的方法,就是安然的签证会计师安达信事务所协助构思的。

  上述两种方法和财务报表的两种基本数量关系密切:

  1.存量:代表特定时点企业所拥有的财务资源,例如有多少现金及应收账款等。对于存量,我们要求“表达事实”,重点在于确认它的存在及数量正确。

  2.流量:代表一段特定期间内财务情况的变化,例如每年度的营收与获利金额。对于流量,我们要求能“解释变化的原因”。财务报表对经理人及投资人的最大功能,并不是直接回答问题,而是帮助他们提出问题,进而理清管理问题的核心。

  台塑副董事长王永在先生在一次专访中提到,所有的管理现象只要抽丝剥茧,当你问到第六个问题时,几乎都能彻底理清。王永在先生的见解,并不是精确的科学定律,而是沙场老将多年的宝贵经验。这种精神与做法,就如郭台铭先生所强调的,经理人必须不断地拆解问题,直到深入了解每个细节为止,因为“魔鬼都躲在细节里”!

  财务报表的主要功能是提供“问问题”的起点,而不是终点。毕竟财务报表呈现的数据通常加总性太高,无法直接确认管理中的问题所在。例如沃尔玛的总营收来源非常广,如果沃尔玛想了解营收变化的原因,可以从地理区域(美洲vs欧洲)、顾客别(一般消费者vs大盘商)、产品别(日用品vs生鲜食品)等不同角度切入。因此,财务报表主要是管理阶层用来问问题的工具,而不是得到答案的工具。至于管理问题的真正答案,必须依赖经理人更细致深入的剖析。

  

三类活动

  在几年前的清明祭祖活动中,意外地,我自族谱中发现自己居然是帝王之后,祖先可向上追溯到汉高祖刘邦(公元前256年~前195年)。从此以后,关于这些“帝王级”祖先如何经营他们的“家族企业”,我一直抱持莫大的兴趣。在台湾大学上课时,我向学生们炫耀了自己显赫的列祖列宗,有位学生开玩笑说,刘家祖先的确不得了,但是后代子孙好像没那么高明。我立刻加以辩驳:“香港的著名影星刘德华与2004年在雅典奥运会勇夺110米栏金牌的刘翔,都是近代刘家了不起的知名人物哩!”

  事实上,刘家王朝在管理思维上的确有过人之处。以商业观点比喻,汉高祖刘邦是中国历史上第一个“平民创业家”,他创业成功的关键是“用对的人”。关于自己何以成功,刘邦作了个精辟无比的分析:“夫运筹策帷帐之中,决胜于千里之外,吾不如子房(张良);镇国家,抚百姓,给馈饷,不绝粮道,吾不如萧何;连百万之军,战必胜,攻必取,吾不如韩信。此三者,皆人杰也,吾能用之,此吾所以取天下也。项羽有一范增而不能用,此其所以为我擒也。”(《史记·高祖本纪》)

  “用对的人”之所以重要,是因为他们会“做对的事”,而且会把对的事做好。以现代管理术语而言,身为领袖的刘邦,充分认识到企业三大类型活动的重要性,这三大类型活动也正好是财务报表描绘的主要对象:

  1.策略规划活动(以张良为代表):企业的策略规划,具体表现在财务报表上是投资活动。投资活动决定企业未来能否成功,正确的投资能使企业保持良好的发展,创造更高的市场价

值;不正确的投资不仅会造成短命王朝,甚至会使“股王”沦落为“毛股”。所谓的投资活动,不只是指把钱用在哪里的决策,也包括把错误投资收回来的决策。

  2.后勤支持活动(以萧何为代表):后勤支持活动具体表现在财务报表上是筹资活动,也就是资金流。现代企业的“粮道”就是资金流。资金充足流畅,经营或投资活动就能可攻可守,员工及股东才能人心安定。

  3.市场占有活动(以韩信为代表):市场占有活动具体表现在财务报表上是经营活动。经营活动决定企业短期的成功,它的重点是营收及获利的持续增长,以及能由顾客端顺利地收取现金。

  事实上,会计数字只是结果,管理活动才是组织创造价值的原因。分析财务报表不能只看死板的数字,还要能看到产生数字的管理活动,并分析这些活动所可能引导企业变动的方向。

  这三种活动的关系十分密切,成功的经营活动可能代表企业目前业务仍有广阔的投资空间,也会使得股东或银行乐于继续提供融资。

  金庸武侠小说《倚天屠龙记》描述过一门奇特的武功“七伤拳”,特色是对付敌人虽威力无穷,但使用时也会伤害自己。

  投资界有个共识,一旦一个企业开始做假账,就像人染上毒瘾,做假账的幅度只会愈来愈大,非常难以戒除。做假账就像练七伤拳,刚开始似乎只伤害了投资人,但终究伤害最大的还是自己和公司。做假账一开始使人盲目——没有公允的信息,就无法判断企业的真实状况;接下来,做假账会令人疯狂——没有优质的信息,企业就不能思考。在其他行业,发挥创造力往往会被大力赞扬,大概只有在会计学里,说企业的财务报表太有“创造力”,是极大的负面评价。简单地说,财务报表的核心价值是忠于所托、反映事实,这也是创造企业长期竞争力的基本条件之一。

  作者简介:刘顺仁,台湾大学会计学系暨研究所教授,台湾大学“竞争力与创新研究中心”主任,美国匹兹堡大学会计学博士

  

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